天然橡胶周报：多空交织，胶价震荡反复

行情回顾-多空交织，震荡反复资料来源：同花顺，招商期货胶种收盘价RU主力13875NR主力12105新加坡TSR20主力160.9 观点观点核心观点供应需求估值库存其他策略 01价格回顾 品种价差资料来源：wind，招商期货RU09-BR主力NR09-BR主力-4000-3000-2000-100001000200030004000500060002024-07-102024-07-042024-06-282024-06-242024-06-18 RU9-1月差资料来源：wind，招商期货RU09-RU01-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20001-191-231-271-312-42-82-122-162-20 基差资料来源：钢联，招商期货-1000-500050010001500200025001月1日2月20日 02 供给、需求、库存 020004000600080001000012000140001月1日0200040006000800010000120001400016000180001月1日2月20日4月10日5月30日7月19日9月7日10月27日12月16日泰国合艾胶水价格202020212022202320242025原料：新胶上量受阻，原料支撑仍存资料来源：隆众，钢联，招商期货-1000010002000300040005000600070002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-012025-01-01合艾胶水-杯胶价差 本周杯水价格止跌反弹。泰国产区不间断雨水干扰，割胶工作持续受阻，上量不及预期，加工厂加价抢购，原料价格周内不断上涨。短时来看云南产区天气干扰仍存，原料供应持续偏紧，海南产区迎来台风天气，原料同样处于收紧状态。后续天气好转后胶水将恢复季节性产出，且工厂生产成本压力较大，预计原料价格将回落。 加工：原料反弹泰铢升值，生产利润微薄资料来源：隆众，钢联，招商期货-8000-6000-4000-200002000400060001月1日2月20日4月10日5月30日7月19日9月7日10月27日12月16日泰国RSS3生产毛利202020212022202320242025-2000-1500-1000-5000500100015001月1日2月20日020004000600080001000012000140001月1日2月20日4月10日5月30日7月19日9月7日10月27日12月16日泰国天然胶乳生产成本202020212022202320242025-2000-1000010002000300040001月1日2月20日 产量：高价刺激下整体产量回升资料来源：隆众，钢联，招商期货0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月越南月产量20202021202220232024202501000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国月产量202020212022202320242025 050001000015000200002500030000350001357911烟片月进口量合计202020212022202320242025进口：5月进口天然及合成胶合计60.7万吨，同比+25.2%期货研究报告|商品研究资料来源：隆众，钢联，招商期货01000002000003000004000005000006000007000008000001357911天然橡胶月进口量合计2020202120222023202420250500001000001500002000002500003000003500001357911标胶月进口量合计2020202120222023202420250500001000001500002000002500003000003500004000004500001357911混合胶月进口量合计2020202120222023202420255月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，同比+25.2%。2025年1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计347.6万吨，同比+23.5%。 0200004000060000800001000001200001400001600001800001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日青岛保税区干胶库存20202021202220232024库存-社会库存小幅累库资料来源：隆众，钢联，招商期货50000070000090000011000001300000150000017000001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日中国干胶第三方库存20202021202220232024本周天然橡胶库存总体小幅去库。中国天然橡胶社会库存127.5万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为76.2万吨，环比下降0.2%。其中青岛现货库存降0.7%；云南降1.7%；越南10#增1.1%；NR库存小计增16.5%。中国浅色胶社会总库存为51.3万吨，环比降0.8%。 11月1日202511月1日2025020000040000060000080000010000001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日青岛第三方干胶库存20202021202220232024202501000002000003000004000005000006000007000008000009000001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日青岛干胶一般贸易库存202020212022202320242025 交易所库存-NR仓单回升资料来源：上海期货交易所，招商期货1月1日2月20日4月10日5月30日7月19日9月7日10月27日20号胶橡胶仓单（万吨）2020202120222023202420251月1日2月20日4月10日5月30日7月19日9月7日10月27日20号胶交割品库存（万吨）202020212022202320242025 需求：端午检修企业排产恢复，库存压力仍存资料来源：隆众，钢联，招商期货上周半钢胎产能利用率69.98%，周环比+5.93%；全钢胎产能利用率58.7%，周环比+3.05%。半钢胎库存周转天数46.28天，周环比+0.44天；全钢胎库存周转天数41.74天，周环比-0.13天。01020304050607080901月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日国内半钢胎产能利用率20202021202220232024202501020304050607080901月1日3月1日202001020304050601月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日半钢轮胎：山东厂内库存可用天数20202021202220232024202501020304050601月1日3月1日全钢轮胎：山东厂内库存可用天数2020 5月1日7月1日国内全钢胎产能利用率2021202220235月1日7月1日202120222023 内需：5月汽车产销表现强劲，出口增速明显资料来源：隆众，钢联，招商期货0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月乘用车月销量（万辆）202020212022202320242025024681012141618201月3035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:物流业景气指数(LPI):业务总量202120222023202420255月，我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。1-5月，汽车产销累计完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%，展现出稳中向好的行业运行态势。乘用车市场表现活跃，商用车市场仍有待恢复，新能源汽车继续快速增长，汽车出口增速有明显的提高 轮胎出口：一季度轮胎出口量同比增长6.2%资料来源：隆众，钢联，招商期货0500001000001500002000002500003000003500001357911机动小客车用新的充气橡胶轮胎出口合计（吨）20202021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000013客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎月出口量（吨）2020据中国海关总署4月18日公布的数据显示，2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%；出口金额为400亿元，同比增长7%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达215万吨，同比增长5.9%；出口金额为384亿元，同比增长6.8%。按条数计算，出口量达16,942万条，同比增长9.3%。 5791120212022202320242025 招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。研究员简介罗鸣：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，香港科技大学硕士，具有境内外产业、金融从业经验，服务过多家大型产业企业套保。擅长基本面研究，熟练应用衍生品构建组合投资策略。期货从业资格（证书编号：F03101785）和投资咨询资格（证书编号：Z0021358） 感谢聆听Thank You总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 招商期货有限公司