请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 随着油价从高位显著回落，沥青成本端支撑有所弱化，但短期成本进一步崩塌的概率不大。从沥青自身基本面来看，前期处于绝对低位的开工已开始从低位回升，而消费端的改善预期仍不明朗，上周炼厂库存出现拐点，市场存在隐忧，短期建议观望为主。如果原油端重新企稳反弹，可以考虑BU盘面的修复机会，但不宜过度乐观。 核心观点 ■ 市场分析 上周沥青期价有所企稳，但上方阻力仍存。 国内供给：据百川资讯统计，截至7月20日，国内沥青装置开工率录得33.96%，环比前一周增加1.97%。未来一周，华北地区的金承石化在短暂停产后计划复产沥青，西北地区的塔星石化也有复产沥青的计划，广西东油也有转产沥青的计划，预计沥青装置开工率将出现微幅上涨，华北、华南和西北地区供应将稳中小增。 需求：受到天气、终端资金不足等因素的抑制，终端消费仍偏弱，近期缺乏显著改善。未来一周，陕西南部、四川盆地东部、山东中南部、河南北部等地部分地区有暴雨，预计上述地区沥青刚性需求将受到一定影响。目前，沥青现货资源供应持续偏弱，但沥青刚性需求释放量依旧不足，需求端暂时无法给予沥青市场有力支撑。国际油价维持震荡走势，沥青期货同样弱势盘整，预计现货市场观望情绪将延续，贸易商及下游仍将按需采购为主，整体交易或维持偏弱的局面。 库存：根据百川资讯最新数据，截至上周国内沥青炼厂库存率录得33.26%，环比前一周增加0.95%；与此同时国内社会库存率录得34.1%，环比前一周下降0.8%。 利润：上周沥青生产利润有所下滑，理论上仍处于亏损区间。 价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.227，较上周下跌0.003，本周新加坡沥青及燃料油价格下跌，但燃料油价格跌幅更大，带动二者比值回落，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。 逻辑：原油近期的一轮回撤带动（包括沥青在内）下游能化品价格整体跟随原油端下跌，其中BU期货盘面的反映更为显著，导致基差走强。但目前国际油价下跌势头已有所减弱，而原油供应偏紧的现实格局仍未逆转，预计成本短期还不具备大幅回落的条期货研究报告|石油沥青周报2022-07-24 装置开工逐渐回升，炼厂库存出现拐点 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2022/7/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 件，但宏观风险影响下的高波动率将持续干扰油品市场。就沥青自身基本面而言，当前整体维持着供需两弱的格局。值得注意的是近期装置开工负荷从底部逐渐回升（对比往年同期水平依旧偏低），而与此同时高温天气及终端资金不足等因素仍制约着终端消费，上周国内炼厂库存走势出现了拐点（从连续去库到小幅累库）。虽然目前库存绝对水平不高，但如果需求端持续低迷，沥青供应继续反弹则库存趋势存在逆转的风险。不过目前来看沥青基本面矛盾不大，市场主要的驱动仍来自于成本端，由于原油多空交织，短期趋势并不明朗，建议观望为主，后面如果油市企稳反弹可以考虑逢低多BU的阶段性修复机会。 ■ 策略 观望；待原油企稳后逢低多BU主力合约； ■ 风险 沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气 9ZkZmU9ZbWiYgZbWlW9PaObRsQrRtRnPkPpPsNkPnPtP9PnPoMwMrMqONZpOzR石油沥青周报丨2022/7/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ..............................................................