原油沥青5月月报：原油：延续高位运行，警惕宏观风险 沥青：供应维持低位，基本面或边际收紧

2024年4月28日原油沥青5月月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。原油：延续高位运行，警惕宏观风险沥青：供应维持低位，基本面或边际收紧王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725联系方式：020-88818033 18813049220 品种观点2品种主要观点5月策略原油考虑OPEC+延续减产以及中东地缘风险仍未消除，原油供应端持续紧张。需求层面，中国和欧洲预期中性偏弱，美国汽油消费预期季节性偏强，但随着油价走高，其对美国消费和经济的挤出效应预计显现。整体而言，原油基本面仍较健康，油价下方支撑仍强，关注美国汽油消费预期能否兑现。宏观层面，美国经济表现一定韧性，美联储降息预期不断推迟，当下市场关于二次通胀的交易对油价构成一定支撑，后期待通胀走高带来金融条件收紧以及宏观情绪转弱，届时油价面临一定高位回落风险，关注市场情绪、美债利率走势和美股走向等宏观经济指标。预计5月份油价仍延续高位运行，但宏观风险仍需警惕。高位震荡思路，倾向于高位试空，布油运行区间参考83-93美元/桶沥青柴油消费仍较疲弱，成品油利润偏低影响炼厂综合收益，稀释沥青贴水走弱程度有限情况下，沥青型炼厂延续低利润表现，而综合炼厂5月检修仍多，5月份沥青开工提升空间有限。需求端，华东和华南降雨天气仍对下游施工带来一定阻碍，但国债加快发放以及实物工作量加快落地或拉动需求释放。在供应维持低位，资金环境转好支撑刚需情况下，预计5月份沥青维持紧平衡的格局。单边方向上，沥青或跟随油价高位运行，但沥青裂解价差的修复仍待油价走弱。关注终端需求转好情况和稀释沥青贴水变化。单边区间波段操作，主力合约参考3650-3880元/吨；关注低位做多裂解价差机会 原油3 1、行情回顾4 5原油行情回顾4月份油价呈现冲高回落后的表现，整体油价走势受地缘事件影响较大，月初以色列袭击伊朗大使馆以及乌克兰对俄罗斯炼油厂发动袭击，致使地缘溢价升温，油价因此被推升至92美元/桶的高位，之后随着地缘事件影响可控，原油回吐地缘溢价；其次随着美国通胀走高、美联储降息预期延后、美股走弱，宏观情绪有一定转弱，高位油价亦有所承压。 4月份原油月差维持高位震荡WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b）SC月差结构（￥/b）Dubai月差结构（$/b）-41611WTI月差结构M1-M2M1-M3M1-M6-6-149Dubai月差结构M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9-20-100102030405060702023/12/292024/1/292024/2/292024/3/31SC月差结构M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9-11357911Brent月差结构M1-M2M1-M3M1-M6 内外盘价差（RMB/b）境外跨市价差（$/b）内外盘价差震荡为主，EFS价差有所走强7-2-2-1-101122-6-4-2024681012原油跨区价差(美元/桶)B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右)-40-20020406080100原油内外盘价差沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 4月份布油和美油管理资金净持仓高位回落美油管理资金头寸布油管理资金头寸801000002000003000004000005000006000002019/10/82020/10/82021/10/82022/10/82023/10/8BRENT期货资金持仓资金多头资金空头BRENT资金净持仓0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002019/10/82020/10/82021/10/82022/10/82023/10/8WTI期货资金持仓资金多头资金空头WTI资金净持仓 2、供应分析9 EIA关于全球石油产量预估8890929496981001021041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球石油产量预测20202021202220232024百万桶/天101011111212131314141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国原油产量预测20202021202220232024百万桶/天202224262830321月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月OPEC原油产量预测20202021202220232024百万桶/天91010111112121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月俄罗斯原油产量预测20202021202220232024百万桶/天 OPEC+维持石油减产政策至6月底02000400060008000100001200020000220002400026000280003000032000340003600038000400002012/5/12012/12/12013/7/12014/2/12014/9/12015/4/12015/11/12016/6/12017/1/12017/8/12018/3/12018/10/12019/5/12019/12/12020/7/12021/2/12021/9/12022/4/12022/11/12023/6/12024/1/1千桶/天OPEC原油产能与产量过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能0500100015002000250030003500千桶/天OPEC各国过剩产能⚫4月3日讯，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议结束。代表称，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）不建议改变石油政策。JMMC将于6月1日举行下一次会议。欧佩克+再次要求更好地遵守减产协议。⚫据彭博，2024年3月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2686万桶/日，环比2024年2月（除去安哥拉）增加1万桶/日.千桶/天沙特伊拉克伊朗利比亚加蓬委内瑞拉安哥拉尼日利亚赤道几内亚科威特阿尔及利亚阿联酋刚果OPEC产量2024/3/319040417031801130230870014706024309103130240268602024/2/299010420031401140200850015206024309103140250268502024/1/318940420031201020200820110014907024409003130240265702023/12/319000433031601140220810114014906025509503110240281602023/11/309000429031601120220810113014405025209503150240280902023/10/319010434031101090220800111014907025609603150260281902023/9/309000430031101110200770113014306025809603150250280302023/8/318980426031001140220800115013409025609403120240279202023/7/319110425029801100200780111012608025509703090260277802023/6/309960418029501150210780111013907025709603100260286902023/5/319960414028901120200740105013805025509703130250284902023/4/3010470413026801100190730990120070268010103180270287602023/3/31104004380258011302007201100144050268010203250270291102023/2/28103704460256011402007001140144060269010103230280292402023/1/3110380447026001100190670108013606026901010319026029120 OPEC部分成员国实际产量超过产量目标 OPEC部分成员国原油产量70007500800085009000950010000105001100011500120002012/10/12013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/12023/4/12023/10/1千桶/天沙特产量1900240029003400390044002012/10/12013/3/12013/8/12014/1/12014/6/12014/11/12015/4/12015/9/12016/2/12016/7/12016/12/12017/5/12017/10/12018/3/12018/8/12019/1/12019/6/12019/11/12020/4/12020/9/12021/2/12021/7/12021/12/12022/5/12022/10/12023/3/12023/8/12024/1/1千桶/天伊朗原油产量0500100015002000250030002012/2/12012/8/12013/2/12013/8/12014/2/12014/8/12015/2/12015/8/12016/2/12016/8/12017/2/12017/8/12018/2/12018/8/12019/2/12019/8/12020/2/12020/8/12021/2/12021/8/12022/2/12022/8/12023/2/12023/8/12024/2/1千桶/天委内瑞拉产量0200400600800100012001400160018002012/4/12012/10/12013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/12023/4/12023/10/1千桶/天利比亚产量 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,4002012/4/12012/11/12013/6/12014/1/12014/8/12015/3/12015/10/12016/5/12016/12/12017/7/12018/2/12018/9/12019/4/12019/11/12020/6/12021/1/12021/8/12022/3/12022/10/12023/5/12023/12/1千桶/天尼日利亚产量尼日利亚20002500300035004000450050002012/10/12013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/12023/4/12023/10/1千桶/天伊拉克产量 OPEC部分成员国原油产量0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月委内瑞拉原油产量20202021202220232024千桶/天9001100130015