核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：当前锌市处于供应断缩预期与现实需求疲软的激烈拉扯中。地缘局势和宏观通胀预期推升锌价，但国内矿端紧缺加速向冶炼端传导，加工费跌破心理关口，进口精矿负报盘，冶炼厂减产，库存高位徘徊，下游备库意愿低。锌价呈现外强内弱、高位震荡格局。
- 近端交易逻辑：盘面资金博弈加剧，多头依托外盘LME低库存和国内减产预期逼空，但空头关注国内高库存和孱弱现货。现货升水承压，下游畏高慎采。外盘LME库存虽低，但非注册仓单增加，Back结构暴露海外资本逼仓。短期盘面不具备单边逼空基础，需警惕补跌风险，资金可能在24000元/吨上方反复洗盘。
- 远端交易预期：锌市定价中枢受产能天花板和刚性成本底座双重挤压。矿端紧缺未传导至冶炼端，硫酸利润补贴下冶炼产能释放受限。全球制造业复苏脆弱，锌价长期走势难单边长牛，将长时间宽幅震荡。
- 交易型策略建议：
- 期货单边：建议观望。高位追多面临国内高显性库存与现货深贴水反噬；左侧摸空则随时面临矿紧发酵与LME结构挤仓拉升。
- 期权策略：卖出宽跨式期权组合。预计盘面宽幅震荡，隐含波动率回落，赚取时间价值与降波收益。
- 套利策略：重点关注内外盘正套（买LME抛SHFE）。外盘低库存Back结构与内盘高库存贴水结构错位，等待进口窗口关闭带来的反向套利机会。
- 产业客户操作建议：锌风险管理。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多驱动：霍尔木兹海峡局势反复、美伊和谈波折推升宏观通胀预期；LME锌库存降至10.4万吨，0-3月合约重回Back结构；国内5月冶炼厂检修计划增多，预计产量环比下降；国产锌精矿加工费暴跌至1050元/金属吨。
- 利空驱动：SMM七地锌锭社会库存持续高位运行（25.99万吨），旺季去库受阻；绝对价格过高引发下游畏高情绪，多地现货贴水（如天津贴水50~120元/吨）；终端订单分化，压铸锌合金开工率降至50.75%；LME非注册仓单激增至4.5万吨，海外隐性库存风险抬头。
- 下周重要事件关注：
- 美国4月达拉斯联储商业活动指数、ADP就业人数、谘商会消费者信心指数、里士满联储制造业指数、3月耐用品订单月率、4月官方制造业PMI、RatingDog制造业PMI、美联储利率决定（上限）、CPI年率初值、CPI月率初值、初请失业金人数、核心PCE物价指数年率、月率、芝加哥PMI。
- 美国4月标普全球制造业PMI终值、ISM制造业PMI。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势和资金动向：锌价报收24234元/吨，盈利席位净持仓为空。
- 基差月差结构：暂无详细数据。
- 外盘：
- 单边走势和持仓结构：LME锌截至本周五15:00，录得3431.5美元/吨。
- 内外价差跟踪：暂无详细数据。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：暂无详细数据。
- 进出口利润跟踪：暂无详细数据。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：暂无详细数据。
- 供应端及推演：
- 国产锌精矿加工费暴跌，TC均价1050元/金属吨。
- 5月冶炼厂检修计划增多，预计产量环比下降。
- 需求端及推演：
- SMM七地锌锭社会库存持续高位（25.99万吨），旺季去库受阻。
- 下游订单分化，压铸锌合金开工率降至50.75%。
