原油沥青周报：原油：原油或延续高位运行，警惕宏观风险 沥青：低估值待修复，关注供应兑现情况

原 油 ： 原 油 或 延 续 高 位 运 行 ， 警 惕 宏 观 风 险沥 青 ： 低 估 值 待 修 复 ， 关 注 供 应 兑 现 情 况 作者：广发期货发展研究中心能化组 联系方式：020-88818033 8.21-8.25策略 1、行情回顾 •上周油价出现回调，美国7月零售数据则仍显韧性，美联储官员随之表态通胀压力仍大，难言加息结束，此外，7月美联储会议纪要显示，多位官员强调通胀上行风险，市场风险偏好回落，美股走弱，油价在宏观情绪带动下下跌。 沙特上调2023年9月至欧洲、美国和亚洲官价 上周内外盘价差高位震荡，B-W价差震荡，EFS价差震荡走弱 截至8月15日布油管理资金净持仓环比增加，美油管理资金净持仓环比减少 2、供应分析 7月OPEC原油产量2779万桶/天，环比上月份减少90万桶/天 据彭博数据，7月OPEC原油产量2779万桶/天，环比上月份减少90万桶/天，其中沙特产量环比减少了81万桶/天。 欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）代表建议不改变目前的石油产量政策，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于10月4日举行下一次会议。 沙特宣布将把每日单边减产100万桶的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度，以支持脆弱的市场。此外，俄罗斯周四宣布其也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至每天30万桶。 原油出口供应情况 截至8月11日美国战略石油储备库存环比增加60万桶 美国能源部：由于目前的市场状况不佳，能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提议。据知情人士透露，拜登政府在认定收到的报价过于昂贵后，再次推迟了对美国战略石油储备的补充。当前美国执行8月和9月各300万桶SPR的回补计划，截至8月11日美国战略石油储备库存环比增加60万桶至348.35万桶。 4、需求分析 7月会议纪要偏鹰，二次通胀担忧升温 美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。美国消费仍表现较强韧性。 美联储7月会议纪要：多数官员强调通胀存在重大上行风险，两位官员倾向维持利率不变，多位官员警告过度紧缩风险。据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为57.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为12.5%；到11月维持利率不变的概率为50.8%，累计加息25个基点的概率为44%，累计加息50个基点的概率为5.2%。美国至8月12日当周初请失业金人数23.9万人，预期24万人，前值24.8万人。 欧元区二季度GDP增速持续放缓 欧元区7月CPI年率终值5.3%，预期5.3%，前值5.3%。欧元区7月核心CPI年率终值6.6%，预期6.6%，前值6.6%。欧元区第二季度GDP同比增长0.6%，环比增长0.3%。欧元区第二季度季调后就业人数年率1.5%，预期1.4%，前值1.60%。 美国成品油库存水平仍居于低位 中国汽油和柴油商业库存上周增加 上周主营炼厂开工环比增加，地炼开工环比持平 5、供需展望 全球原油浮仓库存环比下降 原油库存：美国去库，欧洲累库，日本去库 上周中国INE期货注册仓单环比减少690000桶 原油观点总结 观点 ◆ ⚫沙特和俄罗斯供应减少情况下，原油供需仍维持紧张，近期成品油裂解价差延续强劲支撑油价，原油预计延续高位运行。后续油价下行风险在于，一是需求端季节性转弱使得原油供需结构转松，关注成品油裂解价差拐点；二是海外经济仍有放缓压力，关注经济数据转弱带来的潜在宏观风险；此外，美联储加息预期的交易仍在反复，对油价构成一定压力。油价进一步上行驱动在于国内汽柴油需求进一步提升，或海外经济好于预期带来市场风险偏好回升。整体而言，油价进一步上行驱动较弱，下行压力更大，高位做空阻力更小，布油运行区间参考80-88美元/桶。 策略 高位震荡思路，建议逢高做空，布油参考80-88美元/桶 ⚫风险因素 伊核谈判进展，国内需求恢复不及预期，系统性金融风险，OPEC+产量不及预期 沥青 1、行情回顾 •上周沥青盘面大幅反弹，主因近期需求端有所好转，供应增速有所放缓，随着低价资源的逐渐消耗，现货价格开始推涨，沥青的低估值有所修复。 2、价差分析 上周沥青期现货价格震荡上行 上周沥青期货价格涨幅大于现货价格，沥青基差走弱 3、供需分析 炼厂理论利润有所修复，但仍维持低位；柴油和沥青价差维持高位 随着原油价格回落，炼厂生产成本下降，叠加沥青价格上涨，炼厂即期生产利润有所修复。汽柴油较沥青价差维持高位，炼厂转产渣油积极性或有增加 7月全国沥青产量环比增加19万吨 据百川盈孚数据，2023年7月全国沥青产量为268.75万吨，环比增加19万吨。 据百川盈孚数据，2023年8月全国沥青排产计划为330.1万吨，环比增加61.35万吨 国内沥青出货量上周环比增加 沥青表观需求环比增加，下游高频开工数据显示需求环比持平 上周沥青厂库仓单环比减少2670吨 沥青观点总结 ◆观点 随着近期炼厂陆续复产，沥青供应已经达到今年以来的高位，河北一家炼厂或于下周复产，届时供应压力将进一步增加；前期通关原料逐渐消耗，而当前炼厂即期利润偏低，或对9月份沥青产量带来影响。需求方面，随着旺季临近，沥青需求近期有所好转。短期沥青供需错配严重造成沥青裂解价差延续弱势，沥青估值待修复，等待炼厂供应放缓以及终端需求的进一步好转，持续关注沥青排产的兑现情况。单边方向上，预计沥青跟随成本震荡运行为主，11合约区间参考3650-3850元/吨；套利方面，关注裂解价差的低位做多机会 策略 单边震荡思路，11合约区间参考3650-3850元/吨；套利方面，关注裂解价差的低位做多机会 风险因素 天气情况；政策风险；油价大幅波动； 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks