工业硅投资策略周报：硅厂逐步复产，硅价偏弱为主

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望  逻辑驱动 1、西南地区进入丰水期，四川和云南硅厂逐步复产，叠加新疆大厂部分炉子复产，供应压力逐步增大； 2、部分二三线多晶硅厂检修，终端消费疲软，有机硅开工难有提升，整体来看需求增量有限； 3、供应压力逐步增加，而需求增量有限，供应过剩格局下，预计硅价维持偏弱走势。  风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。  重点关注 上下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年7月10日 硅厂逐步复产，硅价偏弱为主 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格高位回落，6月底北方大厂减产，但目前部分炉子复产，叠加云南硅厂超预期复产37台炉子，工业硅供需依然承压。基本面来看，西北地区供应下降，主要是新疆大厂减产，且部分小厂也陆续停炉，但上周随着大厂部分炉子复产，供应环比增加。西南地区进入丰水期，四川和云南硅厂逐步复产，云南开工率恢复至70%左右，供应将逐步增加。需求端，由于库存压力和新投产较大，多晶硅价格持续下跌，基本跌至成本线附近，部分企业亏损停产，此外部分新增产能选择延迟投产，短期内多晶硅对工业硅需求增量受限；部分单体厂重启，有机硅开工率有所回升，但有机硅终端需求依旧疲软，需求增量有限；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，后期开工率有下行可能。整体来看，短期内随着硅厂的复产，供应将持续增加，而需求端增量有限，基本面对硅价仍有利空影响，预计工业硅维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 截止7月7日，工业硅Si2309合约收于13220元/吨，周跌幅0.5%。现货方面，截止7月7日，华东不通氧553#硅价格在12900-13100元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在13100-13400元/吨，较前一周上涨50元/吨（0.4%）；华东421#硅价格在13800-14300元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.7%）。截止7月7日，工业硅基差-320元/吨，上周期货价格小幅下跌，而现货价格有所反弹，因此基差贴水幅度收窄。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/7/72023/6/30涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）129501295000.0%不通氧553#硅（天津港）129501295000.0%不通氧553#硅（昆明）128001280000.0%不通氧553#硅（四川）126001260000.0%不通氧553#硅（上海）135001350000.0%通氧553#硅（黄埔港）133001330000.0%通氧553#硅（天津港）1320013150500.4%通氧553#硅（昆明）134501345000.0%421#硅（黄埔港）14100140001000.7%421#硅（天津港）14100140001000.7%421#硅（昆明）1425014200500.4%421#硅（四川）14050139001501.1% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/1/2520/3/2520/5/2520/7/2520/9/2520/11/2521/1/2521/3/2521/5/2521/7/2521/9/2521/11/2522/1/2522/3/2522/5/2522/7/2522/9/2522/11/2523/1/2523/3/2523/5/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、硅厂停炉增加，5月产量环比继续下降 SMM数据显示，5月中国工业硅产量在27.13万吨，环比减少1.99万吨，降幅6.8%，同比下降9.3%。5月全国工业硅开工率61.67%，环比下降3.86%，同比下降6.3%。5月份随着硅价持续下跌，新疆硅厂跌破成本线，部分中小型硅厂减产增多。5月份云南电价保持不变，硅厂亏损不断扩大，导致硅厂减产增多。四川地区进入平水期，电价有所下调，因此部分硅厂复产，但复产规模有限。对于6月份，云南电价有所下调，部分硅厂复产，四川地区电价继续下调，硅厂逐步复产，虽然整体开工不及往年，但进入7月份以后大部分硅厂将逐步复产，因此预计6月份工业硅产量环比将有所回升。 上周553#工业硅平均成本13517元/吨，较前一周下跌68元/吨，洗精煤和碳电极价格继续下跌导致成本不断下移。553#工业硅平均利润-828元/吨，较前一周亏损缩小63元/吨；上周421#工业硅平均成本13653元/吨，较前一周下降395元/吨，进入7月份以后云南电价继续下调，叠加碳电极价格下跌导致成本显著下移。421#工业硅平均利润458元/吨，较前一周扩大452元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：工业硅平均成本（元/吨） 图6：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比增加 截止7月7日，工业硅三地社会库存共计15.6万吨，环比增加0.1万吨（0.6%）。据SMM统计：考虑到2023年昆明新增加如中外运、青岛港前港湾区保税物流中心等社会仓库，原先统计仓库口径不能真实反馈昆明地区库存数量，故对昆明地区社会仓库数字进行了相应的修正。上周黄埔港和昆明库存有所增加，天津港库存小幅下降。截止7月7日，工业硅标准仓单4040手，折合工业硅20200吨。 图7：工业硅社会库存（万吨） 图8：工业硅三地库存（万吨） 0246810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 02468101219/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/2923/5/29黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、终端需求疲软，工业硅需求增量有限 5.1房地产需求疲软，有机硅价格处于低位 上周DMC价格持续下跌，截止7月7日DMC参考价13550元/吨，周环比下跌450元/吨（3.2%）。由于6月底部分检修装置重启，上周有机硅单体厂开工率有所提升，据百川盈孚统计，上周有机硅单体厂总体开工率在70%左右。有机硅在供应增量预期下，市场仍然存在看空情绪，且单体厂仍有可能出现降负或停车，导致价格持续下跌。 上周DMC平均利润-1004元/吨，较前一周亏损扩大310元/吨，上周有机硅价格持续下跌，导致企业亏损扩大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 据SMM统计，5月我国有机硅产量为16.63万吨，环比增加5.12％。5月DMC产量环比增加，主要由于前期部分停车检修企业检修期结束，恢复开车导致开工率稍有上升。对于6月份，仍有部分检修企业有重启计划，此外近期DMC企业亏损显著修复，预计6月份有机硅产量环比或将继续回升，但由于终端房地产需求依然疲软，产量回升幅度或有限。 5月国内商品房销售面积8804万平方米，环比增加14.5%，同比下降19.7%，1-5月份国内商品房累计销售面积46440万平方米，同比下降8.5%。5月国内房屋竣工面积4148万平方米，环比下降2.5%，同比增加24.5%，1-5月份国内房屋累计竣工面积27826万平方米，同比增加19.1%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨） 图10：有机硅月度产量（万吨） 0100002000030000400005000060000700001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 02468101214161820123456789101112202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨） 图12：DMC生产利润（元/吨） 050001000015000200002500030000350004000045000 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-10000-50000500010000150002000025000DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米） 图14：房屋竣工面积（万平方米） 05000100001500020000250003000012345678910111220192020202120222023 0500010000150002000025000300003500012345678910111220192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最