石油沥青月报：供应端仍受到抑制，库存维持低位

核心观点

• 当前沥青市场下方存在支撑，向上有潜在驱动，盘面或持续偏强运行。
• 近期油价上涨、海外原料供应收紧，成本端支撑巩固；冬储需求和低库存提供额外支撑。
• 未来若原油紧张延续、炼厂成本增长兑现，装置开工负荷和沥青产量或持续受限。
• 需求方面，全年增长预期不高，但春节后季节性消费回升可能带来供需错配。

原油市场

• 9月原油价格弱势震荡，Brent一度跌破70美元/桶，因基本面转松预期兑现。
• 中东地缘冲突加剧，国庆假期Brent反弹至78美元/桶左右，风险溢价增加。
• 需关注中东局势进展，油价或维持高位波动。

原料端

• 海外重油供应收紧，伊朗、委内瑞拉产量出口下滑，中重质含硫原油贴水走强。
• 炼厂利润承压，装置开工率维持在25-30%低位，国内沥青产量持续受限。
• 1月国内沥青总计划排产量环比下降6.15万吨，同比下降18.32万吨。

淡季需求

• 冬季来临，北方刚需转弱，南方多收尾刚需，整体需求放缓，资源竞争加剧。
• 冬储合同已释放，提供阶段性下方支撑。
• 近期炼厂与社会库存均降至低位。

沥青市场总结

• 成本端支撑巩固，冬储和低库存提供额外支撑。
• 未来若原油紧张延续、炼厂成本增长兑现，产量或持续受限。
• 春节后季节性消费回升可能带来供需错配，现货紧张氛围或升温。
• 整体市场处于下方支撑、向上潜在驱动状态，盘面或持续偏强运行。
• 短期或转为区间运行，等待矛盾兑现或缓解。

策略

• 单边中性；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多BU单边与月差机会，不宜过度追涨。

风险

• 原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升。