赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 郑棉周报：内外价差进一步缩小，郑棉重心上移，冲高难度较大 上周棉价重心有所上移，继续在20200一线震荡为主，由于美棉意向种植面积下滑以及出口销售数据良好，加上对美国农业部报告的预期，美棉市场延续强势状态，逐步缩小了前期近5000元/吨的内外价差，但正是由于内外价差的存在使得美棉的小牛市格局对国内郑棉市场的推动作用甚微。国内市场继续等待政策明朗，主要也集中在配额下放、抛储机制、新年度收储细则等几个方面，这也直接决定了未来市场供应和交割状况的演变方向。在目前政策仍不明朗的情况下，郑棉市场各合约延续高位震荡，1305在20000上方偏多震荡，未来演变取决于仓单的进展；1309合约总体仍在19800-20200区间内运行，如何突破区间取决于抛储政策和配额政策的落实；而1401合约在20000一线偏多震荡，则密切关注2013年度国家棉花收储政策的细则。 图1：郑棉1309走势图 数据来源：安粮期货 文华财经 宏观方面： 国家统计局3月9日发布的2月份CPI数据显示，2月份CPI环比上涨1.1%，比1月份扩大了0.1个百分点，同比上涨3.2%，比1月份上升了1.2个百分点。 美国劳工部(DOL)周五公布的数据显示，美国2月季调后非农就业人口增幅远高于市场预期，失业率下降至2008年底以来最低水平。美国2月失业率下降至7.7%，低于预期的7.9%，前值为7.9%。美国2月季调后非农就业人口增加23.6万人，预期增加16.0万人；1月下修为增加11.9万人，初值为增加15.7万人。 消息面： 8日晚，美国农业部3月份棉花供需报告中调高了美棉出口量、全球消费量并调低全球棉花期末库存，ICE期棉获得支撑，多数合约继续收涨，近期5月合约结算价86.88美分/磅，涨38点，12月合约86.39美分，涨41点。5月合约当日交易先高后低辗转起伏，市场预期USDA报告将利多，早盘支持性买盘涌入，该合约稳定开盘后强势上扬，上半场交易在突破87美分后在87.5美分处获得进一步买盘跟进，促使市场突破88美分，涨幅超过200美分，交易中期在挑战89美分失败后因获利了结卖盘打压高位下滑，一举跌落到开盘时水平，最终以小幅上涨收盘。 赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 美国农业部供需报告详解： 据美国农业部（USDA）3月份全球棉花供需预测报告，本年度全球棉花期初库存1501.9万吨，较2月份预测调减了1.1万吨；全球产量2609.8万吨，调增19.9万吨；消费累计2332.1万吨，调增19万吨；进出口贸易总量至911-913万吨，调增31-33万吨；全球期末库存1779.7万吨，调减2.6万吨，库存消费比76.31%。 相比上月，中国和美国数据调整情况如下： 中国本年度产量预计为762万吨，调高了21.7万吨；消费783.8万吨，增10.9；进口量326.6万吨，调增21.8万吨；期末库存960.3万吨，调增32.7万吨；库存消费比122.36%； 美国产量370.4万吨，不变；美棉消费74万吨，不变；出口量277.6万吨，调增了5.4万吨；期末库存91.4万吨，调减了6.6万吨。库存消费比26%。 其他国家产销存量情况： 产量：预计印度产量555.2万吨，不变；巴基斯坦202.5万吨，调减6.5万吨；巴西棉137.2万吨，调减4.3万吨；乌兹别克98万吨，调增4.4万吨；澳大利亚维持91.4万吨预测不变。 消费量：印度消费473.6万吨，增加5.5万吨；巴基斯坦和土耳其分别为250.4万吨和132.8万吨，不变，其他国家预测多数未做调整。 进出口贸易量：土耳其进口量维持82.7万吨不变；孟加拉预期80.6万吨，调增3.3万吨；巴基斯坦59.9万吨，调增5.5万吨。印度棉出口预计为119.7万吨，调增21.7万吨；巴西预期出口100.2万吨，调增1.7万吨；澳大利亚保持102万吨预期不变；乌兹别克65.3万吨调增2.2万吨。 期末库存：印度期末库存预计为163.2万吨，减少27.2万吨；巴西为126.1万吨，调减4.4万吨；澳大利亚71.9万吨，减少2.2万吨。 图2：内外棉价差图 数据来源：安粮期货 中国棉花协会 中国棉花信息网 在中国连续收储政策的支持下，内外棉价差有望得到修复，内外棉价差将更多以美棉向郑棉靠拢运行为主，正常状态下内外价差在2000元/吨左右较为合理。 交割资源方面： 截止3月8日，累计上市总量2306245吨，累计成交总量680751吨，成交比例29.5%。截至3月8日2012年度棉花临时收储累计成交6315680吨，新疆累计成交2531720吨，内地累计成交2057010吨，骨干企业共累计成交1726950吨。而截至3月8日，交易所仓单数量为 赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 115张，有效预报为30张，总计145张约合5800吨，而1305合约单边持仓仍维持在12500手左右，合计需6万吨左右交割，因此目前1305合约的持仓风险依然存在，在1301合约的先例之下，多空双方都会较为谨慎。 政策方面： 目前基本确定1-7月国家累计将抛储450万吨棉花供应市场，另外配额方面不详。但据了解，少数知名纺企采用较大规模的拍储策略且配合低价处理货源，势必有新的盈利渠道，我们认为其以出售所搭配配额盈利的可能性较大。 另外，抛储常态化的过程中，主要还是收储的细则以及在接下来的几个月时间里，期货上的仓单交割问题如何解决，这就涉及到进口棉能否交割以及转圈棉是否合法等。 由于美棉保持强势，持续创新高，郑棉在外盘带动下上涨，但到高位再次出现快速回落的局面，表明短线投机较为活跃，但价格涨至20400-20500一带，投资者仍较为顾虑。尽管基本面上不支撑棉价上涨，但从期货角度看，由于新棉仓单不足，存在逼仓预期，易于短线炒作；此外，下年度收储政策迟迟未出，投机资金或利用这一情况短线炒作。操作上，整体上看缺少趋势行情，以震荡思路对待。 从操作策略上来讲，1309合约近期的走势，主要是在19600-20200区间震荡，短线在此区间内可以低吸高抛，中线可考虑上沿逢高抛空为主，仓位不超过30%，上方止损20500， 19800-20000区间减平仓，滚动操作，。 另外，可以结合参考19800一线买1305和20200以上卖1309进行互补的滚动套利操作。 近期2013年收储价或将公布，棉花市场当前主要还是政策市场，短期可能跟随消息和资金而动，但难改震荡市的格局，因此在收储可能继续施行的情况下，我们有必要关注远期1401合约若出现急跌的低吸机会。