核心矛盾及策略建议
当前锌价走势的核心矛盾是全球宏观货币政策预期与国内基本面现实疲弱之间的博弈。市场交易逻辑主要围绕美联储降息预期展开，而锌自身基本面疲弱，特别是国内需求不振与供给过剩，构成价格上方压力，导致走势相对纠结。锌价与铜价呈正相关，与美元指数呈负相关，显示宏观情绪主导特性。需关注金九银十消费提振及宏观数据情绪影响。
近端交易逻辑
短期以9月宏观数据为核心逻辑。矿端国内矿有价格优势，9月TC涨幅环比不及前月。金九银十消费提振和降息预期提供底部支撑。LME库存持续去化但未达极值，国内库存或进入震荡。锌价短期处于筑底阶段，9月降息预期和美元指数下降将提供上驱动力。
远端交易预期
远端关注持久驱动因素。宏观上，美联储连续降息利好锌价；国内流动性宽松和专项债利好消费。基本面上，维持宽松至26年初，TC持续上升，精炼锌产量跟随，矿山增量亮眼（如新疆火烧云），供给端受冲击。需求端近年持续走弱，提振需基建和房地产发力，但目前政策驱动不稳。
交易型策略建议
行情定位
沪锌主力合约区间震荡，短期均线粘合于22200附近，多空分歧加剧。压力位23000元/吨，支撑位22000元/吨。成交量持仓量中性。
指标分析
MACD显示空方力量衰减，出现“底背离”信号；RSI短期与长期趋同于50中轴，市场处于震荡整理阶段，中期RSI偏弱但未进入严重超卖。
短期期货策略
区间内高抛低吸，22000-22200元/吨附近轻仓试多（止损21800元/吨），22800-23000元/吨试空（止损23200元/吨）。
短期期权策略
卖出宽跨式期权，卖出行权价22000的看跌期权（P-22000，价格163）和行权价23000的看涨期权（C-23000，价格61），到期归零时获利1120元/手，保证金约27000元。
基差策略
基差处于低位但基本面过弱，暂不推荐做多。
月差策略
传统旺季未显现，建议持续关注或低位建仓。
对冲套利策略
内外价差扩大，可考虑卖外盘买内盘的内外反套，进场点位在进口盈亏-2000元/吨附近。
近期策略回顾
短期期货策略（9月7日提出），卖跨式期权策略（9月7日提出），内外反套策略（8月23日提出）。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息
- 美国8月非农就业人口增2.2万人（预期7.5万），失业率升至4.3%；6-7月非农就业人数下修2.1万。
- 广西某锌冶炼厂因安全整改停产检修，影响量10000吨。
利空信息
- SMM七地锌锭库存增0.45万吨至14.89万吨。
- 河北某镀锌厂检修，影响产量5000吨；河北多地镀锌板厂停产放假。
- 进口锌矿亏损扩大至超1500元/金属吨。
现货成交信息
国产锌矿加工费部分地区下调50-100元/金属吨；进口矿亏损扩大。
下周重要事件关注
- 9月10日中国CPI和PPI，美国PPI。
- 9月11日美国未季调CPI同比。
- 9月12日中国M2货币供应、新增贷款、社会融资规模。
盘面解读
价量及资金解读
内盘
- 单边走势和资金动向：锌价震荡收22155元/吨，下方支撑有韧性。库存小幅上升，LME库存持续减少，锌精矿港口库存增加。盈利席位以空头为主，外资布局空头。
- 基差月差结构：国内基差月差平稳，沪锌期限结构由B转C，宏观情绪回暖。
外盘
- 单边走势和持仓结构：LME锌重心上移至2859.5美元/吨。投资基金和商业企业分别占据净多头和净空头。
- 月差结构：LME锌逐步从C转B结构，因可交割仓单下降，远期宽松预期不改。
内外价差跟踪
内外价差持续扩大，原因包括基本面差距（LME库存下降，国内供强需弱）和LME价格对宏观更敏感。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
锌精矿加工费持续爬升，冶炼端利润修复完善，月度成品库存达五年内高点。
进出口利润跟踪
7月锌矿进口量达50.14万吨（环比+51.94%，同比+33.56%），受国内冶炼开工率影响处于高位。内外比价走弱但国内矿难满足需求，推动进口。进口矿利润较差，矿商观望意愿浓。
供需及库存推演
供需平衡表推演
（数据未详细列出）
供应端及推演
锌供给过剩格局不变，矿山运行平稳，国内产量和进口量均处高位。短期9月10月冶炼厂检修对整体供应影响不大。
需求端及推演
本周黑色价格偏弱，镀锌需求相对疲弱，其他下游开工率维稳或小升。下周受反内卷情绪和金九银十预期影响，需求可能好转。
