工业硅投资策略月报：丰水期硅厂逐步复产，硅价震荡偏弱

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望  逻辑驱动 1、云南硅厂复产缓慢，四川硅厂逐步复产，整体来看丰水期供应存增长预期； 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，部分有机硅检修企业重启，铝合金需求持稳，整体来看需求小幅增加； 3、供应逐步增加，而短期内需求增幅有限，工业硅库存维持高位难以去化。  风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。  重点关注 西南地区硅厂复产情况，需求，库存，新产能投产情况。 能源化工组 工业硅投资策略月报 2023年6月6日 丰水期硅厂逐步复产，硅价震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望 核心逻辑：5月份工业硅价格持续下跌，截止5月31日，Si2308合约收于12815元/吨，月跌幅17.4%。由于西南地区即将进入丰水期，随着电价下调成本逐步下移，基于硅厂复产预期，市场心态偏空，导致价格持续下跌。随着硅价持续下跌，成本压力下，新疆和云南硅厂停炉逐步增多，供应量出现下滑。进入6月份以后，四川地区电价下调，部分硅厂逐步复产，目前云南地区硅厂复产缓慢，供应增量不及预期。需求端，多晶硅价格虽然持续下跌，但目前利润仍然丰厚，企业继续保持较高生产积极性；有机硅部分检修企业预计重启，开工率或继续增加，但终端需求疲软，预计开工率增幅有限；终端汽车领域需求疲软，铝合金下游压铸企业订单不足抑制企业开工率提升，终端需求无明显增长预计行业开工率维持稳定。整体来看，短期内工业硅供应增幅有限，但中长期将逐步增加，而需求增量有限，库存或难以去化，短期内预计价格维持底部震荡。 二、市场回顾 现货方面，截止5月31日，华东不通氧553#硅月均价14145元/吨，环比下跌11.6%；华东通氧553#硅价格在15639元/吨，环比下跌4.3%；华东421#硅价格在14355元/吨，环比下跌14.6%。截止5月31日，工业硅基差485元/吨。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/6/22023/5/26涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1320013300-100-0.8%不通氧553#硅（天津港）1320013300-100-0.8%不通氧553#硅（昆明）1320013250-50-0.4%不通氧553#硅（四川）1290013100-200-1.5%不通氧553#硅（上海）139001390000.0%通氧553#硅（黄埔港）1350013600-100-0.7%通氧553#硅（天津港）1335013400-50-0.4%通氧553#硅（昆明）137001370000.0%421#硅（黄埔港）1480014950-150-1.0%421#硅（天津港）1490015050-150-1.0%421#硅（昆明）143001430000.0%421#硅（四川）1460015000-400-2.7% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：工业硅现货价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 010000200003000040000500006000070000不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 0200040006000800010000120001400019/11/2520/1/2520/3/2520/5/2520/7/2520/9/2520/11/2521/1/2521/3/2521/5/2521/7/2521/9/2521/11/2522/1/2522/3/2522/5/2522/7/2522/9/2522/11/2523/1/2523/3/2523/5/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、硅厂成本普遍倒挂，5月产量环比下降 SMM数据显示，4月中国工业硅产量在29.12万吨，环比下降2.27万吨，降幅7.2%，同比增加5.5%。4月全国工业硅开工率65.53%，环比下降3.67%，同比增加1.5%。5月份随着硅价持续下跌，北方地区硅厂也陷入亏损状态，硅厂停炉增加，云南同样亏损不断扩大，导致硅厂陆续停产，虽然5月份四川电价有所下调，部分硅厂复产，但整体来看5月工业硅产量环比将继续下滑。对于6月份，云南硅厂复产缓慢，而四川随着电价下调硅厂逐步复产，预计6月份工业硅产量环比或有所增加。 5月份553#工业硅平均成本14694元/吨，环比下跌436元/吨，553#工业硅平均利润-1184元/吨，环比下跌907元/吨，553#工业硅成本下降，但由于现货价格跌幅较大，导致亏损明显扩大；5月份421#工业硅平均成本16055元/吨，环比下降1314元/吨，421#工业硅平均利润-584元/吨，环比修复62元/吨，随着四川电价下调，421#工业硅成本明显下降，因此亏损有所修复。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：工业硅平均成本（元/吨） 图6：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存维持高位 截止5月26日，工业硅三地社会库存共计15万吨，较4月底下降0.8万吨（5.1%）。5月份由于北方和云南工业硅产量明显下滑，从而使得库存有所去化。6月份来看，云南硅厂复产缓慢，而四川随着电价下调硅厂逐步复产，预计6月份工业硅产量环比或有所增加，而需求增量有限，预计库存难以继续去化。 图7：工业硅社会库存（万吨） 图8：工业硅三地库存（万吨） 0246810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 02468101219/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/2923/5/29黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工大幅下降，铝合金开工持稳 5.1房地产需求转弱，有机硅价格下跌 截止5月31日，DMC月均价14615元/吨，环比下降4%。5月份DMC平均利润-1268元/吨，亏损环比缩小129元/吨。5月份部分停车检修企业检修结束，单体厂开工率小幅上升。然而终端需求难有改善，有机硅企业库存持续增加，受库存压力影响，有机硅单体企业让利去库，导致价格处于低位。 据SMM统计，5月我国有机硅产量为16.63万吨，环比增加5.12％。5月DMC产量环比增加，主要由于前期部分停车检修企业检修期结束，恢复开车导致开工率稍有上升。对于6月份，仍有部分检修企业有重启计划，此外近期DMC企业亏损显著修复，预计6月份有机硅产量环比或将继续回升，但由于终端房地产需求依然疲软，产量回升幅度或有限。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 4月国内商品房销售面积7690万平方米，环比下降48%，同比下降12%，1-4月份国内商品房累计销售面积37635万平方米，同比下降5.4%。4月国内房屋竣工面积4256万平方米，环比下降32%，同比增加37%，1-4月份国内房屋累计竣工面积23678万平方米，同比增加18%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨） 图10：有机硅月度产量（万吨） 0100002000030000400005000060000700001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 02468101214161820123456789101112202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨） 图12：DMC生产利润（元/吨） 050001000015000200002500030000350004000045000 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-10000-50000500010000150002000025000DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米） 图14：房屋竣工面积（万平方米） 05000100001500020000250003000012345678910111220192020202120222023 0500010000150002000025000300003500012345678910111220192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌 截止5月31日，多晶硅致密料月均价140元/千克，环比下跌26.7%。4月SMM多晶硅产量11.4万吨，环比增加3.6%，同比增加92%。4月国内硅料供应量继续增加主要由于新建产能不断爬产，润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅供应形成有力支撑。进入二季度随着多晶硅新项目的继续投产，其供应量继续增加已成定局，SMM预计二季度国内多晶硅供应量有望达到35-36万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明