天然橡胶月报：节后天然橡胶市场多空交织持续扰动，胶价或呈现宽幅震荡，关注海外产区物候变化

节 后 天 然 橡 胶 市 场 多 空 交 织 持 续 扰动 ， 胶 价 或 呈 现 宽 幅震 荡 ， 关 注 海外 产 区 物 候 变 化 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月4日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 月度观点节后天然橡胶市场多空交织持续扰动，胶价或呈现宽幅震荡 ◼观点：供应方面，节后产区出现明显降雨预期，前期持续干旱形势得到有效缓解。国内产区开割稳步推进，新胶集中上量预期逐步升温，将持续压制胶价上行空间；海外主产区开割节奏偏缓，原料供应释放有限，形成内外供应节奏分化格局，关注后续物候变化情况。需求方面，五一假期部分区域实施货车限行政策，叠加当前油价居高不下，物流运输盈利空间收窄，拖累卡客车轮胎替换需求延后释放，节日期间市场整体交投预计趋于冷清。假期居民出行频次攀升，对半钢胎形成理论需求支撑，但整体消费信心偏弱，车主换胎周期普遍拉长，市场难现爆发式增量，整体以刚需走货为主。综上，节后天然橡胶市场多空交织持续扰动，胶价或呈现宽幅震荡，运行区间16500-18000，区间内高抛低吸为主，后续关注海外产区物候变化情况。 ◼策略： 1.单边：观望为主2.套利：观望为主3.期权：观望为主 RU海外原料:受高温天气扰动影响，海外产区试割不畅，原料价格偏强运行 泰国：截止到4月底，泰国胶水价格月均价81.08泰铢/公斤，环比上月涨13.02%；杯胶价格月均价60.74泰铢/公斤，环比上月涨5.68%，月内泰国原料价格持续攀升，杯水价差达到最高值。周期内泰国高温天气扰动，北部试割不畅，停割期原料端基本处于有价无量状态，二盘商手里尚有杯胶囤货流通。上旬海外乳胶订单较多，浓乳厂胶水加价采购情绪升温，胶水价格买涨至近几年高位，涨幅远超杯胶。泰国工厂原料库存基本到2-3个月左右，工厂原料储备不及去年同期水平。停割期工厂成品库存一般，中东地缘扰动影响下，泰国本地能源上涨以及海运费成本增加，工厂挺价意愿较强。 越南：本月越南产区整体处于季节性开割逐步推进的过渡阶段，受干旱天气影响新胶产出有限，供应偏紧格局贯穿整月。月上旬产区尚未启动规模化开割，加工厂库存偏低，惜售心态明显，货源优先保障出口订单交付；中旬南部仅极少量胶园开展试割，市场普遍观望等待后续有效雨情况；下旬中部虽有零星开割，但南部主产区仍缺有效降水，整体开割进度依旧偏慢。当前产区胶水日产量仅几十吨，且初期胶水质量不稳定，原料紧缺下部分工厂抢收情绪升温，多数工厂计划五一假期后集中复工。 RU国内原料：干旱天气缓解，胶水产出逐步上量；海南局部地区降水，缓解干旱天气 云南：截至4月30日，云南全乳生产成本17200元/吨，较开割首日上涨2200元/吨，本月云南天然橡胶产区月中上旬偏干旱情况凸显，局部地区甚至出现休割现象，随着下旬产区出现降水，干旱情况得以缓解，叠加胶农割胶积极性较好，整体新鲜胶水产出呈现季节性增加，但由于浓乳利润尚可，浓乳加工厂抢胶水的现状较突出，从生产来看全乳胶多数企业因原料紧张导致开工未启动，而浓乳开工情况相对乐观，离心机开工基本维持在70%以上水平。 海南：本周云南全乳生产成本16800元/吨，较开割首日上涨800元/吨，海南自3月下旬海南岛南部陵水、乐东、保亭一带开割，4月初西线儋州、白沙等地陆续启动开割，海南产区正式进入新一年割胶季。月上中旬，高温无雨天气影响，多数区域土壤墒情表现不足，限制岛内开割及上量节奏，而当地复工的加工厂逐渐增加，新鲜胶水供不应求，原料收购价格持续攀高。月下旬产区出现降水天气，且气温回归正常水平，有利于割胶作业开展，同时在高价刺激下胶农割胶积极性高，岛内开割面积增加，新鲜胶水产量呈现增长，但浓乳需求持续欠佳，加工厂订单及成本压力凸显，场内对原料高价抢收氛围开始降温，原料收购价格止涨下调。 