石油沥青周报：成本与供应端支撑维持，需求延续弱势

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|石油沥青周报 2022-05-16 成本与供应端支撑维持，需求延续弱势 观点概述： 上周沥青期价呈现震荡走势，价格变动幅度不大。 国内供给：据百川资讯统计，截至5月11日，国内沥青装置开工率录得25.26%，环比前一周下降1.09%。其中供应减少地区主要集中在华南、华东、山东和华北地区，西北地区供应小幅增加，其他地区供应稳定。未来一周，秦皇岛开工并将持续生产，中化弘润转产沥青，预计华北、山东地区沥青供应将稳中增加；其他地区炼厂暂未听闻有开停工计划，预计沥青市场整体供应仍将维持低位。 需求：春节以来国内沥青消费持续偏弱，缺乏显著改善。未来一周，江南、华南、西南地区有降雨过程，其中福建、广东、广西东部、云南等地的部分地区降雨量有120～240毫米，广东中东部和沿海地区、福建南部局地降雨量超过300毫米，不利于南方地区项目施工，沥青刚性需求或维持弱势。北方地区虽然降雨量偏少，但气温低于往年同期，且终端依旧反馈资金偏紧，沥青刚性需求难有明显改善的预期。整体来看，下周沥青刚性需求仍将偏弱状态。 库存：根据百川资讯最新数据，截至上周炼厂库存率录得40.67%，环比前一周下降0.79%；社会库存率录得46.8%，环比前一周下降1%。 利润：上周沥青生产利润有所下滑，理论上仍处于亏损区间，目前依然是焦化利润好于沥青生产利润的格局。 价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.843，较上周上涨0.086，本周新加坡沥青及燃料油价格回升，但沥青价格涨幅大于燃料油，二者比值小幅上涨，生产沥青的经济性仍弱于高硫燃料油。 逻辑：上周原油价格维持高位震荡格局，市场主要的支撑依然来自于对俄罗斯供应下滑的担忧。近期油市的利空因素主要在于我国疫情对消费的压制，上海疫情已经出现了好转迹象，从本周开始要逐步推进复商复市，我国石油消费有望边际修复。在此背景下，原油基本面将持续偏强，沥青成本端支撑预计将在短期维持。就沥青自身基本面而言，当下延续了供需两弱的态势，虽然极低的开工负荷缓解了累库压力，但政策利好还未转化到终端需求上，现货价格上方阻力仍存。考虑到近期盘面的上涨已经对利好进行了部分定价，可以等待回调再做多的思路，未来需要重点关注终端消费的改善情况。 策略建议及分析： 建议：中性偏多，原油企稳后逢低多BU主力合约 风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气 华泰期货|石油沥青周报 2022-05-16 2 / 8 沥青期现市场价格： 图 1： 沥青主力与WTI近月合约比值 单位：元/吨 图 2： 沥青主力与国际原油价格 单位：元/吨 美元/桶（右） 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 4： 盘面利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 图 5： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 6： 山东基差季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000020406080100120140160BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴）020406080100120140100015002000250030003500400045005000沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价16002100260031003600410046002017/012018/012019/012020/012021/01沥青期货价格重交华南重交华东重交东北(1500)(1000)(500)050010001500201720182019202020212022-600-400-20002004006008001,00001020304050607080910111220182019202020212022-800-600-400-200020040060080001020304050607080910111220182019202020212022 华泰期货|石油沥青周报 2022-05-16 3 / 8 图 7： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 8： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 焦化利润 单位：元/吨 图 10： 国内汽柴油价差 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 11： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 12： 新加坡沥青与国产重交 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 -600-400-200020040060080001020304050607080910111220182019202020212022-300-200-100010020030040050060001020304050607080910111220182019202020212022(800)(600)(400)(200)020040060080010001200201720182019202020212022-1000-50005001000150020002500020004000600080001000012000汽油-柴油（右轴）山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东-600-400-20002004006008001000100015002000250030003500400045005000韩国-华东国产价差（右轴）国产重交-长三角韩国沥青现货华东完税价-800-600-400-20002004006008001000120013001800230028003300380043004800新加坡-华南现货价差国产重交-华南新加坡沥青现货华南完税 华泰期货|石油沥青周报 2022-05-16 4 / 8 周度高频数据： 图 13： 国内沥青炼厂库存 单位：无 图 14： 国内沥青炼厂开工率 单位：无 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 15： 主要地区炼厂库存 单位：无 图 16： 主要地区炼厂开工率 单位：无 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 沥青社会库存 单位：百分比 图 18： 交易所库存 单位：万吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：上海期货交易所 华泰期货研究院 0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019201820172020202120220%10%20%30%40%50%60%70%80%2014/012014/032014/052014/072014/092014/112017201820192020202120220%10%20%30%40%50%60%70%华北山东长三角华南0%20%40%60%80%100%山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率0%10%20%30%40%50%60%70%80%201920202021202205101520253035402015/012017/012019/012021/01期货总仓单厂库仓单 华泰期货|石油沥青周报 2022-05-16 5 / 8 图 19： 山东炼厂生产利润 单位：元/吨 图 20： 杜里利润 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 21： 稀释沥青进口量 单位：吨 图 22： 道路沥青需求 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 23： 全国公路交通投资 单位：亿元 图 24： 沥青混凝土摊铺机销量 单位：台 05001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 (2000)(1500)(1000)(500)050010001500201720182019202020212022-600-400-20002004006008001000050010001500200025003000350040004500理论利润（右元/吨）沥青主力0100000020000003000000400000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020210501001502002503003501234567891011122018201920202021 华泰期货|石油沥青周报 2022-05-16 6 / 8 图 25： 东部公路交通投资 单位：亿元 图 26： 中部公路交通投资 单位：亿元 0500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 27： 国产沥青产能及产量增速 单位：% 图 28： 国内沥青年度产能 单位：万吨 -10.