PVC、烧碱-基本面支撑乏力，氯碱板块偏弱运行

能源化工团队夏聪聪交易咨询：Z00128702026年5月30日 PVC供需现状第二部分 烧碱供需现状第三部分 PVC季节性特点 烧碱走势回顾 烧碱期货在5月份延续调整行情，呈现先涨后跌态势。五一节后，烧碱重心窄幅上探，测试2150一线压力位后回落，期价依附于20日均线震荡回落，逐步跌破2000关口支撑。烧碱期货向下破位后，重心继续下探，不断刷新近三个月低点。 5月份，烧碱期货主力合约跌幅为4.39%。 烧碱现货市场年内大部分时间平稳运行，旺季集中在金九银十，价格容易实现上涨。 6烧碱生产旺季一般为3-5月和9-12月，烧碱的季节性主要受副产品液氯需求淡旺季的影响。夏季为液氯需求的淡季，秋冬、春季为液氯需求的旺季，氯碱企业会相应调整装置运行负荷。资料来源：同花顺，方正中期期货研究院 市场行情综述第一部分 烧碱供需现状第三部分 后期走势展望第四部分 8上游原料电石市场延续低位运行态势，重心略有抬升，但整体幅度不大。电石供应不稳定，受到避峰生产及装置检修的影响，产量出现收紧，为避免库存积压，厂家积极出货为主。下游PVC企业存在检修，电石到货减少，待卸车数量下滑后，通过上调采购价争取到货。兰炭价格抬升，对电石形成一定支撑，但由于尚未打破盘整格局，PVC成本端支撑不明显。6月份，电石价格或先升后降，维持区间运行。 现货弱势松动 期货下跌拖累下，市场参与者信心受挫，国内PVC现货市场气氛降温，跟随期货松动。尽管市场低价货源不断增加，但实际成交却不活跃，下游入市接货偏谨慎。贸易商降价促销，但放量仍难以提升。需求端表现不及，市场抛压较重。截至5月29日，5型电石料报价：华东主流现汇自提4680-4840元/吨，华南主流现汇自提4820-4870元/吨。6月份随着高温天气来临，PVC现货市场仍不乐观。 -1500上游原料价格低位运行，整体波动幅度不大，PVC成本端稳中有升，但PVC现货市场价格迎来调整，企业面临的生产压力有所增加。一体化装置仍存在一定利润空间，但外采电石的生产企业处于亏损。乙烯法装置由于原料价格偏高，企业面临较大亏损。 资料来源：卓创资讯，方正中期期货研究院三月底开始，PVC行业开工高位回落。进入二季度，生产装置一年一度春季检修陆续启动，PVC行业开工加速下滑。五月份开始，PVC开工率逐步跌破七成，损失产量跟随增加。截至5月28日，PVC整体开工为66.31%，其中电石法PVC开工为77.07%，乙烯法PVC开工为42.54%。PVC行业开工水平持续下行，跌至近三年低位。六月份，企业检修计划仍较多，PVC开工将保持在低位。 长期停车装置 后期检修计划 100装置检修增加，PVC开工率继续下滑，带动产量损失增加，货源供应略有下滑，但整体保持平稳态势，市场可流通货源充裕。统计数据显示，2026年1-5月，PVC累计产量为1029.77万吨，较2025年同期的992.13万吨，增加3.79%。 505月份产量回到200万吨以下，后期装置虽然存在检修，但数量有所下滑，加之前在检装置恢复，PVC产量有望恢复至正常水平，6月份产量预估为200万吨。 企业投产计划 经过2025年大量的投产后，2026年PVC企业投产计划寥寥无几，仅有30万吨的浙江嘉化于3月份投产，产能增速明显放缓。 18国内PVC市场行情低迷，使得内外盘倒挂，进口窗口持续处于关闭状态，进口商接货意愿不高。此外，我国PVC产能规模不断扩大，是全球最大的PVC生产国，对进口货源依赖度较低。统计显示，2026年1-4月PVC累计进口5.69万吨，与去年同期的8.57万吨相比，大幅下滑33.63%，进口货源主要来自美国、日本和台湾。5月份PVC进口难有明显改善，预估在1.20万吨，低位进口量对国内市场冲击较为有限。 19PVC下游消费市场季节性走弱，整体表现低迷。尽管市场低价货源较多，但下游企业备货意愿不高，逢低刚需补货，小单成交为主，商谈气氛呈现不温不火态势。