石油沥青周报：成本与供应端支撑维持，去库趋势延续

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 在成本与供应端的驱动下，预计沥青市场继续呈现震荡偏强走势。考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，操作上仍不宜过度追涨，建议以逢低多思路为主。 核心观点 ■ 市场分析 上周沥青期价延续震荡上行走势，价格中枢持续上移。 国内供给：据百川资讯统计，截至6月8日，国内沥青装置开工率降至25.92%，环比前一周下滑0.73%。其中供应增加地区主要为华南、华东、山东地区，华北、东北和西北地区供应小幅减少，西南地区供应稳定。未来一周，塔星石化等炼厂有开工复产沥青的计划，预计西北地区沥青供应将稳中增加；其他地区沥青供应有望维持相对平稳的状态。 需求：近期国内沥青消费表现一般，缺乏显著改善。未来一周，江南中南部、华南地区降雨偏多，冀吉辽等地多阵性降雨，且上述大部分地区降雨量较常年同期明显偏高，受降雨影响，南方部分地区、东北部分地区沥青刚性需求将维持偏弱的状态；华北、华中地区整体降雨量偏少，部分急于赶工的项目或仍将稳定的释放沥青需求，但在沥青价格整体高位运行的情况下，部分不急于交付的项目或将停工观望。投机需求方面，部分套利盘或陆续接沥青合同，但传统贸易商对于远期合同接货意向或者入库需求明显谨慎，暂时仍将以销定进。 库存：根据百川资讯最新数据，截至上周国内沥青炼厂库存36.18%，环比前一周下降0.31%；与此同时社会库存率录得41.5%，环比前一周下降2.2%。 利润：上周沥青生产利润有所改善，但理论上仍处于亏损区间，目前依然是焦化利润好于沥青生产利润的格局。 价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.910，较上周上涨0.039，本周新加坡沥青价格上涨，燃料油价格下跌，带动二者比值回升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。 逻辑：原油基本面当前仍较为坚挺，价格短期难以从高位大幅回落，对包括沥青在内的下游能化品的价格支撑维持。但需要注意来自政治与宏观面的扰动因素仍存，尤其期货研究报告|石油沥青周报2022-06-12 成本与供应端支撑维持，去库趋势延续 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2022/6/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上周美国CPI超预期可能引发加息与缩表进度的加速，国内疫情也有一些反复的迹象，需警惕潜在风险，不宜盲目乐观。就沥青自身基本面而言，市场整体维持供需两弱的态势，但供应端的驱动明显更强，在装置开工负荷持续处于极低位区间的背景下，市场整体收紧，国内沥青库存去化较为顺畅。总体来看，当前仍主要是成本与供应端驱动的逻辑，预计沥青现货与盘面维持震荡偏强走势。当然，考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，操作上仍不宜过度追涨，建议以逢低多思路为主，往后需继续关注原油市场的趋势以及终端需求的改善情况。 ■ 策略 中性偏多；逢低多BU主力合约 ■ 风险 原油价格大幅下滑；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气 石油沥青周报丨2022/6/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 石油沥青周报丨2022/6/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 020406080100120140100020003000400050002020/012020/072021/012021/072022/01沥青主力收盘价（左轴）Bre