石油沥青周报：成本端支撑延续，市场维持去库态势

策略摘要 研究院能源组 当前沥青市场多空因素交织，整体矛盾有限。就单边价格而言，BU盘面方向尚不明朗，但下方存在支撑。如果油价中枢持续上移，裂解价差或面临一定压力。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 本周沥青盘面呈现震荡走势，整体波动幅度不大。 国内供给：随着原料通关问题缓解，国内沥青装置开工负荷近期呈现回升态势，但节奏偏慢。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得39.28%%，环比前一周下降2.1%。未来一周，随着华东地区的上海石化以及山东地区的齐鲁石化计划下周复产沥青，加之本周复产的部分炼厂生产相对稳定，预计沥青装置开工负荷率继续回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：近期沥青终端需求有边际增加的迹象，但整体幅度有限。天气及项目资金偏紧的因素依然对需求释放形成抑制。往前看，在降雨密集期过去后，施工需求存在进一步提升的空间，需要关注资金的改善情况。 库存：沥青库存压力暂时有限，近期呈现去库态势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得119.97万吨，环比前一周下降2.45%；与此同时沥青社会库存录得133.62万吨，环比前一周下降1.67%。 逻辑：当前沥青市场多空因素交织，整体矛盾有限。一方面，终端需求改善幅度仍然有限，市场驱动不足；但另一方面，成本端支撑较为坚挺，随着油价重心反弹，炼厂利润受到压制（地方炼厂理论利润已经为负值），因此在原料通关缓解后装置开工负荷回升节奏不及预期，库存去化得以延续。往前看，BU盘面方向尚不明朗，价格下方存在支撑，但如果油价中枢持续上移，裂解价差或面临一定压力。 策略 单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差 ■风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................3图2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨......................................................................................................................3图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................3图4:盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................3图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................3图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................3图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................4图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................4图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................5图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................5图15:沥青社会库存率丨单位：无................................................................................................................................................5图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................5图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................5图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................5 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编