石油沥青周报：成本端支撑转弱，需求改善有限

核心观点

• 市场分析：近期原油价格持续下跌，成本端支撑明显转弱，沥青盘面连续回撤。
• 国内供给：国内沥青炼厂开工负荷维持低位，近期有所回升但幅度有限。本周（20250227-0305），国内重交沥青77家企业产能利用率为26.5%，环比下降2.0%。山东胜星转产渣油，加之中化泉州以及云南石化间歇停产，带动产能利用率下降。
• 需求：近期终端需求维持弱势，有局部改善但整体增长迹象不明显。江南、华南等地多降雨天气，预计影响道路项目施工。东北、华北等地存在升温预期，但短时间内气温或难以稳定，道路项目开工受限，北方沥青刚性需求依旧偏弱。沥青现货市场情绪偏空，贸易商及下游多观望为主。
• 库存：3月6日，国内54家沥青样本厂库库存共计91.8万吨，较3月3日增加3.3%；国内沥青104家社会库库存共计159.1万吨，较3月3日增加3.1%。
• 逻辑：近期原油价格连续下跌，对下游能化品价格形成拖累。特朗普政府宣布撤销雪佛龙对委内瑞拉的石油许可证，未来委内瑞拉重油资源有望流向中国，稀释沥青贴水存在回落预期，沥青成本端支撑转弱。就沥青自身基本面而言，近期供应有所回升但仍整体处于低位，国内消费税政策调整后缺乏配额的炼厂产能难以释放。与此同时，目前终端需求改善幅度有限，库存出现季节性回升，现货端情绪承压，尤其是南方地区价格偏弱，形成的仓单对盘面形成压制。
• 策略：单边：震荡；跨品种：无；跨期：无；期现：无；期权：无。
• 风险：成本端支撑转弱，需求改善有限。