研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊谈判再现变数，全球风险偏好或受影响 【宏观】海外方面，上周五，由于市场对美伊达成协议的乐观情绪加强，美元指数先涨后跌，10年期美债收益率下降，全球风险偏好继续升温。但是周末美伊谈判再现变数，两国均欲修订条款，或对全球风险偏好造成一定的负面影响。国内方面，5月制造业PMI为50.0%、环比下降0.3%，非制造业PMI为50.1%、环比上升0.7%，经济保持弱扩张且短期动能略有上升。通胀持续修复，4月规模以上工业企业利润同比增24.7%，企业业绩整体改善。市场交易聚焦中东地缘缓和与企业业绩兑现，美伊谈判缓和预期对国内市场形成正向支撑；但短期国内市场情绪降温，股指震荡偏弱。后续关注美伊新一轮谈判进展、国内经济修复斜率、企业业绩落地及市场情绪变化。资产上：股指短期震荡偏弱，短期谨慎观望。国债短期震荡偏强，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期高位回落、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡运行，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】A股三大指数放量回调，上证指数收4068.57点，跌幅0.73%；沪深300收4765.32点，跌幅0.37%；深证成指收15575.13点，跌幅1.81%；创业板指收3937.95点，跌幅2.11%。全市场板块多数下跌，白酒、零售、电力等板块领涨，半导体、光学光电子以及电池等板块大幅下跌。基本面上，5月制造业PMI为50.0%、环比下降0.3%，非制造业PMI为50.1%、环比上升0.7%，经济保持弱扩张且短期动能略有上升。通胀持续修复，企业业绩整体改善。市场交易聚焦中东地缘缓和与企业业绩兑现，美伊谈判缓和预期对国内市场形成正向支撑；但短期国内市场情绪降温，股指震荡偏弱。后续关注美伊新一轮谈判进展、国内经济修复斜率、企业业绩落地及市场情绪变化。操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场上周五夜盘震荡反弹，国内夜盘沪金主力合约收至996.30元/克，涨幅1.61%；沪银主力合约收至18323元/千克，涨幅0.64%。国际市场，现货黄金亚盘窄幅震荡，于欧盘开启涨势，盘中一度涨超1%，逼近4600美元大关，但随后回吐部分涨幅，最终收涨0.97%，报4539.93美元/盎司；现货白银日内持续震荡，最终收跌0.45%，报75.29美元/盎司。主要因上周五，由于市场对美伊达成协议的乐观情绪加强，美元指数先涨后跌，美债收益率下降，贵金属短 期继续反弹。操作方面，短期谨慎观望，关注美伊谈判进展与美债收益率波动。 黑色金属：市场情绪转弱，钢材期现货价格区间震荡 【钢材】上周五，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量低位运行。5月PMI回落至50%，或导致市场预期悲观。淡季背景下，现实需求继续延续弱势，五大品种钢材表观消费量环比回落4.39万吨，库存降幅本周额继续收窄。供应方面，五大品种钢材产量环比回升1.52万吨，考虑盈利钢厂占比仍在6成以上，供应后续或继续恢复。短期钢材市场关注焦点仍在成本端。价格或以区间震荡为主。 【铁矿石】上周五，铁矿石盘面价格延续弱势，现货小幅反弹。铁水日产量回升至240万吨上方，但盈利钢厂占比小幅回落，铁水产量或已接近顶部区域。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升596万吨，到港量则回落277万吨。按发货推算，到港量或继续回升。且港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。铁矿石价格短期或继续延续弱势。 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平；盘面价格回落明显。硅锰6517北方市场价格5700-5800元/吨，南方市场价格5850-5930元/吨。锰矿市场震荡运行，天津港半碳酸成交38元/吨度左右，南非高铁分指标33-33.5元/吨度区间，加蓬41.5-42元/吨度。主产区生产节奏保持稳定，调研后期短期内减增产量较少，厂家出货较好，内蒙厂交付订单为主，宁夏厂逐步出货，厂家利润表现一般。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。硅铁、硅锰期现货价格短期仍区间震荡。 有色新能源：暂无明显驱动，维持高位震荡 【铜】宏观上，传出美国与伊朗就谅解备忘录达成一致，风险偏好回升，但随后美国与伊朗均出面否认，双方目前仍在磋商；宏观缺乏明显驱动，短期核心就是美伊谈判进程和美联储货币政策，中期需要关注日本央行加息，以及套息交易回流可能带来的扰动。短期，关注巴拿马科布雷铜矿的审计报告；中期，关注月底美国商务部提交的铜市场评估报告。目前铜价暂无明显驱动，维持高位震荡。 【铝】国内供应刚性，加上高进口，其实供给充裕，而今年需求缺乏亮点，虽然特高压和储能带来一定增量，但光伏、汽车等重要下游领域均难给出乐观预期。宏观叙事同样难以提振铝价，上方高度谨慎看待。产业在线数据显示，6月空冰洗排产合计产量3004万台，较去年同期下降11.8%。天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目一次性通电成功，之前实际运行产能只有120万吨，相当于给市场带来20万吨净产能增量。国内电解铝产量高位，但需求承压，库存高位，去化缓慢。 