石油沥青周报：成本端支撑延续，市场维持去库态势

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前沥青市场多空因素交织，整体矛盾有限。就单边价格而言，BU盘面方向尚不明朗，但下方存在支撑。如果油价中枢持续上移，裂解价差或面临一定压力。 核心观点 ■ 市场分析 本周沥青盘面呈现震荡走势，整体波动幅度不大。 国内供给：随着原料通关问题缓解，国内沥青装置开工负荷近期呈现回升态势，但节奏偏慢。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得39.28%%，环比前一周下降2.1%。未来一周，随着华东地区的上海石化以及山东地区的齐鲁石化计划下周复产沥青，加之本周复产的部分炼厂生产相对稳定，预计沥青装置开工负荷率继续回升。 需求：近期沥青终端需求有边际增加的迹象，但整体幅度有限。天气及项目资金偏紧的因素依然对需求释放形成抑制。往前看，在降雨密集期过去后，施工需求存在进一步提升的空间，需要关注资金的改善情况。 库存：沥青库存压力暂时有限，近期呈现去库态势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得119.97万吨，环比前一周下降2.45%；与此同时沥青社会库存录得133.62万吨，环比前一周下降1.67%。 逻辑：当前沥青市场多空因素交织，整体矛盾有限。一方面，终端需求改善幅度仍然有限，市场驱动不足；但另一方面，成本端支撑较为坚挺，随着油价重心反弹，炼厂利润受到压制（地方炼厂理论利润已经为负值），因此在原料通关缓解后装置开工负荷回升节奏不及预期，库存去化得以延续。往前看，BU盘面方向尚不明朗，价格下方存在支撑，但如果油价中枢持续上移，裂解价差或面临一定压力。 策略 单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差 ■ 风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移期货研究报告|石油沥青周报2023-07-23 成本端支撑延续，市场维持去库态势 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2023/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 3 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 3 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 3 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 3 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 4 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 4 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 4 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 5 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 5 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 5 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 5 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 5 石油沥青周报丨2023/7/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0204060801001201401000200030004000500060002022/012022/072023/012023/07沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价01000200030004000500060000501001502002021/072022/012022/072023/012023/07BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴）1600210026003100360041004600510056002021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/07沥青期货价格重交华南重交华东重交东北-800-600-400-200020040060080001020304050607080910111