原油沥青周报：原油：高位震荡格局延续 沥青：估值偏低，关注供应减量持续性

原 油 ： 高 位 震 荡 格 局 延 续沥 青 ： 估 值 偏 低 ， 关 注 供 应 减 量 持 续 性 作者：广发期货发展研究中心能化组 联系方式：020-88818033 9.18-9.22策略 沥 青当前炼厂沥青供应已经抬升至年内高位，但原料成本攀升会相应挤压炼厂利润，沥青炼厂理论利润持续走低，近期多家炼厂出现停产或转产计划，沥青供应高点或已现。需求方面，受国内大范围降雨因素影响，市场需求相对平淡，后期天气改善预计需求随之好转，届时沥青累库压力也将缓解。关注供应减量的持续性，若供应减少、需求好转兑现，叠加油价上行驱动走弱，沥青裂解价差将缓慢修复。单边方向上，油价高位震荡情况下，沥青下方支撑较强，叠加沥青估值偏低，沥青短期预计延续高位区间运行。 1、行情回顾 •本周油价继续上涨，三大机构月报显示四季度原油供需结构仍然紧张，美国通胀略超预期，但核心通胀下滑情况下市场风险偏好未有恶化，美国低于预期的初请失业金人数以及高于预期的零售销售月率都表明美国经济韧性较强，本周国内公布了降准的刺激政策，油价在乐观情绪助推下进一步上行。 沙特上调2023年10月至美国和亚洲OSP官价 上周内外盘价差走强，B-W价差震荡，EFS价差震荡 上周WTI、Dubai和SC月差走强，Dubai月差震荡走弱 截至9月12日布油和美油管理资金净持仓环比增加 2、供应分析 8月OPEC原油产量2782万桶/天，环比上月份增加4万桶/天 据彭博数据，8月OPEC原油产量2782万桶/天，环比上月份增加4万桶/天，其中沙特产量环比减少了13万桶/天，抵消了伊朗和尼日利亚日产量的增长。8月伊朗的产量恢复到了五年来的最高水平，每天略高于300万桶。沙特将自愿减产100万桶/日延长至 2023年12月底。俄罗斯将继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底。 原油出口供应情况 美国原油产量环比+10万桶/日为1290万桶/日 截至9月8日当周，美国战略石油储备库存环比增加29万桶 美国能源安全特使Hochstein：将继续补充战略石油储备。 当前美国执行8月和9月各300万桶SPR的回补计划，截至9月8日美国战略石油储备库存环比增加29万桶至350.63万桶。 4、需求分析 美国8月核心通胀下滑，市场定价美联储9月暂停加息 美国8月未季调CPI年率3.7%，预期3.60%，前值3.20%。美国8月未季调核心CPI年率4.3%，预期4.30%，前值4.70%。 美国至9月9日当周初请失业金人数22万人，预期22.5万人，前值21.6万人。美国8月零售销售月率0.6%，预期0.2%，前值0.70%。 下周数据：9月21日02:00，美联储公布利率决议和经济预期摘要。9月22日21:45，美国公布9月Markit制造业PMI初值、服务业PMI初值、综合PMI初值。 欧元加息25BP，声明点出利率水平已经达到限制性水平 欧洲央行将三大利率均上调25个基点，为连续第10次加息。加息前景：根据目前的评估，欧洲央行认为利率水平已经达到（限制性水平）。声明点出利率或已达峰值。交易员押注2024年欧洲央行将降息75个基点，为自9月1日以来的首次。 行长拉加德：未来的决定将确保在必要的时间内，关键利率处于足够限制的水平上，不能说利率已达峰值。欧洲央行管委Vasle：核心通胀率仍然相对较高。不能排除进一步加息的可能性，这取决于数据。欧洲央行管委穆勒：预计未来几个月不会再有进一步的利率上调。 美国成品油库存环比累库，但仍处低位 上周欧洲ARA油品库存环比增加，整体库存水平仍偏低 美国成品油表观消费季节性走弱，但仍有韧性 新加坡油品库存环比增加，整体库存水平偏低 亚洲成品油裂解价差高位震荡为主 上周中国汽油商业库存环比减少，柴油商业库存环比增加 上周主营炼厂开工环比持平，地炼开工环比提升 5、供需展望 全球原油浮仓库存环比增加 原油库存：美国累库，欧洲去库，日本去库 上周中国INE期货注册仓单环比减少201000桶 原油观点总结 ◆观点 ⚫三大机构给出的四季度原油供需平衡表仍有缺口，供应紧张持续、需求仍有韧性的基准假设下，原油基本面仍然存在支撑。随着海外加息进入尾声，美国经济韧性加强了软着陆的市场预期，市场风险偏好改善。基本面和宏观情绪共振情况下，短期油价预计延续高位运行，油价上行趋势拐点等待需求端的负反馈亦或海外经济走弱带来的宏观情绪转向：美国超额储蓄不断消耗的情况下，美国消费支撑预计随之走弱，关注美国成品油裂解价差的转弱以及成品油的累库，以及进一步地原油累库的情况；宏观方面，油价上涨带来美国通胀压力增加，后期市场交易11月美联储加息预期，届时将对油价上方带来压力，此外，美国经济衰退预期仍未变，中长期而言，海外经济走弱或带动油价重心下移。 策略 高位震荡思路，建议区间操作，布油参考90-97美元/桶 ⚫风险因素 伊核谈判进展，国内需求恢复不及预期，系统性金融风险，OPEC+减产不及预期 沥青 1、行情回顾 •上周沥青震荡走弱后上行。受大范围降雨因素影响，市场需求相对平淡，但原料成本攀升会相应挤压炼厂利润，近期多家炼厂出现停产或转产计划，炼厂累库幅度有限；成本持续上涨情况下，沥青估值有修复驱动，沥青跟随成本大幅拉涨。 2、价差分析 上周沥青现货价格震荡，期货价格上行 上周沥青期货价格涨幅大于现货价格，沥青基差走弱 上周沥青涨幅不及成本端，沥青裂解价差震荡走弱 3、供需分析 炼厂理论利润走低；柴油和沥青价差维持高位 随着成本端继续走高，以及汽柴油裂解价差走弱，炼厂理论生产利润维持低位，近期部分炼厂出现停产或转产计划，沥青供应高点或已现，关注9月份炼厂排产兑现情况。 汽柴油较沥青价差维持高位，炼厂转产渣油积极性或有增加。 9月全国沥青排产产量环比增加0.27万吨 据百川盈孚数据，2023年8月全国沥青产量为319.93万吨，环比增加51.18万吨。 据百川盈孚数据，2023年9月全国沥青排产计划为320.2万吨，环比增加0.27万吨 国内沥青出货量上周环比下降 沥青表观需求环比下降，下游高频开工数据显示需求环比好转 沥青观点总结 ◆观点 当前炼厂沥青供应已经抬升至年内高位，但原料成本攀升会相应挤压炼厂利润，沥青炼厂理论利润持续走低，近期多家炼厂出现停产或转产计划，沥青供应高点或已现。需求方面，受国内大范围降雨因素影响，市场需求相对平淡，后期天气改善预计需求随之好转，届时沥青累库压力也将缓解。关注供应减量的持续性，若供应减少、需求好转兑现，叠加油价上行驱动走弱，沥青裂解价差将缓慢修复。单边方向上，油价高位震荡情况下，沥青下方支撑较强，叠加沥青估值偏低，沥青短期预计延续高位区间运行。 ◆策略 单边建议回调后滚动做多，11合约区间参考3830-4050元/吨 ◆风险因素 天气情况；政策风险；油价大幅波动； 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks