天然橡胶月报：成本端支撑仍存，低吸思路为主，关注海外产区物候变化

成 本 端 支 撑 仍 存，低 吸思 路 为 主 ，关 注海 外 产 区 物 候 变 化 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月31日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 月度观点成本端支撑仍存，低吸思路为主，关注海外产区物候变化 ◼观点：供应方面，海内外产区供应步入季节性回升周期，短期上量预期压制原料价格，但交易者对长期天气对产区的影响持看多态度，市场对供应端多空分歧进一步放大。需求方面，当前全钢轮胎企业整体出货不及预期。虽有部分企业计划于本月下旬调价上涨，但受终端走货乏力影响，涨价落地阻力较大。成品库存增加，不少企业延续控产现象，整体产销承压、走势偏弱。综上，考虑到今年下半年的厄尔尼诺天气影响，原料价格回调空间有限，胶价下方强成本支撑，此前我们提示过17000-17500区间逐步布局多单，短期多单继续持有，6月可能受供应增量影响价格承压，难以走出持续上涨的行情，若价格回落至17000-17500区间，继续保持低吸思路为主，关注后续产区物候变化。 ◼策略： 1.单边：多单继续持有，若价格回落至17500-17000区间，低吸思路为主2.套利：观望为主3.期权：观望为主 RU海外原料:泰国产区进入雨季，原料价格维持高位运行 泰国：截止到5月底，泰国胶水价格月均价84.08泰铢/公斤，环比上月涨3.70%；杯胶价格月均价66.82泰铢/公斤，环比上月涨10.01%，泰国原料价格月内不断上涨。泰国产区本月进入雨季，局部降雨阶段性影响割胶工作，原料供应释放环比增加趋势不减，但工厂补库需求旺盛，开割初期原料供不应求，采购价格不断创新高。泰国工厂原料库存基本到2-3个月左右，工厂原料储备不及去年同期水平。停割期工厂成品库存一般，中东地缘扰动影响下，泰国本地能源上涨以及海运费成本增加，工厂低价惜售。泰国本地及海外订单为主，中国市场成交依旧寡淡。 越南：5月越南产区整体开割进度表现良好，期间有零星阶段性阵雨，整体对割胶作业扰动有限，开割率持续抬升，新胶产出稳步环比增量，但整体放量节奏偏温和，预期6月新胶将集中放量，加工厂在节后陆续恢复收胶作业，中旬实现全面复工，受出口订单交付压力支撑，原料刚需补库需求持续释放，产区杯胶、胶水收购价格持续震荡上行，后续需重点关注产区天气变化、6月新胶上量兑现节奏、原料收购价格波动以及货物船期与到港进度。 RU国内原料：国内产区原料逐步上量 云南：截至5月29日，云南全乳生产成本17500元/吨，月环比上涨300元/吨，本月云南天然橡胶产区降雨逐步增多，割胶逐步进入上量状态，但鉴于利润问题，本月浓乳抢原料的现象基本得到控制，价格也出现回调截止到月末。从利润来看，截止后半月云南全乳胶交割利润亏损面明显扩大，理论亏损最高达到800元左右。随着RU盘面价格较上周大幅下探，冲高回落盘整，后期来看供应的逐步上量，盘面回归高位压力依旧存在，亏损的幅度难以缓解。 海南：截至5月29日，海南全乳生产成本17500元/吨，月环比上涨700/吨，随着五一节后雨水天气减少，海南产区割胶作业陆续正常推进，开割面积逐渐扩大，同时在高价刺激下胶农割胶情绪较为积极，岛内基本实现全面开割，原料生产整体呈现季节性释放，但部分浓乳加工厂为保证自身生产及订单交付，对原料加价抢收情绪明显，从而带动原料收购价格持续呈现高位， RU生产利润:泰国STR20理论生产利润月环比改善 月内泰国STR20理论生产利润环比上月改善，但整体来看依旧处于亏损。月内杯胶原料采购价格上涨，原料成本大幅抬升，泰国工厂普遍高价报盘，但中国市场需求跟进乏力、成交整体寡淡，仅少量刚需成交，高价货源承压明显，泰标理论生产利润环比上月虽有小幅改善，但依旧亏损。 本月天然橡胶呈现涨跌互现趋势，5月泰混均价在17048元/吨，较上月均价上涨1054元/吨，全乳胶均价17569元/吨，较上月均价上涨855元/吨。从原材料来看，主产区虽然有降雨，但是厄尔尼诺现象的炒作、工厂补货需要增强，致使原料价格出现小幅态势，成本支撑偏强，云南产区降雨也普遍增多，开割上量基本符合预期，受此影响浓乳加价现象较上月明显消弱，受次影响原料价格出现下滑。 RU基差价差:混合胶-RU主力合约价差持续收窄 混合胶-RU主力合约基差出现走缩趋势。截止到月末泰混现货市场报盘下跌后，少量套利盘平仓出货，下游工厂刚需补货，实单成交价格表现坚挺。截至5月29日，全乳基差+50元/吨，月环比上涨340元/吨；非标价差-450元/吨，月环比上涨440元/吨. RUANRPC：2026年3月全球橡胶产量同比增长2.2%,消费同比增长1.4% ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶产量料降3.4%至78.6万吨，较上月下降21.4%；天胶消费量料降3.3%至134.7万吨，较上月增加17.2%。第一季度，全球天胶累计产量料降1.1%至309.3万吨，累计消费量料降3.6%至378.8万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6% RU各主产国天胶产量: 3月泰国、印尼、马来产量同比减少，越南产量同比增加 RU4月天然橡胶进口环比-18.46%，同比-3.98%，1-4月累计进口同比+0.73% 2026年4月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口量为50.24万吨，环比减少18.46%，同比减少3.98%，高出2021-2025年同期均值7.28%。4月中下旬东南亚主产区向开割期过渡，受高温干旱气候影响，割胶推进不畅，原料供应紧张。配合厄尔尼诺预期，海外加工厂积极抢购原料，致使原料价格不断攀升，工厂产销利润亏损，少部分合同交付延期。4月国内天然橡胶进口同环比均回落，但仍高于前五年均值。