焦炭9-1正套研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1核心矛盾
- 产地煤矿减产与下游补库疲软：产地频繁传出煤矿减产消息，但焦钢厂因限产放缓原料补库，动力煤日耗拐点出现，配煤价格受拖累，盘面对利多消息不敏感。
- 供应宽松与库存压力：当前煤焦供应略显宽松，上游库存压力显现。焦炭供需结构健康，但即期焦化利润修复，焦炭估值偏高，阅兵后钢厂或开启提降周期。
- 成材库存压制需求：螺纹表需环比走高，但未观察到超季节性回暖，钢材社库加速累积，家电排产、集装箱运量下滑，旺季需求仍有隐忧。
- 短期震荡格局：焦煤下有反内卷预期支撑，上有成材库存压制，短期盘面或维持高位宽幅震荡。
- 关注重点：旺季需求表现、美联储降息、煤矿查超产进度、10月四中全会等海内外风险事件。
1.2交易型策略建议
- 行情定位：区间震荡，JM2601震荡区间1100-1260，J2601震荡区间1600-1750。
- 策略建议：
- 产业择机卖出套保：焦炭J2601合约入场区间1750-1800。
- JM2601累购期权：观察期30天，敲入敲出区间1075-1275。
- 焦炭9-1正套：入场区间-160至-130。
- 基差、月差及对冲套利策略：
- 基差策略：暂无推荐。
- 月差策略：煤焦1-5月差无明显驱动，建议观望；焦炭J9-1正套可参与。
- 对冲套利策略：逢高做空盘面焦化利润，入场区间01焦炭/焦煤1.5-1.55。
1.3产业客户操作建议
- 短期以震荡思路对待，焦炭后续有提降压力，可视情况参与卖出套保。
1.4基础数据概览
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1本周重要信息
- 煤矿安全检查升级：山西部分煤矿因安全检查有短暂性停产减产。
- 国资央企推进重大项目建设：强调加大在藏投资兴业力度。
- “十五五”规划讨论：政协常委围绕国民经济和社会发展规划发言。
- 鲍威尔讲话：美联储可能调整货币政策。
- 利空信息：
- 工业企业利润同比下降1.7%。
- 电厂日耗煤环比下降，可用天数增加。
- 焦煤仓单标准扩大。
- 唐山钢坯库存创年内新高。
2.2下周重要事件关注
- 中国8月官方制造业PMI、美国及欧洲8月制造业PMI终值、美国8月失业率及非农就业人数。
- 焦煤焦炭09合约仓单注册情况、旺季成材需求验证、焦煤矿山复产节奏。
第三章盘面解读
3.1价量及资金解读
- 单边走势：双焦盘面震荡偏弱，产地部分煤种出厂价下调，钢厂对焦炭提涨未回应，市场情绪谨慎。
- 资金动向：焦煤重点席位净空持仓增加，焦炭多头减仓，市场短期延续震荡格局。
- 月差结构：焦煤JM9-1反套走强，焦炭呈现深度C结构。
- 基差结构：焦煤基差中性，焦炭基差中性偏高，暂无期现正套机会。
- 价差结构：焦化利润小幅走弱，波动不大。
第四章估值和利润分析
4.1产业链上下游利润跟踪
- 焦化利润恢复至100元/吨附近，钢厂利润收缩100-150元/吨，阅兵后钢厂或开启提降。
4.2进出口利润跟踪
- 蒙煤进口利润修复，三季度进口有望提速。
- 海煤利润反弹，后续焦煤到港压力增加。
第五章供需及库存推演
5.1供应端及推演
- 焦煤：下周产量969万吨，9月中旬回升至974万吨；8月净进口985万吨，9月进口量约220-223万吨/周。
- 焦炭：下周产量770万吨，9月中旬恢复至785万吨；8月及9月出口量按7月趋势外推。
5.2需求端及推演
- 下周日均铁水产量235万吨，9月中旬恢复至240万吨。
5.3供需平衡表推演
- 焦煤供应略显宽松，上游库存压力渐显，供需矛盾加剧空间有限。
- 焦炭开工率偏低，供需缺口有望收窄。
