石油沥青专题：原料端矛盾加剧，炼厂减产预期偏强
核心观点 研究院能源组 研究员 ■市场分析 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 近期在装置开工率下滑、进口资源收紧的背景下，沥青累库幅度低于季节性。而随着原料端矛盾持续积累，叠加主营炼厂保供汽柴油的必要性，4月份国内沥青产量或将迎来加速下滑。与此同时，沥青终端消费虽然势头较弱但存在一定刚需支撑，参照季节性规律二季度还有增长的空间。如果供应端预期兑现，国内沥青平衡表将显著收紧，库存进一步去化。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 整体来看，当前市场主要矛盾是霍尔木兹海峡封锁导致的原油供应收紧，源头来自于伊朗与美国以色列双方的冲突。现在局势依然十分不明朗，无论是加剧（地面战）还是缓和（谈判）均存在可能，加上特朗普言论的变化，市场情绪溢价短期或反复摆动，对于沥青绝对价格形成干扰。而相较于情绪端，沥青现实基本面的矛盾正在逐渐显性化，在海峡通航实质性恢复前，现货与盘面市场结构将持续受到支撑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略 单边：震荡偏强，市场波动较大，建议保持谨慎跨品种：无跨期：关注逢低正套机会期现：逢低期现正套期权：无 ■风险 原油价格波动、宏观风险、原料端矛盾缓解、炼厂端产量超预期、需求不及预期 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1中东地缘冲突持续升级，海峡石油物流接近中断.........................................................................................................................3原料端矛盾逐渐积累，炼厂减产预期显著强化.............................................................................................................................5供应端减量驱动下，沥青去库预期偏强.........................................................................................................................................8 图表 图1:霍尔木兹海峡通过油轮数量|单位：艘...............................................................................................................................3图1:波斯湾沥青发货量丨单位：千吨/月.....................................................................................................................................4图2:波斯湾沥青发货去向丨单位：无............................................................................................................................................4图4:中国沥青进口量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................................4图5:中国沥青出口量丨单位：千吨/月...........................................................................................................................................4图6:中国沥青进口来源占比丨单位：无......................................................................................................................................4图7:中国沥青出口去向占比丨单位：无........................................................................................................................................4图8:委内瑞拉原油发货去向丨单位：千桶/天.............................................................................................................................5图9:中国稀释沥青进口量丨单位：万吨........................................................................................................................................5图10:中国马瑞原油到港量丨单位：千桶/天...............................................................................................................................6图11:2025年国内沥青炼厂原料结构丨单位：无.........................................................................................................................6图12:稀释沥青港口库存丨单位：万吨........................................................................................................................................6图13:稀释沥青关前贴水丨单位：美元/桶...................................................................................................................................6图14:中国原油到港量|千桶/天......................................................................................................................................................6图15:中国原油到港量-从中东|千桶/天.........................................................................................................................................6图16:中国从加拿大原油进口量丨单位：千桶/天.......................................................................................................................7图17:中国燃料油进口量丨单位：千桶/天...................................................................................................................................7图18:山东沥青生产理论利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................7图19:焦化装置利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图20:国内沥青装置开工率丨单位：无..........................................................................................................................................8图21:国内沥青产量丨单位：万吨................................................................................................................................................8图22:国内炼厂沥青排产量-隆众丨单位：万吨...........................................................................................................................8图23:国内炼厂沥青排产量-百川丨单位：万吨...........................................................................................................................8图24:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................9图25:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................
