研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊谈判僵局进一步加剧，全球风险偏好降温 【宏观】海外方面，周一美伊谈判僵局进一步加剧，伊朗暂停对话并计划封锁霍尔木兹海峡，地缘紧张情绪快速升温；叠加美国ISM制造业指数超预期美元指数止跌回升，10年期美债收益率上行，全球风险偏好有所回落；但是随着美国总统为中东局势降温，全球风险偏好有所回暖。国内方面，5月制造业PMI为50.0%、环比下降0.3%，非制造业PMI为50.1%、环比上升0.7%，经济延续弱扩张态势，修复动能仍旧偏弱。通胀温和修复，4月工业企业盈利改善趋势未变，但结构性分化明显。市场交易聚焦中东地缘冲突升级、国内经济修复力度及企业业绩兑现，美伊谈判破裂预期对国内市场形成明显压制；短期国内市场情绪持续降温，股指震荡偏弱格局延续。后续重点关注美伊是否重启谈判、国内经济数据、企业中报业绩预披露情况及市场流动性变化。资产上：股指短期震荡偏弱，维持谨慎观望。国债短期震荡偏强，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡偏强，谨慎做多；能化短期高位震荡、波动加大，谨慎观望；贵金属短期震荡偏弱，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】A股三大指数冲高回落、放量回调，上证指数收4057.74点，跌幅0.27%；沪深300收4844.26点，跌幅0.98%；深证成指收15340.36点，跌幅1.51%；创业板指收3950.94点，跌幅2.15%。板块方面，煤炭、电力、公用事业等防御性板块领涨，半导体、光学光电子、电池及算力硬件等成长板块大幅下挫，科创50指数大跌5%。基本面上，5月制造业PMI持平、非制造业PMI微升，经济弱扩张节奏未改；企业盈利整体改善，但短期市场聚焦地缘风险与流动性变化，成长赛道资金流出明显。市场交易重心转向低估值防御板块，地缘冲突升温压制风险偏好，股指延续震荡偏弱走势。后续关注美伊谈判进展、国内经济修复斜率及板块轮动持续性。操作方面，短期谨慎观望，规避高位成长板块风险。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场周一震荡下行，国内夜盘沪金主力合约收至980.34元/克，跌幅1.28%；沪银主力合约收至18130元/千克，跌幅0.73%。国际市场，现货黄金亚欧盘持续走弱，失守4500美元关口，最终收跌1.20%，报4484.09美元/盎司；现货白银同步回落，最终收跌0.63%，报74.81美元/盎司。主要因美伊地缘紧张推升通胀预期，美债收益率上行压制贵金属估值，同时美元反弹进一步 拖累金价走势。操作方面，短期谨慎观望，重点关注美伊谈判进展、美债收益率波动及美元走势。 黑色金属：成本支撑变强，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量低位运行。山西召开煤矿安全专项整治部署会议，安监收紧预期进一步强化，钢材成本支撑变强。基本面方面，淡季背景下，现实需求无明显好转，五大品种钢材表观消费量环比回落4.39万吨，库存降幅本周或继续收窄。短期钢材市场关注焦点仍在成本端，或以震荡偏强为主。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格走势偏弱。铁水日产量回升至240万吨上方，但盈利钢厂占比小幅回落，铁水产量或已接近顶部区域。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落428万吨，到港量环比回升138.7万吨。按发货推算，到港量或继续回升。且港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。铁矿石价格短期或继续延续弱势。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5700-5800元/吨，南方市场价格5850-5930元/吨。锰矿市场震荡运行，天津港半碳酸成交38元/吨度左右，南非高铁分指标33-33.5元/吨度区间，加蓬41.5-42元/吨度。主产区生产节奏保持稳定，调研后期短期内减增产量较少，厂家出货较好，内蒙厂交付订单为主，宁夏厂逐步出货，厂家利润表现一般。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。硅铁、硅锰期现货价格短期仍区间震荡。 有色新能源：维持高位震荡，关注近期巴拿马铜矿审计报告 【铜】宏观缺乏明显驱动，短期核心就是美伊谈判进程和美联储货币政策，中期需要关注日本央行加息，以及套息交易回流可能带来的扰动。短期，关注巴拿马科布雷铜矿的审计报告；中期，关注月底美国商务部提交的铜市场评估报告。目前铜价暂无明显驱动，维持高位震荡。 【铝】力拓计划重启位于新西兰的蒂瓦伊角铝冶炼厂(NZAS)第四条电解生产线(Line4)，并已与新西兰能源公司Contact Energy（ELPC）签署了电力供应协议意向书。该产线自2020年以来一直处于停产状态，重启后预计每年可新增约3万吨原铝产量。国内供应刚性，加上高进口，其实供给充裕，而今年需求缺乏亮点，虽然特高压和储能带来一定增量，但光伏、汽车等重要下游领域均难给出乐观预期。宏观叙事同样难以提振铝价，上方高度谨慎看待。产业在线数据显示，6月空冰洗排产合计产量3004万台，较去年同期下降11.8%。天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目一次性通电成功，之前实际运行产能只有120万吨， 相当于给市场带来20万吨净产能增量。