RU生产利润:原料成本高位，叠加能源价格上周，泰国STR20理论生产利润亏损扩大 月内泰国STR20理论生产利润环比上月呈现亏损扩大趋势。月内工厂杯胶采购价格维持高位，叠加本地能源上涨，工厂生产成本压力不减，出货意愿不高。中国及海外市场刚需成交为主，难以覆盖高成本，导致STR20理论生产利润环比亏损进一步扩大，工厂挺价与观望情绪并存。 本月天胶内外盘价格同步上涨，外盘涨幅高于内盘：泰国、马来标胶价格受原料端支撑维持高位，泰国产区高温导致开割推迟，原料供应偏紧支撑胶水、杯胶价格；受港口累库与终端需求偏弱的压制，成本支撑与供需压力形成对冲，涨幅明显弱于外盘。 RU基差价差:混合胶-RU主力合约价差月环比走扩 混合胶-RU主力合约基差月环比走扩。期货盘面上涨，现货市场有套利盘加仓，但下游轮胎企业对原材料高价采购力度不强，期现基差环比走扩。截至4月30日，全乳基差-290元/吨，周环比下跌130元/吨，月环比下跌245元/吨；非标价差-790元/吨，周环比上涨120元/吨，月环比下跌145元/吨。 RUANRPC：2026年2月全球橡胶产量同比增长2.2%,消费同比增长1.4% ANRPC最新发布的2026年2月报告预测，2月全球天胶产量料增3.4%至99.4万吨，较上月下降23.9%；天胶消费量料降16.6%至108.8万吨，较上月下降15.9%。前2个月，全球天胶累计产量料降0.5%至230.1万吨，累计消费量料降6.1%至238.1万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6%。 RU各主产国天胶产量: 2月泰国、越南产量同比，印尼、马来产量同比减少 RU3月天然橡胶进口环比增长33.5%，同比增长4%，一季度累计同比增长2.19% 中华人民共和国海关总署统计数据显示，2026年3月天然橡胶进口61.62万吨，环比增长33.5%，同比增长4%，根据季节性进口趋势来看，3月份天然橡胶节后集中到港，整体进口体量实现环比明显增长。1-3月份累计进口172.27万吨，同比增加3.69万吨，同比增长2.19%，创出同期历史次高水平。从贸易流向来看，因国际市场需求一般，叠加国内下游节前备货、套利盘加仓等支撑，海外货源仍以流向中国市场为主，节后船货集中到港支撑3月进口实现增长。预计4月份天然橡胶进口体量或有所下滑。后续需重点关注主要产胶国降雨情况以及新胶上量节奏。 QinRex最新数据显示，2026年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为45万吨，同比降15%。其中，标胶出口24万吨，同比降22%；烟片胶出口8.3万吨，同比增15%；乳胶出口12.3万吨，同比降15%。1-2月，出口到中国天然橡胶合计为18.1万吨，同比降23%。其中，标胶出口到中国10.3万吨，同比降28%；烟片胶出口到中国3.2万吨，同比增28%；乳胶出口到中国4.7万吨，同比降28%。1-2月，泰国出口混合胶为29.7万吨，同比增6%；混合胶出口到中国29.7万吨，同比增8%。综合来看，泰国前2个月天然橡胶、混合胶合计出口74.7万吨，同比降7.4%；合计出口中国47.8万吨，同比降6%。 RU海外汽车:欧盟一季度乘用车销量同比4% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年3月欧盟乘用车市场销量增长12.5%至116万辆。第一季度累计销量同比增长4%至282万辆，这主要得益于3月份的强劲表现。强劲的消费活动支撑了市场，而欧洲主要国家新出台和修订后的税收优惠和激励计划也起到了推波助澜的作用。 第一季度，纯电动汽车在欧盟市场份额占比19.4%，高于上年同期的15.2%。与此同时，插电式混合动力汽车的地位持续巩固，凸显了技术中立的脱碳路径的重要性。