石油沥青周报：原料端边际收紧，炼厂供应维持低位

策略摘要 研究院能源组 随着冬季来临，终端需求预计将逐步走弱，关注库存拐点何时兑现。考虑到成本端与低库存的因素，BU盘面下方支撑较为稳固，回调可关注逢低多机会，注意控制仓位。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 本周沥青期货价格维持震荡偏强走势，市场下方支撑仍存。 国内供给：参考百川资讯数据，12月26日国内沥青厂装置总开工率为26.94%，较12月23日下降2.43%。西北：主力炼厂沥青提产，总开工率上升11.47%。东北：总开工率不变。华北华中：河南丰利转产渣油，带动总开工率下降3.16%。山东：胜星石化转产渣油，总开工率下降4.99%。长三角：主力炼厂间歇生产，总开工率下降0.94%。华南西南：珠海华峰沥青停产，加之茂名石化焦化装置检修结束，总开工率下降3.33%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：随着冬季来临，国内沥青终端需求逐步走弱，但局部基本面仍存。其中，北方地区实际刚需减弱明显，少量入库需求小幅增加，询盘低价资源为主；南方地区仍有赶工收尾刚需，但是实际需求逐渐减弱。 库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得145.79万吨，环比前一周下降0.4%；社会库存录得54.28万吨，环比前一周增加2.47%。 逻辑：近期沥青盘面呈现震荡偏强走势，在原油区间运行的背景下，BU裂解价差小幅上涨。近期海外重油供应边际收紧，尤其伊朗石油出口大幅下滑，稀释沥青贴水走强，沥青成本端支撑巩固。就沥青自身基本面而言，由于原料供应收紧、炼厂整体利润偏低，国内沥青装置开工负荷与产量维持低位。参考隆众资讯口径，2025年1月份国内沥青总计划排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨，降幅2.85%，同比去年1月份下降18.32万吨，跌幅8.03%。与此同时，随着冬季来临，终端需求逐步走弱，但局部赶工需求仍存。考虑到成本端与低库存的因素，BU盘面下方支撑较为稳固。 策略 单边中性，观望为主；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多机会 ■风险 原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶..............................................................................................................3图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨......................................................................................................................................3图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................3图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨................................................................................................................................3图5:华东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................3图6:山东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................3图7:东北基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨..........................................................................................................................................4图9:焦化利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................4图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................4图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................4图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................5图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台....................................................................................................................................5图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................5图16:交易所库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................5图17:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨..........................................................................................................................................5 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节