工业硅投资策略月报：需求存增长预期，硅价偏强为主

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 工业硅观点逻辑 观点策略 工业硅投资策略月报 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：09-10存在无风险套利空间，建议采取正套操作。 2023年9月6日 逻辑驱动 1、云南地区硅厂开工维持高位，四川和北方硅厂开炉数逐步增加，整体来看供应压力逐步增大； 王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、多晶硅新增产能投产，有机硅部分企业检修结束，对工业硅需求稍有增加，整体来看需求同样有所增长； 3、由于大量421被锁在仓单上，导致421现货流通性持续偏紧，且随着北方大厂库存大幅去化，低品位牌号现货同样紧张，现货价格强势上涨。 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 221、工业硅新增产能投产进度超预期加快；2、多晶硅新增产能投产推迟；3、房地产和汽车市场需求超预期下滑。 重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：09-10存在无风险套利空间，建议采取正套操作。 核心逻辑：8月份工业硅价格震荡上行，截止8月31日，Si2310合约收于13540元/吨，月涨幅7.1%。8月初由于有机硅厂再度停车检修，以及工业硅交割厂库获批，市场情绪转为偏空。不过进入8月中旬以后，由于北方大厂库存去化至低位，数次上调报价，导致现货价格大幅上涨。此外，8月下旬以后多晶硅及粉厂采购积极性明显提升，叠加宏观情绪回暖，带动硅价维持偏强走势。进入9月份以后，基本面来看，云南地区硅厂开工维持高位，四川和北方硅厂开炉数逐步增加，整体来看供应压力逐步增大。需求端，多晶硅库存维持低位，带动硅料价格持续上涨，且多晶硅新增产能投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期；有机硅部分企业检修结束，对工业硅需求稍有增加，关注金九银十消费旺季；进入9月行业传统旺季，再生铝大厂在汽车复苏带动下订单相对饱满，开工率有所增加。整体来看，随着西南硅厂的复产，以及新投产能的释放，供应有所增加，而需求端同样存增长预期。随着期货价格上涨给出交割利润，仍有期现商或硅厂进行交割套保，421现货流通性持续偏紧，且低品位牌号现货同样紧张，现货价格强势上涨，短期内预计工业硅偏强为主。 二、市场回顾 现货方面，截止8月31日，华东不通氧553#硅月均价13215元/吨，环比上涨1.8%；华东通氧553#硅月均价13483元/吨，环比上涨3.5%；华东421#硅月均价14554元/吨，环比上涨2.4%。截止8月31日，421#工业硅基差1460元/吨，8月份期货和现货价格均上涨，现货价格涨幅更大，因此基差走强。 三、云南硅厂大面积复产，7月产量环比增加 SMM统计7月中国工业硅产量在28.28万吨，环比增加1.77万吨增幅6.7%，同比维持减少在11.3%。2023年1-7月份累计工业硅产量在197.81万吨，环比增幅缩至1.4%。7月全国工业硅开工率61.91%，环比增加4.48%，同比下降9.27%。7月份硅价有所反弹，西南地区电价进一步下调，从而带动西南硅厂利润明显提升，云南地区硅厂大面积复产。另外两个主产区新疆及四川出现不同程度减量，新疆主因大厂减产技改带动开工率下行，四川主因部分地区限电及大运会限产导致部分产量阶段性停产。进入8月份以后，云南开工率已至高位，四川受影响产能陆续恢复，新疆大厂虽复产推迟，但仍存复产计划，且疆内其余部分停产产能也计划复产。新增产能方面，协鑫新疆及东方希望宁夏工业硅项目在7-8月份陆续试生产，整体来看8月份供应稳中有增，或增加至30万吨附近。 8月份553#工业硅平均成本13040元/吨，环比下跌472元/吨，553#工业硅平均利润-33元/吨，环比修复906元/吨，随着洗精煤和碳电极价格下跌，553#工业硅成本持续下降，同时由于现货价格持续上涨，从而带动553#工业硅利润显著修复；8月份421#工业硅平均成本13291元/吨，环比下降311元/吨，421#工业硅平均利润1414元/吨，环比扩大681元/吨，随着云南和四川电价继续下调，叠加洗精煤、碳电极和木炭价格下跌，421#工业硅成本明显下降，且421#工业硅现货价格持续上涨，因此421#工业硅利润继续扩大。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存持续累积，而厂库不断去化 截止8月31日，工业硅社会库存共计29万吨，较7月底增加7.3万吨（33.6%）。