国内电解铝产量高位，但需求承压，库存高位，去化缓慢。 【锡】供应端，矿端扰动频发，26年即将过半，缅甸佤邦锡矿复产不及预期，但随着矿洞抽水加快和炸药问题解决，其产量将进一步提升；后期除了关注缅甸和刚果金外，需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。云南江西两地冶炼开工率环比上升0.41%至64.59%，同比仍处于高位。需求端，整体需求欠佳，缺乏强力拉动，4月锡焊料开工率为74.9%，环比下滑0.6%，同比下滑1.8%；全球3月半导体销售额增速进一步上升，达到79.2%，增速较上个月扩大17.4%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑，电子焊料需求进入淡季。锡价高位抑制下游焊料企业备货意愿，刚需采购，现货市场交投氛围清淡，锡锭社会库存小幅增加665吨至10380吨，略高于去年同期，LME锡锭库存大幅增加650吨至8830吨。综合来看，库存偏高，制约后期上涨空间，另外警惕宏观风险带来的扰动，但供应端提供支撑，缅甸锡矿供应恢复不及预期，叠加刚果金锡矿供应担忧，下方支撑较强，后续重点留意主产国政策突发扰动。 【碳酸锂】周一碳酸锂主力2609合约下跌0.71%，最新结算价180020元/吨，加权合约减仓1330手，总持仓63.75万手。SMM报价电池级碳酸锂179000元/吨（环比上涨1500元），期现基差-1830元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2525美元/吨（环比上涨15美元）。外购锂云母生产利润10181元/吨，外购锂辉石生产利润135元/吨。6月预计维持去库格局，下方需求支撑较强。流动性冲击在上周有所释放，短期震荡调整，等待新驱动。以弱势调整看待，逢低布多。 【工业硅】周一工业硅主力2609合约上涨1.92%，最新结算价8695元/吨，加权合约持仓量37.04万手，减仓23389手。华东通氧553#报价9200元/吨（环比上涨50元），期货升水145元/吨，基差偏弱。北方开工持续低迷，西南丰水期复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。山西煤矿事故预计引发更大范围的安全生产检查，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨。 【多晶硅】周一多晶硅主力2609合约上涨3.38%，最新结算价37580元/吨，加权合约持仓15.87万手，减仓6798手。钢联最新N型复投料报价35000元/吨（环比持平），N型硅片报价0.89元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.338元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.75元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量6620手（环比增加130手），老仓单注销后仓单数量较低，关注交割风险。4月中国光伏新增装机9.52GW，光伏终端需求不足，下游多环节价格已低于现金流成本，多晶硅现货价格也接近行业现金流成本（约3-3.3万/吨），做空空间有限。预计近期煤炭和工业硅价格上行将抬升成本区间，以短期反弹看待。 农产品：油脂油料市场天气升水情绪抬升，菜油易涨难跌 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1189.75跌0.25或0.02%(结算价1188.75)美国产区天气良好、作物生长强劲。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年5月31日当周，美国大豆优良率为66%，市场预估为68%，上年同期为67%；大豆种植率为87%，市场预估为89%，之前一周为79%，去年同期为83%，五年均值为80%；大豆出苗率为65%，之前一周为49%，去年同期为61%，五年均值为57%。尽管如此，国际油料产区异常天气增多，资金升水情绪居高不下，美豆震荡偏强行情或仍将维持。 【豆菜粕】国内豆粕供应逐步转向宽松，基差持续疲软现实难改，弱基差+逐步累库状况下，阶段性随着定价成本抬升期货获稳定支撑。豆粕库存34.74万吨，较上周增加3.56万吨，增幅11.42%，同比去年增加4.94万吨，增幅16.58%；据Mysteel样本调研显示，截至2026年5月29日，全国主要地区油厂大豆库存662.88万吨，较上周增加31.99万吨，增幅5.07%，同比去年增加80.00万吨，增幅13.72%。全国主要地区菜粕库存总计26.73万吨，较上周减少0.64万吨。菜粕方面，沿海地区油厂陆续复工复产、压榨开机稳步回升，带动菜粕市场货源供应稳步放量，同时旺季需求回暖，供需双增，市场方面依然同步豆粕行情、维持区间震荡。 【棕榈油】短期马来西亚产需两弱，局部天气风险存在但不改增产大趋势，出口持续疲软但随着国际豆棕价差走扩，印度中国进口利润窗口也已经打开，也不宜悲观。中期看，马来印尼政府新增的生柴掺混政策将陆续落地，能源价格高企依然维持较好掺混利润，政策推进暂无障碍，年度供需形势因此收紧并将持续为棕榈油提供稳定支撑，易涨难跌。国内方面，港口库存高位，且国内6月预期到港超30万吨，基差偏弱。据Mysteel调研显示，截至2026年5月29日（第22周），全国重点地区棕榈油商业库存74.44万吨，环比上周减少1.63万吨，减幅2.14%；同比去年36.40万吨增加38.04万吨，增幅104.51%。 【豆菜油】随着国内油料到厂压榨增多，