南华期货锌产业周报：矿端支撑仍存，关注低吸机会20260608

——矿端支撑仍存，关注低吸机会 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）研究助理林嘉玮（从业资格证号：F03145451）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月7日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周沪锌的核心不是单边短缺，而是海外冶炼扰动和资金集中抬高外盘估值，国内淡季、高库存和贴水压住内盘弹性。周五夜间美国5月非农新增17.2万人，失业率维持4.3%，数据明显强于预期后，两年期和十年期美债收益率上行、美元走强，周末未见直接改变锌供需的大事，下周开盘的宏观影响主要是美元和利率对有色估值的压制。 产业端的支撑仍在矿端，国产加工费已被压至极低位置，进口矿加工费继续深负，说明冶炼利润被矿端吞噬，价格下跌会遇到成本与潜在减产预期的抵抗。但国内需求并未跟上，镀锌、压铸、氧化锌开工均小幅下滑，现货贴水扩大，社会库存仍在高位，价格上冲缺乏现货成交确认。锌价未来一周更像高位震荡后的方向选择：若库存连续去化、贴水收窄、月差转强，矿端逻辑会重新定价；若美元延续强势、国内库存转累，高位多头会先兑现利润。 ∗近端交易逻辑 T+0至T+5看，盘面更偏获利了结和高位震荡消化，而不是趋势加仓。国内现货对2607合约普遍贴水，华泰期货6月5日跟踪到LME锌现货仍处贴水、国内去库不顺，高价已经抑制现货活跃度，这说明近端并未形成强Back结构，正套和逼空条件不足。短线倾向震荡偏弱，但不宜追空；矿端低TC仍是下方保护，真正的补跌需要看到库存再累、贴水扩大以及美元继续走强共同出现。 *远端交易预期 T+30以上，锌的长期矛盾在矿端紧张是否能真正传导为冶炼减产。Kazzinc和Nexa两大冶炼扰动涉及约60万吨年化产能，ILZSG也将2026年全球平衡表调整为小幅短缺，这解释了外盘估值为何高于传统需求框架。 但中国市场并不缺锭，国内库存高、下游淡季、冶炼新增产能仍有释放预期，决定沪锌长期不是无阻力上行，而是成本底抬升、需求顶压制。只有冶炼端实质减产与库存周期反转同时出现，价格才有能力脱离当前区间。 1.2 交易型策略建议 期货单边：建议区间操作或观望。方向上不追空，矿端TC仍给下方支撑；交易上也不追多，现货贴水和库存高位让上攻赔率不足。若沪锌回落至24300—24500元/吨附近，同时库存连续去化、贴水收窄，可轻仓试多；若跌破24200元/吨并伴随美元继续走强、库存转累，则多头逻辑失效。 期权策略：暂无高胜率期权策略。当前方向和波动率触发都不清晰，单纯买波动容易被区间震荡消耗。 套利策略：暂无明确套利窗口。现货贴水、月差不强，不支持激进正套；后续重点看进口窗口是否继续关闭、内外比值是否走低并触发出口逻辑，若国内库存去化和外盘强Back共振，可再评估买沪抛伦或跨期正套 机会。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 [锌精矿加工费]：国产50元/金属吨，前值150；进口-70.75美元/干吨，前值-63.44，影响判断：矿端定价权仍在矿山，冶炼利润继续被挤压，价格下方有成本和减产预期保护。[海外冶炼扰动]：Kazzinc与Nexa合计约60万吨年化产能受扰动，影响判断：外盘供应风险尚未完全消退，伦锌强势对沪锌形成间接支撑。[进口窗口]：沪伦比值维持约6.9，锌锭进口窗口持续关闭，影响判断：海外高价难以快速通过进口锭冲击国内现货。[保税区库存]：0.33万吨，环比持平，影响判断：进口亏损下保税库存没有形成新增供应压力。 【利空信息】 [美国非农]：17.2万人 / 前值上修后17.9万人 / 预期8.5万人，影响判断：美元和美债收益率走强，压制有色估值和风险偏好。[中国官方制造业PMI]：50.0 / 前值50.3 / 预期50.0，新订单49.9，影响判断：制造业处在临界点，镀锌需求预期缺乏上修弹性。[SMM七地社会库存]：26.41万吨，较周初高位仅微降，影响判断：去库质量不足，库存还不能证明需求改善。[下游开工]：镀锌57.73%、压铸51.67%、氧化锌57.11%，均环比下滑，影响判断：高锌价叠加淡季抑制刚需采购。[现货结构]：上海、广东多为贴水，影响判断：贸易商出货积极但下游接货弱，盘面上涨缺乏现货跟随。 2.2下周重要事件关注 国内： 6月9日中国5月CPI、PPI：判断成本抬升是否向工业品价格扩散，影响有色板块风险偏好。6月9—10日中国5月进出口、社融及M2：验证外需和信用是否支撑镀锌、基建需求预期。6月12日前后SMM锌锭社会库存、锌精矿TC：决定矿端支撑能否压过淡季库存压力。 国际： 6月10日美国5月CPI：非农后市场已重新定价利率，CPI将决定美元和美债压力是否延续。 6月11日美国5月PPI：观察能源和关税冲击是否继续推高通胀预期。 6月16—17日美联储FOMC会议：虽不在本周交易日内完全落地，但会提前影响美元、利率和有色持仓风险。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 【外盘】 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究 5.3需求端及推演 source：SMM,南华研究