统计数据显示，1-4月份，PVC消费量累计为650.30万吨，较去年同期的659.52万吨，缩减1.40%，5月份消费量预估为159.19万吨。受到买涨不买跌心态的扰动，下游多消耗固有库存为主。随着气温回升，六月份下游消费仍难有明显改善。 2025年，PVC下游行业消费占比略有变动，但整体调整不明显，管材/管件、型材/门窗、地板以及墙板等板材处于重要位置，是PVC需求增长的主要驱动。 20PVC下游制品中有超过五成是与房地产相关，而房地产仍处于筑底阶段，PVC终端需求回暖乏力。 21房地产市场5月份延续弱复苏格局，整体仍处于筑底阶段。销售端呈现边际改善态势，北、上、深等地在公积金利率下调、限购松绑等政策刺激下成交活跃度显著提升，但三四线城市需求疲软局面未改。供给端持续收缩，房企拿地谨慎、开工意愿低迷，行业仍处于主动去库存周期。全国超百城出台松绑政策，通过创新工具激活置换链条，但居民加杠杆意愿疲弱。房地产市场分化，短期难有全面反转。 22PVC下游制品厂开工基本恢复，四月中旬以来整体保持稳定，未再有进一步提升，华东、华南、华北地区开工分别保持在59%、60%、54%。而其中管材、型材行业表现不佳，五月份开工先降、后升、再度回落，不及去年同期水平，主要是受到房地产市场的拖累。随着地产施工进入淡季，管材、型材等制品需求下滑，进而影响对PVC的消耗。进入高温淡季接单，下游制品厂开工受限，存在下滑可能。资料来源：Wind，方正中期期货研究院 PVC出口套利窗口保持开启状态，一季度抢出口透支了4月份部分需求。统计数据显示，1-4月份PVC累计出口141.69万吨，较去年同期的133.65万吨，大幅增加27.32%，出口货源主要流向印度、越南、印度尼西亚。此外，受到4月份出口退税取消的影响，国内PVC出口优势有所下滑，4月份PVC出口量明显下滑，缩减至28.47万吨。 23随着东南亚及印度步入雨季，PVC出口端提振或减弱，5月份出口预估为38万吨。 24PVC社会库存经历了由累库到去库的转变，进入3月份市场迎来拐点。由于需求端释放缓慢，且增量有限，PVC社会库存从64万吨附近开始回落，经过三个月的消化，仍保持在50万吨以上，市场面临高库存压力不减。截至5月28日，华东及华南地区社会库存（19家样本）降至52.88万吨，大幅高于去年同期水平57.29%；扩充后（29家样本）社会库存下降至110.12万吨。下游需求存在转弱预期，PVC市场或延续高库存态势。 市场行情综述第一部分 PVC供需现状第二部分 后期走势展望第四部分 27期货下跌拖累下，市场参与者心态不佳，国内液碱现货市场弱势调整，市场气氛进一步降温，各地区报价窄幅松动。厂家出货压力增加，降价促销，而下游接货不积极。尽管低价货源充斥市场，但实际成交不活跃。截至5月29日，32%离子膜碱市场主流价为570-705元/吨，折百价为1781-2203元/吨；50%离子膜碱市场主流价为1000-1040元/吨，折百价为2000-2080元/吨。装置检修支撑下，烧碱现货市场6月份或逐步企稳，延续弱势整理态势。 烧碱现货市场保持贴水状态，基差窄幅走弱后逐步企稳，由于当前市场呈现高库存、高开工态势，现货表现持续弱于期货。 随着期货下跌，烧碱基差逐步收敛，做多基差套利可考虑逐步止盈。 29经过持续上涨后，液氯市场在4月份冲高至600元/吨，下游市场对高价货源抵触情绪逐步增加，高价成交逐步转弱。下游需求行业盈利不佳，液氯价格高位松动，逐步降至200元/吨附近徘徊反复。下游接货好转，带动企业出货改善。截至5月29日，山东液氯槽车主流成交价为150-250元/吨。随着夏季高温来临，下游需求步入淡季，液氯市场或进一步走低。 企业盈利缩减 4月中旬，氯碱企业综合盈利阶段性见顶回落。5月份，液氯现货价格高位松动，液碱市场持续低迷，重心进一步下滑。随着液氯、液碱价格双双回落，氯碱企业综合盈利明显缩减，一定程度上影响企业生产积极性。