石油沥青周报：供应边际收紧，沥青库存维持中低位

策略摘要 研究院能源组 当前沥青市场压力相对有限，但自身基本面也缺乏明显利好，价格向上弹性或持续弱于原油。考虑到沥青估值已经较低，且原油出现调整，可以将前期空BU裂解价差的头寸止盈离场，等待新的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周沥青盘面呈现震荡回调走势，油价回撤对市场情绪产生一定影响。 国内供给：在原料通关问题解决后，国内装置开工率逐步上涨至季节性高位区间，但近期由于利润问题供应出现边际收紧的迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得45.06%，环比前一周下降1.36%。未来一周，尽管沥青生产效益欠佳，但镇海炼化在短暂停产后计划周末复产沥青，加之目前恢复的炼厂（除江阴阿尔法外）生产或维持稳定，预计整体开工负荷继续下滑的空间有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：进入9月份，沥青终端需求跟随季节性趋势改善。未来一周，我国大部分地区降雨量有所减少，预计需求将进一步释放，尤其是东北、西北、华北部分地区，后期气温有下降预期，项目陆续进入赶工阶段。此外，国庆前最后一周，部分下游可能会出现提前备货的情况。 库存：沥青绝对库存水平处于中低位，且近期没有明显累库迹象，市场压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得118.22万吨，环比前一周下降1.97%；与此同时沥青社会库存录得116.84万吨，环比前一周下降0.61%。 逻辑：虽然本周国际油价出现调整，但市场氛围依然偏紧，Brent保持在92美元/桶以上，WTI则处于90美元关口附近。对于沥青而言，意味着成本端支撑还在延续。站在具体供需层面，由于原料价格走高，沥青炼厂综合利润受到冲击，近期部分炼厂开始降低生产负荷，国内供应呈现边际收紧态势。此外，虽然没有太强的预期，但终端需求也在跟随季节性改善。因此，前期对9月大幅度累库的预期并未兑现，国内炼厂与社会库存维持在中低位水平，沥青市场压力相对有限。但从向上的驱动来看，沥青市场目前也缺乏明显的利好，价格向上弹性或弱于原油。考虑到沥青估值已经较低，且原油出现调整，可以将前期空BU裂解价差的头寸止盈离场，等待新的机会。 策略 单边中性偏多，下方存在成本端支撑；空BU裂解价差头寸可暂时平仓 ■风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表