核心观点与关键数据
需求
- 5月多晶硅产量下滑2200吨至8.53万吨，同比下滑10.5%，环比下滑2.5%。
- 5月DMC产量增加1.19万吨至18.87万吨，同比下滑6.4%，环比增长6.7%。
- 下游硅片、电池片刚需补库但终端需求疲软，组件内外销走弱，终端压价态势不减。
- 有机硅单体厂按规划压减排产，并同步惜售挺价，现货流通供应偏紧。
- 下游原料库存见底，担心后续涨价，5月订单推进良好，单体厂预售单已排至6月中旬。
库存
- 交易所方面，5月工业硅整体累库1.14万吨至15万吨，多晶硅累库2300吨至4.83万吨。
- 社库方面，5月工业硅整体去库1.82万吨至42.5万吨，其中厂库去库2.52万吨至23.35万吨；黄埔港累库3000吨至5.9万吨，天津港累库3500吨至7.8万吨，昆明港累库500吨至5.45万吨。
- 5月多晶硅厂库去库1000吨至30.1万吨。
观点
- 工业硅供给侧政策短期影响有限，资金情绪持续向上动力有限。
- 6月西南前期套保规模比重加大、丰水期超产放量预期较高，下游无超额备货与出口增量承接，边际宽松转为实质性过剩。
- 山西煤矿事故引领硅煤小幅上涨，但不及电价下调压力，厂库向贸易端转移后继续累库，仓单与社库双高压制上方空间，下方靠近西南完全成本线存在支撑。
- 6月中旬多晶硅头部企业投料复产，供应压力全面显性化。
- 绿电直连政策发力周期较慢，终端带来的批量备货不足。
- 受制于套保盘和高库存的现实，硅料厂此前挺价策略难以延续，混包料价格或逐步松动。
- 6月多晶硅承压磨底运行，跟踪西南电价落地、多晶硅、硅片排产调整，终端光伏招标与出口订单改善信号。
期货与现货价格
- 工业硅期货月度跌幅2.39%，多晶硅期货月度跌幅4.03%。
- 工业硅现货价格通氧553#上调50元/吨，421#下调50元/吨。
- 多晶硅P/N型下调0.1/0.1万元/吨。
- #553间价差走扩，高低牌号价差收窄，#553地域价差收窄，#421地域价差持稳。
- 工业硅现货贴水转升水，多晶硅现货贴水扩至5835元/吨。
原料与成本
- 硅石原料价格下调，硅煤价格持稳。
- 四川电价出现下调，6月西南丰水期电价存在0.1-0.15元/度下调空间。
- 行业平均成本持稳在9142元/吨，行业平均亏损收窄69.8元/吨。
- 主产地新疆、四川利润收窄，云南亏损收窄，内蒙、甘肃亏损走扩。
供给与需求
- 预计5月国内工业硅产量30.76万吨，环比增长2%，同比增长0.9%。
- 5月月度开炉数增加9台至209台，开炉率上涨1.13%至26.26%。
- 需求主要由多晶硅板块支撑，在行业限产和季节性减产下，消费占比与有机硅板块差距持续收敛。
- 多晶硅下游硅片、电池片刚需补库但终端需求疲软，组件内外销走弱，终端压价态势不减。
- 有机硅单体厂按规划进行排产，大厂同步惜售抬价，下游原料库存见底，签单持续推进进度较好。
- 4月工业硅净出口量6.94万吨，环比增长2.29%，同比增长15.57%。
- 预计6月工业硅延续边际过剩，成本托底；多晶硅边际过剩加剧，承压磨底。