8月份工业硅标准仓单持续注册生成，随着待交割货物向交割库转移，各地交割仓库维持累库状态，工业硅社会库存持续增加。广东、上海、昆明地区绝大多数交割仓库均已达到满仓状态，初步了解广东地区暂没有扩容想法，上海、四川、昆明部分仓库有扩容考虑。由于期现存在套利空间，期现商买货询价积极，货物直接由厂库向交割库转移，因此近期厂库库存持续去化。 截止8月31日，工业硅标准仓单23548手，合计11.8万吨。11月底标准仓单集中注销后，由于这部分货物生产日期超过90天，不能重新注册成仓单，只能流入现货市场，届时会给现货市场带来较大压力。然而目前在441、99硅与421价差持续缩窄的情况下，仍需关注后期其价差走势。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1部分单体厂检修重启，有机硅需求有所增加 截止8月31日，DMC月均价13330元/吨，环比上涨0.7%。8月份DMC平均利润-1928元/吨，亏损环比扩大259元/吨。8月份部分单体企业再次停车检修，单体厂开工率有所回落。8月底山东、内蒙以及云南的检修装置陆续恢复，开工率有所回升。不过目前单体厂亏损严重， 为了避免库存再次升高的风险，后期新的减产操作出现概率较大。关注“金九银十”消费旺季来临，是否会再带动一波行情出现。 据SMM统计，7月我国有机硅产量为19.71万吨，环比增长27.24％。7月整月行业开工率为86.90％，较6月提升17.90个百分点。7月DMC产量环比增加，主要由于主要由于7月初国内6家单体企业产线装置复工复产，开工率迅速提高且7月整月单体产线检修状况较少。对于8月份，目前有两家单体企业确定存在检修停产计划。此外8月下游消费仍不见好转，国内107胶、硅油、生胶需求仍旧较为低迷，房地产交付面积开始转下坡路，虽电器领域有所恢复但增长量并不及当前下游消费萎靡量。在成本压力下，不排除将有更多企业停车检修，预计8月份有机硅产量环比下降。 7月国内商品房销售面积7048万平方米，环比下降46%，同比下降24%，1-7月份国内商品房累计销售面积66562万平方米，同比下降14.8%。7月国内房屋竣工面积4501万平方米，环比下降26%，同比增加33%，1-7月份国内房屋累计竣工面积38405万平方米，同比增加20%。近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2库存持续去化，多晶硅价格延续上涨 截止8月31日，多晶硅致密料月均价71.8元/千克，环比上涨11%。8月国内多晶硅总产量达到13.01万吨，环比7月份增加3.83%。8月国内多晶硅排产增量主要来自于新特等新建产线的爬产以及前期检修企业的复工，不过由于当月尤其前期拉晶厂仍保持较高的采购积极性，多晶硅处于供小于需状态，生产企业去库明显。9月国内多晶硅排产增速将出现较明显增加——增量主要来自于宝丰、上机等多家新投产线的增加。除此之外，乐山、内蒙等地限电的结束也对产量增加起到一定支撑作用。 8月份多晶硅平均利润2.1万元/吨，环比增加0.8万元/吨（62%）。8月份随着多晶硅价格持续上涨，多晶硅企业利润得以改善。 6月国内光伏新增装机量17.21GW，1-6月份光伏累计新增装机量78.42GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季，而今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 资料来源：SMM、iFinD、中财期货投资咨询总部 5.3金九旺季来临，铝合金企业开工率小幅走高 截止8月31日，铝合金ADC12月均价19067元/吨，环比上涨2.7%。临近9月行业传统旺季，市场需求继续处于回升过程，再生铝大厂尤其铝液直供的企业在汽车复苏带动下订单相对饱满，延续高位开工水平，中小厂开工率则持平为主，不过后续消费旺季仍有待验证。 据中汽协数据显示，2023年7月，国内汽车产量240.1万辆，环比下降6.2%，同比下降2.2%。1-7月份国内汽车累计产量1563.8万辆，同比增加7.4%；新能源汽车产量80.5万吨，环比增加2.7%，同比增加30.5%。1-7月份国内新能源汽车累计产量459.3万辆，同比增加40.5%。今年新能源汽车渗透率将继续增加，新能源汽车带动的铝合金消费增量或能弥补传统汽车产量下降带来的消费减量。 资料来源：SMM、iFind、中财期货投资咨询总部 五、工业硅出口情况 2023年7月我国工业硅出口4.74万吨，环比下降0.6%，同比下降19.5%，1-7月我国工业硅累计出口33.6万吨，同比下降17.8%。受到海外需求下滑以及国内多晶硅需求量增加的影响，近年来我国工业硅出口量同比显著下滑。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市