工业硅投资策略周报：基本面仍承压，硅价偏弱为主

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望  逻辑驱动 1、南方地区硅厂普遍发生亏损，北方疆外地区也有部分企业亏损，新疆硅厂停炉意愿走高，但目前开工仍维持高位； 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，终端消费疲软，有机硅开工维持低位，整体来看需求增量有限； 3、目前工业硅基本面仍然承压，下游压价情绪重，预计硅价维持震荡偏弱走势。  风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。  重点关注 下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年4月17日 基本面仍承压，硅价偏弱为主 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅低位震荡，目前供应维持宽松，而终端需求疲软，下游多晶硅、有机硅和铝合金价格均持续下跌。基本面来看，南方地区硅厂普遍发生亏损，北方疆外地区也有部分企业亏损，新疆硅厂停炉意愿走高，但目前开工仍维持高位。需求端，终端需求疲软，有机硅开工率大幅下降；多晶硅价格虽然持续下跌，但目前利润仍然丰厚，企业继续保持较高生产积极性；铝合金行业开工率小幅下行，终端汽车领域需求疲软，铝合金下游压铸企业订单不足抑制企业开工率提升，终端需求无明显增长预计行业开工率持平或下行为主。整体来看，虽然供应存下降预期，但终端需求疲软，短期内预计价格或维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 截止4月14日，工业硅Si2308合约收于15085元/吨，周跌幅0.9%。现货方面，截止4月14日，华东不通氧553#硅价格在15400-15500元/吨，较前一周下跌200元/吨（1.3%）；华东通氧553#硅价格在15500-15700元/吨，较前一周下跌250元/吨（1.6%）；华东421#硅价格在16600-16900元/吨，较前一周下跌250元/吨（1.5%）。截止4月14日，工业硅基差415元/吨，上周现货价格下跌幅度超过期货，因此基差小幅缩窄。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/4/142023/4/7涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1530015500-200-1.3%不通氧553#硅（天津港）1530015550-250-1.6%不通氧553#硅（昆明）1555015750-200-1.3%不通氧553#硅（四川）1520015450-250-1.6%不通氧553#硅（上海）1590016100-200-1.2%通氧553#硅（黄埔港）1570015900-200-1.3%通氧553#硅（天津港）1560015800-200-1.3%通氧553#硅（昆明）1595016150-200-1.2%421#硅（黄埔港）1700017200-200-1.2%421#硅（天津港）1715017300-150-0.9%421#硅（昆明）1640016650-250-1.5%421#硅（四川）1710017200-100-0.6% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/1/2520/3/2520/5/2520/7/2520/9/2520/11/2521/1/2521/3/2521/5/2521/7/2521/9/2521/11/2522/1/2522/3/2522/5/2522/7/2522/9/2522/11/2523/1/2523/3/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、硅厂减产意愿增加，4月产量环比或下降 SMM数据显示，3月中国工业硅产量在31.39万吨，环比增加3.29万吨，增幅11.7%，同比大幅增加19.9%。3月全国工业硅开工率69.2%，环比增加6.48%，同比增加8.17%。北方新疆、内蒙古地区在新产能带动下产量继续增加，甘肃、青海地区河西硅业、宏电铁合金等新进硅企也有一定产量增量。虽然西南地区成本高企，在亏损状态下部分企业停炉，产量有所下降，但未能抵消西北地区的增量。目前南方硅厂普遍成本倒挂，北方部分地区也处于不同程度的亏损状态，叠加下游需求仍然疲软，对硅价上涨信心不足，4月份南方硅厂有进一步减产预期，北方部分硅厂也有减产可能性，预计4月份工业硅产量环比或有所下降。 上周553#工业硅平均成本14149元/吨，较前一周下降137元/吨，553#工业硅平均利润742元/吨，较前一周下降259元/吨；上周421#工业硅平均成本16194元/吨，较前一周下降50元/吨，421#工业硅平均利润1189元/吨，较前一周下降75元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：工业硅平均成本（元/吨） 图6：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比下降 截止4月14日，工业硅三地社会库存共计11.8万吨，环比下降0.1万吨（0.8%），同比增加4.2万吨（55.3%）。上周黄埔港和昆明库存持稳，天津港部分仓库出货量增多，因此库存环比小幅下降。随着云南硅厂开工率进一步走弱，4月份库存存去库预期。 图7：工业硅社会库存（万吨） 图8：工业硅三地库存（万吨） 024681012141/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 01234567819/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/29黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅和铝合金开工下降 5.1房地产需求疲软，有机硅价格下跌 上周DMC价格继续下跌，截止4月14日DMC参考价15150元/吨，周环比下跌150元/吨（1.0%）。近期单体厂开工率进一步下降，山东、河北和湖北地区部分企业停车检修，西北地区单体装置降低负荷生产，供应量持续减少。需求方面，有机硅消费主要还是以内需为主，出口订单受国外需求下滑的影响，短期内恢复的可能性偏低。目前，国内终端需求恢复仍不及预期，部分单体企业虽然停产降负，但有机硅行业库存仍在走高。 上周DMC平均利润-1804元/吨，较前一周亏损扩大278元/吨，随着DMC价格的下跌，有机硅企业亏损继续扩大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 据SMM统计，3月我国有机硅产量为16.88万吨，环比减少5.12％。3月DMC产量环比下降，主要由于终端需求恢复不及预期，疲软态势显现，国内下游企业买涨不买跌情绪较为浓厚，整体成交情况较差。由于有机硅价格持续下跌，企业亏损不断扩大，除部分原有检修计划的单体企业外，其他企业大多选择进行停产、降负等操作，从而使得DMC产量由增转降。对于4月份，部分单体企业有较长检修周期，检修时长约为25天左右。此外，在亏损状态下，不排除部分单体企业停车检修，预计4月份有机硅DMC产量将继续减少。 1-2月国内商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%。1-2月国内房屋竣工面积13178万平方米，同比增加8%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨） 图10：有机硅月度产量（万吨） 0100002000030000400005000060000700001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 02468101214161820123456789101112202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨） 图12：DMC生产利润（元/吨） 050001000015000200002500030000350004000045000 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-10000-50000500010000150002000025000DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米） 图14：房屋竣工面积（万平方米） 05000100001500020000250003000012345678910111220192020202120222023 0500010000150002000025000300003500012345678910111220192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