策略摘要
研究院能源组建议在库存拐点出现前保持谨慎，BU单边价格与月差仍存在支撑，但盘面短期涨幅较大，向上空间有限。
核心观点
- 市场分析：本周沥青期货价格先涨后跌，近期市场驱动偏强，达到相对高位后回调。
- 国内供给：12月5日国内沥青厂装置总开工率为25.74%，较12月2日下降1.95%。各区域开工率变化如下：
- 西北：主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降11.89%。
- 东北：总开工率不变。
- 华北华中：个别炼厂沥青产量调整，总开工率下降0.69%。
- 山东：齐鲁石化沥青复产，总开工率上升3.41%。
- 长三角：金陵石化沥青短期停产，镇海炼化间歇生产，总开工率下降14.28%。
- 华南西南：部分主力炼厂沥青维持较高产量，总开工率上升0.35%。
- 需求：国内气温下降，但沥青刚需基本盘仍得以维持，赶工需求持续释放。南方气温偏暖，工程施工积极性带动华东、华南改性需求上升；北方新一轮冷空气抑制下游开工，企业加工改性量走低。终端需求南北分化，业者观望气氛浓厚。
- 库存：截至本周，国内沥青炼厂库存为154.92万吨，环比下降2.09%；社会库存为62.56万吨，环比下降4.57%。
- 逻辑：近期沥青市场强势，现货与盘面价格连续上涨，主力合约一度突破3600元/吨后回调。市场强势主要受供需错配驱动库存大幅下滑，形成低库存、现货偏紧状况，叠加资金面多配助推。国内沥青装置开工负荷与产量维持低位，终端需求受项目赶工支撑，库存去化幅度超出预期，目前无库存拐点信号。
- 策略：单边中性，观望为主。
- 风险：无。
关键数据
- 国内沥青厂装置总开工率：25.74%（12月5日）
- 沥青炼厂库存：154.92万吨（本周）
- 社会库存：62.56万吨（本周）
- 主力合约价格：一度突破3600元/吨
研究结论
在库存拐点出现前，BU单边价格与月差仍存在支撑，但盘面短期涨幅较大，向上空间有限，建议保持谨慎。