【锡】供应端，矿端扰动频发，26年即将过半，缅甸佤邦锡矿复产不及预期，但随着矿洞抽水加快和炸药问题解决，其产量将进一步提升；后期除了关注缅甸和刚果金外，需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。云南江西两地冶炼开工率环比上升0.41%至64.59%，同比仍处于高位。需求端，整体需求欠佳，缺乏强力拉动，4月锡焊料开工率为74.9%，环比下滑0.6%，同比下滑1.8%；全球3月半导体销售额增速进一步上升，达到79.2%，增速较上个月扩大17.4%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑，电子焊料需求进入淡季。锡价高位抑制下游焊料企业备货意愿，刚需采购，现货市场交投氛围清淡，锡锭社会库存小幅增加665吨至10380吨，略高于去年同期，LME锡锭库存大幅增加650吨至8830吨。综合来看，库存偏高，制约后期上涨空间，另外警惕宏观风险带来的扰动，但供应端提供支撑，缅甸锡矿供应恢复不及预期，叠加刚果金锡矿供应担忧，下方支撑较强，后续重点留意主产国政策突发扰动。 【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得25547吨，周环比下跌1.3%（-346吨），周度开工率55.84%。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料各产线开工率分别录得67.14%、33.48%、80.41%、35.07%。6月需求淡季不淡，磷酸铁锂排产50.42万吨，环比增加3.1%；三元材料排产8.9万吨，环比持平；六氟磷酸锂排产3.3万吨，环比增加3.94%；动力电芯排产155.76GWh，环比增加9%；储能电芯排产82.3GWh，环比增加3.8%。碳酸锂小样本社会库存99416吨，环比下降1247吨。其中上游去库1443吨至16931吨，下游累库789吨至43518吨，其他环节去库593吨至38967吨。大样本社会库存去库1617吨至135643吨。最新仓单库存54195吨，周环比增加1148吨，仓单持续增加。6月预计维持去库格局，下方需求支撑较强。流动性冲击在上周有所释放，短期震荡调整，等待新驱动。以弱势调整看待，逢低布多。 【工业硅】最新周度产量7.81万吨，周环比增加2345吨（+3.1%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周度开工率分别录得7.81%、5.03%、58.9%、38.1%、47.22%。最新开炉数量总计211台，环比增加4台，开炉率26%。其中四川增加开炉2台，新疆增加2台。工业硅最新社会库存为56万吨，周环比减少0.2万吨，社会库存高位平稳。仓单库存为30010张，周环比增加604张，仓单数量缓慢增加。北方开工持续低迷，西南丰水期复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。山西煤矿发生重大安全事故，预计引发更大范围的安全生产检查，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨。 【多晶硅】最新周度库存为29.08万吨，库存下降0.58万吨。最新仓单6490手，周环比减少8820手，系五月底老仓单注销所致。4月中国光伏新增装机9.52GW，光伏终端需求不足，上下游价格博弈激烈，下游多环节价格已低于现金流成本，多晶硅现货价格也接近行业现金流成本（约3-3.3万/吨），做空空间有限。预计近期煤炭和工业硅价格上行将抬升成本区间，谨慎观望。 能源化工：美伊和谈不确定性仍较高，油价小幅反弹 【原油】美伊周末胡同信息，旨在修改延长停火并重新开放霍尔木兹海峡的草案，目前尚不清楚双方在关键问题上的进展。而在外交谈判持续之际，以色列进一步扩大对黎巴嫩的地面行动，危机原本脆弱的停火。若再次没有实质进展，后期逻辑可能再度转换。近期实货市场成交量仍然有限，尤其亚太买盘仍然低迷，但升水已经企稳有再度回升迹象。另外原油成品油库存再度大幅去化，后期如果夏季负反馈有限，油价可能再度开启上行趋势。 【沥青】油价微幅反弹，沥青成本支撑下行后维持弱震荡。短期利润水平仍收到明显压制，开工延续低位，供应恢复概率仍然不高，所以短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流。旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，新合同价仍然较高，库存去化情况下，或对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】PTA开工再度走低，PX偏紧状态有所缓和，外盘价格走弱至1109美金，PX对石脑油价差保持322美金。后期市场仍等待原料再度走强支撑。短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，后期油价若企稳支撑，PX价格回落空间或仍有限。 【PTA】下游聚酯开工再度下行，长丝继续深化减产，负反馈仍在计价。但近期PTA头部厂家再度开始联合减产，情绪提振盘面。不过减产程度仍需观察，叠加淡季下终端开工维持低位，原料和成品库存双低，导致PTA需求同样走低，流通库存外整体库存虽然有去化，但华东库存继续保持高位，加工费维持高位，PTA基差小幅回升，回落后测试支撑。。 【乙二醇】下游负反馈继续计价，进口继续维持低位的情况下，港口显性库存继续去化至72.6万吨水平，但库存去化速度继续放缓，近期工厂库存再度增加，并且煤价上行放缓，煤制开工供应回落有限，整体供应仍在高位，弥补了部分到港减量。叠加乙二醇面临和PTA同样的终端负反馈情况，恐慌式紧缺情绪缓解，近期价格回落维持低位波动。 【短纤】利润水平仍然低下