硅策略月报

期货价格：11月工业硅期货震荡偏强，主力收于9130元/吨，月度涨幅0.33%；多晶硅期货震荡偏强，主力收于56425元/吨，月度涨幅0.03%。

现货价格：工业硅现货稳中偏强，不通氧553#上调100元/吨至9200元/吨，通氧553#上调100元/吨至9500元/吨，421#上调150元/吨至10100元/吨；多晶硅P型月度持稳在4.4万元/吨，N型月度持稳在5.1万元/吨。

价差：11月#553间价差持稳，高低牌号价差走扩，#553地域价差走扩，#421地域价差收窄；工业硅现货贴水收至130元/吨，多晶硅现货贴水扩至7350元/吨。

供应：11月国内工业硅产量38.52万吨，同比下滑2.5%，环比下滑4.9%；月度开炉数减少47台至257台，开炉率下滑6.91%至32.3%。预计12月工业硅供给延续南减北增节奏，难有明显减负。

需求：11月多晶硅产量下滑1.86万吨至11.9万吨，同比增长5.3%，环比下滑13.6%；DMC产量增加1.1万吨至21.2万吨，同比下滑1.5%，环比增长5.5%。多晶硅联合限产限售下，现货普遍报价坚挺，但下游订单收缩，硅片率先减产降价。有机硅单体厂响应反内卷号召，开始联合减产挺价减产。铝合金环保减产。

库存：交易所方面，11月工业硅整体去库3.85万吨至19.8万吨，多晶硅去库6.9万吨至21.9万吨。社库方面，11月工业硅整体累库500吨至44.8万吨，其中厂库去库1500吨至26.3万吨；黄埔港累库1000吨至5.6万吨，天津港持稳在7.9万吨，昆明港累库1000吨至5万吨。多晶硅月度累库3000吨至27.9吨。

观点：12月工业硅供给延续南减北增节奏，难有明显减负，但需求有较大降幅空间，多晶硅限额减产，有机硅抱团减产，铝合金环保减产，工业硅重心有成本支撑、无向上驱动，底部震荡为主。12月光伏集中式项目收尾，海外需求同步下滑，组件端大版型订单大幅缩水，产业链需求负反馈效应加剧，但情绪难以传导至硅料端。硅料厂延续强势挺价、叠加盘面近月挤仓和正套操作，现货不跌反涨。预计12月硅料厂延续减产降库不降价策略，市场量价分离、有价无市特征愈发明确。

成本：11月硅石原料价格持稳，硅煤价格持稳；主产地四川及云南电价继续上调。11月行业平均成本涨至9240元/吨，行业利润由盈转亏至45元/吨。主产地云南、四川利润转亏，新疆利润走扩，内蒙、甘肃亏损收窄。

供需平衡：预计12月工业硅边际过剩，底部震荡；多晶硅边际延续过剩，高位支撑，量价分离。

期权分析：工业硅和多晶硅期权市场波动率有所下降，认沽认购比率接近平衡，显示市场情绪较为稳定。