石油沥青周报：炼厂减产或逐步兑现，沥青去库预期偏强

市场分析 本周沥青期货市场表现：虽然特朗普言论以及消息面变化导致能源板块剧烈震荡，但现实矛盾并未实质性缓解。霍尔木兹海峡通行受阻，且当地能源基础设施受损程度逐渐积累，国内沥青炼厂减产逐步兑现。BU主力合约周度涨幅录得1.68%。 供应方面：参考隆众资讯数据，本周国内92家沥青炼厂产能利用率为20.5%，环比减少2.3%，国内重交沥青77家企业产能利用率为19.3%，环比减少2.5%。山东胜星转产渣油，辽河石化及盘锦北沥降产，南方主营炼厂维持停产状态，带动产能利用率下降。 需求方面：当前防水需求平稳释放，部分道路项目有望开工或带动市场需求稍有改善。但多数项目或继续停工观望，叠加投机需求趋于谨慎。整体来看，终端消费驱动偏弱，但存在季节性回升的预期。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至3月26日，国内54家沥青样本厂库库存共计77.8万吨，较3月23日减少4.1%，同比减少16.7%；与此同时，国内沥青104家社会库库存共计170.4万吨，较3月23日增加0.1%，同比减少6.6%。 在霍尔木兹海峡通行受阻、中东石油供应中断的背景下，国际油价高位运行，沥青成本端支撑偏强。虽然中东沥青直接出口量有限，冲突初期更多是情绪的传导，但随着石油物流中断时间不断延长，在原料库存消耗后国内沥青炼厂面临被动减产的选择，尤其主营炼厂将优先保供汽柴油，4月份排产量预计大幅下滑。与此同时，沥青终端消费虽然缺乏亮点但存在刚需支撑，还有季节性回升的空间，供应端的下滑将导致沥青市场显著收紧。近期累库明显弱于季节性节奏，4月份减产兑现后，去库预期将进一步加强。基于当前沥青估值水平，在冲突实质性缓和前，预计市场结构将偏强运行。 策略 单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向跨期：关注逢低正套机会跨品种：无期现：无期权：无 风险 地缘冲突、原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等 图表 图1：重交沥青：市场价格：西南地区（日度）单位:元/吨..................................................................................................3图2：重交沥青：市场价格：西北地区（日度）单位：元/吨.............................................................................................3图3：重交沥青：市场价格：山东省（日度）单位：元/吨.................................................................................................3图4：重交沥青：市场价格：华南地区（日度）单位:元/吨................................................................................................3图5：重交沥青：市场价格：华东地区（日度）单位：元/吨...............................................................................................3图6：重交沥青：市场价格：华北地区（日度）单位：元/吨.............................................................................................3图7：沥青：产量：华南地区（周度）单位：万吨..............................................................................................................4图8：沥青：产量：华北地区（周度）单位：万吨..............................................................................................................4图9：沥青：产量：华东地区（周度）单位：万吨..............................................................................................................4图10：沥青：产量：山东省（周度）单位：万吨................................................................................................................4图11：沥青：独立炼厂：产量（周度）单位：万吨............................................................................................................4图12：沥青：产量：全国（周度）单位：万吨....................................................................................................................4图13：道路市场-沥青消费量-月度单位：万吨......................................................................................................................5图14：防水市场-沥青消费量-月度单位：万吨......................................................................................................................5图15：船燃市场-沥青消费量-月度单位：万吨......................................................................................................................5图16：焦化市场-沥青消费量-月度单位：万吨......................................................................................................................5图17：沥青炼厂库存-隆众口径单位：万吨...........................................................................................................................5图18：沥青社会库存-隆众口径单位：万吨...........................................................................................................................5 去库 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：百川资讯，华泰期货研究院 资料来源：百川资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com