另外，混合动力汽车注册量占比38.6%，仍然是欧盟消费者的首选。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至30.3%，低于2025年第一季度的38.2%。 RU国内汽车:一季度汽车累计产销同比小幅下滑，但后续改善预期 中国汽车工业协会最新发布数据显示，2026年3月份我国汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%和60.6%，节后市场快速复苏，实现环比大幅回升。数据显示，一季度我国汽车累计产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比小幅下滑。综合来看，一季度汽车产销小幅下滑，降幅较1月至2月收窄，释放出向好信号。其中，乘用车市场降幅收窄，商用车销量保持增长，新能源汽车热度持续保持，汽车出口快速增长。陈士华判断，一季度行业已渡过阶段性压力期，边际改善趋势明确，市场正逐步回归稳健运行轨道。 2026年3月中国汽车经销商库存预警指数为57.5%，环比上升1.3个百分点，同比上升2.9个百分点，指数持续位于50%荣枯线之上，反映车市终端需求偏弱，经销商库存压力进一步加大，经营风险上升。 RU国内重卡:一季度重卡累计销量30.9万辆，同比+17% 根据第一商用车网初步掌握的数据，2026年3月份，我国重卡市场共计销售超13万辆(批发口径，包含出口和新能源)，环比今年2月大幅增长近8成，比上年同期的11.1万辆上涨约17%。这也是最近五年来3月份销量的历史最高点。今年1-3月，我国重卡行业累计销量约30.9万辆，同比增长约17%。2026年3月重卡行业同比、环比双双较快增长的主要原因有三方面：传统旺季到来、燃气车热销、出口强劲。首先，2026年的春节假期是从2月中旬到2月下旬，2月16日是除夕，比2025年除夕晚了19天。春节所在月份是货车购买的淡季，随着3月上旬正月十五元宵节的过去，货运业开始复工复产，旺盛的购车需求和传统商用车销售旺季才如期到来。由于今年春节比去年晚了近20天，货车车主复工的迫切程度明显高于去年同期，因此，2月份很多被抑制的需求在3月份很快就释放出来，这也使得今年3月的重卡市场比去年同期要更旺一些。另一方面，3月份是一季度的最后一个月，事关整个一季度的开门红，因此，各家车企也保持了较为积极的产销姿态，各种产品推介会、区域线下发布会、线上发布会等品牌端和终端营销活动此起彼伏，生产订单和批发销量同比环比也有明显提升。 RU轮胎开工率：受51假期影响，全半钢胎企业开工率环比走弱 截至4月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率为73.67%，环比-4.04个百分点，同比+6.98个百分点；周期内轮胎样本企业产能利用率明显回落，受“五一”假期影响，部分轮胎企业存3-7天检修安排，月底企业排产逐步走低，带动整体产能利用率下滑。 截至4月30日，中国全钢胎样本企业产能利用率为66.47%，环比-3.07个百分点，同比+6.93个百分点；“五一”假期期间部分轮胎企业存检修安排，月底企业排产逐步走低，带动整体产能利用率下滑。 RU轮胎产量：3月半钢产量6956万条，环比+100.9%，同比+16.59%；全钢产量1396万条，环比+71.71%，同比+1.97% RU轮胎出口及库存:一季度累计出口轮胎条数同比增长4.2%；半、全钢胎企业成品库存环比减少 据中国海关总署4月18日公布的数据显示，2026年一季度中国橡胶轮胎出口量达235万吨，同比增长5%；出口金额为397亿元，同比则下降0.7%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达226万吨，同比增长4.8%；出口金额为381亿元，同比下降0.8%。按条数计算，出口量达17,648万