6月份，市场面临淡季考验，氯碱企业面临生产压力或增加。 资料来源：卓创资讯，方正中期研究院烧碱行业开工高位回落，4月初最高超过93%，创历史新高，随着装置检修启动，产能利用率逐步下滑。进入五月份，企业检修计划明显增加，且停车时间相对集中，烧碱开工跌破九成后继续走低。此外，部分企业存在临时减产现象。截至5月28日，全国主要地区样本企业周度平均开工为86.04%。初步统计，六月份，企业检修计划仍较多，烧碱产能利用率或继续下行。 烧碱产能利用率虽有回落，但依旧保持在85%以上，损失产量有限，货源供应整体充裕。统计数据显示，1-5月烧碱累计产量为1883.26万吨，较去年同期的1801.36万吨，上涨4.55%。进入装置检修季后，烧碱月度产量从4月份开始呈现逐月下滑态势，但依旧保持在历年同期高位。六月份，企业检修计划数量仍较多，烧碱产量或继续缩减，预估在373.64万吨附近。此外，部分新增产能可能在六月份释放，国内供应规模进一步提升。 35经过前期产能投放后，我国是全球最大的烧碱生产国，进口量持续保持在低位，对进口货源依赖度不高。2023年以来，烧碱进口逐年缩减，2026年累计不足1万吨。国内烧碱市场行情不佳，缺乏价格优势，导致进口窗口持续关闭。1-4月份，烧碱累计进口0.395万吨，与去年同期的0.277万吨相比，大幅增加42.60%，5月份预估为0.10万吨。国内供应充足，自给率高，6月份市场将维持低进口状态。 36市场资金博弈，氧化铝市场震荡整理，价格波动幅度有限。氧化铝产能利用率窄幅回升，随着前期检修企业陆续恢复生产，加之广西地区新增产能释放，运行产能有所增加。截至5月29日，氧化铝运行产能提升至9480万吨，货源供应跟随增加。下游电解铝行业供应增加，但对高价货源接受程度一般，刚需采购为主，商谈重心窄幅略有回落。市场关注几内亚限制铝土矿政策的影响，6月份氧化铝市场供需两增，或延续低位运行态势。 下游需求结构 ●氧化铝：第一大下游，消费占比为27.81% ●造纸：消费占比15.76 % ●化工：消费占比12.2 % ●印染、化纤：消费占比10.45 % ●其余各行业较为分散 38下游氧化铝市场经历短期上涨后，4月份行情再度转弱，市场价格承压回落，整体处于偏低水平。随着氧化铝价格下降，企业生产利润被挤压。装置检修与新增产能投产并存，氧化铝运行产能保持在高位，整体供应呈现阶段性波动的特点。截至4月底，氧化铝运行产能窄幅缩减至9160万吨。氧化铝原料库存充足，由于送货量不减，山东地区某大型氧化铝企业液碱订单采购价格不断下调，降至540元/吨，对烧碱形成利空打压。氧化铝市场库存偏高，加之装置投产预期，市场信心不足，5月份或延续低位震荡走势。 402026年以来，烧碱出口表现亮眼，尤其是从3月份开始，出口量明显提升。统计数据显示，1-4月份烧碱累计出口160.63万吨，较去年同期的134.45万吨相比，大幅增加19.48%，出口货源主要流向澳大利亚、印度尼西亚、台湾和越南。美伊冲突发生以来，海外烧碱市场供应趋紧，而国内价格持续低位运行，出口利润可观，出口订单较为集中，4月份出口超过50万吨，创单月峰值。随着地缘局势缓和，烧碱5月份出口或高位回落，预估在37万吨左右。 市场行情综述第一部分 PVC供需现状第二部分 烧碱供需现状第三部分 43PVC市场呈现供需两弱局面，市场难以启动去库。尽管装置检修增加，PVC行业开工明显回落，产量阶段性收紧，但市场买气不足，企业积极出货为主。而下游需求进入五月份后明显转弱，尤其是型材、管材开工不断下滑，刚需消耗缩减。此外，出口不及市场预期，华东及华南地区社会库存持续居高不下。高温雨季来临，下游需求或进一步走弱，PVC偏弱格局难改。资料来源：方正中期期货研究院整理 PVC技术分析 443月下旬以来，PVC期货高位松动，经过持续调整后，盘面下跌动能趋弱，重心考验4800关口支撑暂时企稳。从基本面来看，市场缺乏利好驱动，PVC期货低位震荡整理