石油沥青周报：成本端波动加剧，市场维持偏紧态势

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 基于市场资源偏紧的现实以及未来国内宏观环境改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，我们认为可以继续以偏多头思路对待BU2306合约。考虑到原油端波动仍较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，春节假期临近可能有获利盘离场，短期建议观望为主，等待油价趋势企稳。 核心观点 ■ 市场分析 本周沥青盘面延续震荡下行走势，油价大幅回撤对BU形成一定拖累，但沥青表现相对原油更为坚挺。 国内供给：从去年12月份开始，国内沥青供应呈现出持续收紧的趋势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率来到31.39%，环比前一周下降1.98%。未来一周，华东地区的宁波科元计划检修，山东地区的东明石化以及齐鲁石化间歇性转产渣油，部分延期开工的炼厂暂未有明确的复产计划，预计下周整体开工负荷率将维持下跌趋势。 需求：随着市场转入淡季，沥青刚需整体偏弱，而冬储需求则陆续释放。未来一周，我国中东部地区气温将显著回升，理论上将利好项目施工，预计华东、华南和西南地区仍有收尾工程进行赶工，沥青刚性需求或仍将零星释放。但随着春节假期临近，终端施工需求预计将进入尾声。此外，目前沥青绝对价格水平偏高，市场投机性需求暂时相对谨慎。 库存：参考百川资讯数据，截至本周国内炼厂库存录得108.91万吨，环比前一周减少5.26%；与此同时社会库存来到50.34万吨，与前一周大体持平。 利润：本周沥青生产利润有所回升，行业理论利润处于盈亏平衡线附近。 价差：本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.340，较上周上升0.055，本周新加坡沥青价格稳定，燃料油价格下跌，带动二者比值上升，高于理论平衡点，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。 逻辑：当前国内沥青市场整体呈现偏紧态势，主要驱动来自于供应端的收缩。从去年12月开始装置开工负荷持续下滑，带动沥青产量收紧。在炼厂减产的趋势下，虽然终期货研究报告|石油沥青周报2023-01-08 成本端波动加剧，市场维持偏紧态势 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2023/1/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 端需求处于淡季氛围，但库存依然维持在绝对低位区间。往前看，参考排产数据减产趋势有望在1月延续，百川口径对 1月沥青排产量预估为195.5万吨，环比12月下降30.7万吨（隆众数据差异不大，1月产量预估为199.8万吨）。中期视角下，基于市场资源偏紧的现实以及未来国内宏观环境改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，我们认为可以继续以偏多头思路对待BU2306合约。考虑到原油端波动仍较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，春节假期临近可能有获利盘离场，短期建议观望为主，等待油价趋势企稳。 ■ 策略 观望为主，等待油价趋势重新企稳；前期BU2306多头止盈离场 ■ 风险 无 石油沥青周报丨2023/1/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 6 石油沥青周报丨2023/1/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究