2026年1-4月中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口累计222.51万吨，同比增加0.73%。 QinRex最新数据显示，2026年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为86.1万吨，同比降15%。其中，标胶合计出口46.1万吨，同比降21%；烟片胶出口14.2万吨，同比降1%；乳胶出口25.1万吨，同比降11%。1-4月，泰国出口混合胶合计为66.4万吨，同比增19%；混合胶出口到中国合计为66.3万吨，同比增20%。综合来看，泰国前4个月天然橡胶、混合胶合计出口152.5万吨，同比降3.1%；合计出口中国98.1万吨，同比降2.4%。 RU海外汽车:欧盟一季度乘用车销量同比4% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年3月欧盟乘用车市场销量增长12.5%至116万辆。第一季度累计销量同比增长4%至282万辆，这主要得益于3月份的强劲表现。强劲的消费活动支撑了市场，而欧洲主要国家新出台和修订后的税收优惠和激励计划也起到了推波助澜的作用。 第一季度，纯电动汽车在欧盟市场份额占比19.4%，高于上年同期的15.2%。与此同时，插电式混合动力汽车的地位持续巩固，凸显了技术中立的脱碳路径的重要性。另外，混合动力汽车注册量占比38.6%，仍然是欧盟消费者的首选。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至30.3%，低于2025年第一季度的38.2%。 RU国内汽车:4月汽车产销走弱，1-4月累计产销同比分别-7.5%和6.7% 据中国汽车工业协会分析，2026年4月，乘用车整体市场保持平稳态势。北京车展人气火爆，新品、改款车型集中上市，有利于市场消费，带动了新能源乘用车销量环同比双增。此外，乘用车出口继续保持快速增长，对乘用车整体形成支撑。2026年4月，乘用车产销分别完成219.7万辆和212.9万辆，环比分别下降10.2%和11.7%，同比分别下降2.6%和4.2%。2026年1-4月，乘用车产销分别完成810.5万辆和806.3万辆，同比分别下降7.5%和6.7%。 2026年4月汽车经销商库存预警指数62.1%，位于荣枯线以上，环比上升4.6个百分点、同比上升2.3个百分点，库存压力明显加大。清明假期、新车上市观望情绪升温叠加前期需求透支，终端走货放缓，渠道库存进一步累积。 RU国内重卡: 4月重卡销量同比+43%，1-4月累计销量同比+26% 据第一商用车网统计数据显示，2026年4月国内重卡市场批发销量约12.5万辆，含出口及新能源车型，环比3月下滑10%，同比去年8.8万辆大幅上涨43%，创下近五年4月份销量历史新高。1-4月重卡市场累计销量约44.3万辆，同比增长26%，行业整体维持高景气运行态势。本轮4月重卡销量走高主要由三大因素驱动：传统销售旺季叠加国五车辆加速淘汰更新、燃气重卡与电动重卡热销、海外出口需求强劲。3至5月本就是重卡传统旺季，物流货运复工复产带动新车购置需求，叠加国五柴油重卡受燃气、电动车型替代挤压，更新置换意愿旺盛；车企也密集开展市场推广，产销节奏保持积极。 截至5月28日，中国半钢胎样本企业产能利用率为74.15%，环比-0.97个百分点，同比+1.64个百分点；周期部分企业存控产现象，拖拽轮胎样本企业产能利用率回落。 截至5月28日，中国全钢胎样本企业产能利用率为67.94%，环比-0.12个百分点，同比+7.14个百分点。周期内部分轮胎企业出货表现不及预期，产销压力加大，为控制库存涨幅，部分企业存控产现象，拖拽轮胎样本企业产能利用率回落。 RU轮胎出口及库存:4月轮胎出口条数环比+7.98%，1-4月同比+4.7%；半、全钢胎企业成品库存环比增加但同比减少 QinRex据中国海关总署5月18日公布的数据显示，2026年前4个月中国橡胶轮胎出口量达321万吨，同比增长5.8%；出口金额为538亿元，同比下降0.1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达308万吨，同比增长5.7%；出口金额为516亿元，同比下降0.2%。按条数计算，出口量达23,738万条，同比增长4.7%。1-4月汽车轮胎出口量为269万吨，同比增长4.8%；出口金额为435亿元，同比下降1.6%。 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨、同比下跌。截止到5月28日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.41天，环比微涨0.05天，同比下跌0.81天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.51，环比上涨0.31天，同比下跌1.45天。 RU青岛库存:青岛保税+一般贸易库存维持去库 本期青岛港口总库存呈现去库，保税库去库幅度较大，一般贸易库小幅累库。周期内海外船货到港有增加态势，入库量环比继续增加，但入库水平仍偏低。周期内轮胎企业开工尚可，继续适量刚需逢低补货，出库量来看主要集中在保税库美金胶，以非洲胶为主去库，带动保税区库存去库幅度较大。总库存来看，出库量大于入库量，青岛港口总库存呈现明显去库。 截至2026年5月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.92万吨，环比上期减少0.6万吨，降幅0.84%。保税区库存10.39万吨，降幅7.06%；一般贸易库存60.53万吨，增幅0.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加2.72个百分点，出库率增加5.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.32百分点，出库率增加0.69个百分点。 RU社库库存及仓单：社会库存去库，其中浅色胶累库、深色胶去库，预计后续维持