石油沥青周报：炼厂减产或逐步兑现，沥青去库预期偏强

市场分析

本周沥青期货市场表现：虽然特朗普言论及消息面变化导致能源板块震荡，但霍尔木兹海峡通行受阻及国内炼厂减产等现实矛盾未实质性缓解，BU主力合约周度涨幅1.68%。

供应方面：国内92家沥青炼厂产能利用率20.5%，环比减少2.3%；重交沥青77家企业产能利用率19.3%，环比减少2.5%。山东胜星转产渣油，辽河石化及盘锦北沥降产，南方主营炼厂维持停产，带动产能利用率下降。

需求方面：防水需求平稳释放，部分道路项目有望开工，但多数项目停工观望，投机需求趋于谨慎。终端消费驱动偏弱，但存在季节性回升预期。

库存方面：截至3月26日，国内54家沥青样本厂库库存77.8万吨，较3月23日减少4.1%，同比减少16.7%；104家社会库库存170.4万吨，较3月23日增加0.1%，同比减少6.6%。

核心观点：霍尔木兹海峡通行受阻及中东石油供应中断推动国际油价高位，沥青成本端支撑偏强。炼厂因原料库存消耗面临被动减产，主营炼厂优先保供汽柴油，4月份排产量预计大幅下滑。终端消费虽有刚需支撑和季节性回升空间，但供应端下滑将导致市场显著收紧。近期累库弱于季节性节奏，4月份减产兑现后去库预期加强。

研究结论：基于当前沥青估值水平，在冲突实质性缓和前，市场结构偏强运行。

策略

• 单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。
• 跨期：关注逢低正套机会。
• 跨品种：无。
• 期现：无。
• 期权：无。

风险

地缘冲突、原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。