工业硅投资策略周报：硅厂逐步复产，硅价偏弱为主

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望  逻辑驱动 1、云南和新疆硅厂逐步复产，四川受大运会影响硅厂复产缓慢，但整体来看供应压力逐步增大； 2、多晶硅库存低位，价格有所上涨，华东有机硅单体厂检修，有机硅开工再次下滑，整体来看需求增量有限； 3、供应压力逐步增加，而需求增量有限，供应过剩格局下，预计硅价维持偏弱走势。  风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。  重点关注 上下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年7月24日 硅厂逐步复产，硅价偏弱为主 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格弱势震荡，新疆地区硅厂逐步复产，而部分有机硅厂计划停车检修，导致工业硅供需压力逐步增大。基本面来看，云南和新疆硅厂逐步复产，四川受大运会影响硅厂复产缓慢，但整体来看供应压力逐步增大。需求端，部分二三线多晶硅厂停产检修，此外部分新增产能选择延迟投产，短期内多晶硅对工业硅需求增量受限。不过上周由于多晶硅厂库存维持低位，价格小幅上涨；受亏损严重影响，部分单体厂计划检修，有机硅开工率将再次下滑；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，开工率持稳为主。整体来看，短期内随着硅厂的复产，供应将持续增加，而需求端增量有限，基本面对硅价仍有利空影响，预计工业硅维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 截止7月21日，工业硅Si2309合约收于13365元/吨，周跌幅2.2%。现货方面，截止7月21日，华东不通氧553#硅价格在12900-13000元/吨，较前一周下跌50元/吨（0.4%）；华东通氧553#硅价格在12600-13200元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在14000-14600元/吨，较前一周持平。截止7月21日，工业硅基差-465元/吨，上周期货价格跌幅大于现货价格，因此基差贴水幅度缩小。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/7/212023/7/14涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1290012950-50-0.4%不通氧553#硅（天津港）1290012950-50-0.4%不通氧553#硅（昆明）128001280000.0%不通氧553#硅（四川）126001260000.0%不通氧553#硅（上海）133501335000.0%通氧553#硅（黄埔港）130001300000.0%通氧553#硅（天津港）128501285000.0%通氧553#硅（昆明）134501345000.0%421#硅（黄埔港）143501435000.0%421#硅（天津港）143501435000.0%421#硅（昆明）145001450000.0%421#硅（四川）144001440000.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/1/2520/3/2520/5/2520/7/2520/9/2520/11/2521/1/2521/3/2521/5/2521/7/2521/9/2521/11/2522/1/2522/3/2522/5/2522/7/2522/9/2522/11/2523/1/2523/3/2523/5/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方大厂减产，6月产量环比继续下降 SMM数据显示，6月中国工业硅产量在26.5万吨，环比减少0.6万吨，降幅2.3%，同比下降13.9%。6月全国工业硅开工率57.43%，环比下降4.24%，同比下降12.16%。6月份随着硅价持续下跌，新疆中小型硅厂减产增多，此外新疆大厂也停炉，导致西北地区产量显著下滑。6月份西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，但由于硅价处于低位，硅厂复产积极性不高，整体来看复产规模有限，因此导致6月全国产量环比继续下降。进入7月份以后，随着硅价反弹，叠加电价继续下调，云南硅厂复产加快，四川受到降水不足影响，峨边和阿坝地区硅厂限电，硅厂复产进度仍然较慢。此外，7月份新疆大厂炉子逐步复产，因此预计7月份工业硅产量环比将有所回升。 上周553#工业硅平均成本13517元/吨，较前一周持平， 553#工业硅平均利润-1011元/吨，较前一周亏损扩大125元/吨；上周421#工业硅平均成本13470元/吨，较前一周下降8元/吨，上周煤炭价格下跌导致西南地区成本继续下移。421#工业硅平均利润980元/吨，较前一周扩大152元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：工业硅平均成本（元/吨） 图6：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比增加 截止7月21日，工业硅社会库存共计20.6万吨，环比增加1.2万吨（6.2%）。据SMM统计：考虑到2023年昆明新增加如中外运、青岛港前港湾区保税物流中心等社会仓库，原先统计仓库口径不能真实反馈昆明地区库存数量，故对昆明地区社会仓库数字进行了相应的修正。近期由于存在无风险套利空间，期现商积极买货，导致库存从厂库转移到交割库，从而使得社会库存环比增加。截止7月21日，工业硅标准仓单8288手，折合工业硅41440吨。 图7：工业硅社会库存（万吨） 图8：工业硅三地库存（万吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 02468101219/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/2923/5/29黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、终端需求疲软，工业硅需求增量有限 5.1房地产需求疲软，有机硅价格维持低位 上周DMC价格小幅反弹，截止7月21日DMC参考价13200元/吨，周环比上涨100元/吨（0.8%）。上周华东部分有机硅生产企业减产，导致开工率环比下滑，据百川盈孚统计，上周有机硅单体厂总体开工率在68%左右。终端需求疲软下，有机硅当前仍是买方市场，但由于有机硅企业亏损已久，成本支撑相对坚挺，短期内价格继续下跌空间或有限。后期部分单体厂计划停车检修，有机硅需求将再次走弱。 上周DMC平均利润-1795元/吨，较前一周亏损扩大134元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 据SMM统计，6月我国有机硅产量为15.49万吨，环比减少6.9％。6月DMC产量环比下降，主要由于部分单体厂停车检修，目前终端需求仍然疲弱，有机硅企业亏损严重，检修企业重启时间不断推迟。对于7月份，6月底部分前期检修装置重启，开工率有所提升，预计7月份有机硅产量环比增加，但后期华东单体厂再有停车减产计划，因此产量回升幅度或有限。 6月国内商品房销售面积13075万平方米，环比增加48.5%，同比下降28%，1-6月份国内商品房累计销售面积59514万平方米，同比下降13.7%。6月国内房屋竣工面积6078万平方米，环比增加46.5%，同比增加15.2%，1-6月份国内房屋累计竣工面积33904万平方米，同比增加18.4%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨） 图10：有机硅月度产量（万吨） 0100002000030000400005000060000700001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 02468101214161820123456789101112202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨） 图12：DMC生产利润（元/吨） 05000100001500020000250003000035000400004500050000 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-10000-50000500010000150002000025000DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米） 图14：房屋竣工面积（万平方米） 05000100001500020000250003000012345678910111220192020202120222023 0500010000150002000025000300003500012345678910111220192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明