南华期货碳酸锂产业周报：旺季下游补库情绪仍存，关注超跌机会

——旺季下游补库情绪仍存，关注超跌机会 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月10日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场运行态势震荡走弱，符合之前预期。展望未来一个月，碳酸锂期货价格的核心驱动逻辑将聚焦于这些方面：商务部对锂电池相关物项实施出口管制可能引发的“抢出口”情况（当前市场普遍认为该政策实际影响有限，因这些产品的出口数量不大；但本人认为其管制范围主要覆盖固态电池、高性能磷酸铁锂电芯、高镍三元材料及高压实正极材料，核心影响领域将集中于高镍三元电芯，同时在当前下游排产和需求较好的背景下，其最终实际影响需进一步观察海外客户的采购策略调整及订单流转情况）；后续“十月底枧下窝产能复产情况”以及“11月仓单集中注销压力”，这两大因素将接力主导后续市场情绪。供给端看，十月份盐湖的产能释放将增加锂盐供给，若后续“枧下窝”复产速度超市场预期，将直接扩大供给规模，推动碳酸锂期货价格进入震荡偏弱通道。需求端，从国家产业政策方向出发，年底前下游锂电材料企业需求预计维持环比增长态势，随着排产提升与实际需求释放，有望拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成阶段性托底力量。 综合供需两端多维度因素分析，预计碳酸锂期货价格将在68000-74000元/吨区间内呈现震荡偏弱态势。 *近端交易逻辑（十月底之前） 1. 10月09日，商务部 海关总署公告2025年第58号 公布对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的决定。此项措施有可能引起海外企业为期两周的抢出口情绪。 2. 11月份集中注销月导致的仓单压力； 3. 由于930预期落空，下游对矿山停产担忧消散。 *远端交易逻辑（十月底之后） 1.宁德枧下窝锂矿11月复产进度； 2. 供给端江西7家锂矿的进度； 3. 下游11月份的排产情况； 4. 2025年09月12日，工信部发布政策文件，明确推进新能源汽车销量目标的落地；同时国家能源局同步出台储能领域专项实施方案。两项政策的叠加发力，不仅为新能源产业链下游需求提供了明确的政策支撑，更有望将行业此前预期的传统旺季周期进一步延长至年底。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：震荡走弱；*价格区间：震荡区间：68000-74000；低位区间：65000-68000；高位区间74000-77000。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢低位区间布局2512多单，逢高位区间布局LC2601空单； *基差策略：观察； *月差策略：LC2601-LC2605反套； *期权策略：卖LC2512-P-68000看跌期权；卖LC2601-C-74000，或行权价位于74000以上的看涨期权； 【近期策略回顾】 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1. 10月09日，人民日报发文：《全固态金属锂电池，重要突破！》；2. 10月09日，工信部等三部门调整2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求。 【利空信息】 1. 10月09日，商务部 海关总署公告2025年第58号 公布对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的决定。 2. 10月10日，特朗普发推特说，准备大幅提高对中国产品的关税。 2.2 下周主要信息 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格呈现振幅震荡态势，持仓规模缓慢下降。碳酸锂加权指数合约周五收盘价72931元/吨，周环比-1.40%；成交量约44.54万手，周环比-5.3%；持仓量约68.16万手，周环比-3.31万手。 布林通道（日线级别）：本周价格在布林通道中轨下沿震荡，整体呈现进一步向下运行迹象；与此同时，布林通道带宽持续收窄，表明市场价格波动幅度正逐步缩减，后市大概率进入震荡下跌阶段。 MACD与均线（日线级别）：本周价格处于60日线下方，从周五MACD指标形态及持仓数据变化来看，盘面明确呈现“多头增仓下行”的特征。 *期权情况 20日历史波动率：近一周呈现持续且逐步降低的态势，反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度持续收敛，价格运行节奏趋于平稳，体现出碳酸锂市场短期实际波动强度有明确减弱趋势。 平值期权隐含波动率：其与20日历史波动率的同步下行，表明当前市场参与者对碳酸锂未来一段时间的波动预期随实际波动收敛而同步降温。 期权持仓量PCR：近一周整体表现平稳。该指标的稳定运行，反映出碳酸锂期权市场多空情绪处于相对均衡的状态，市场参与者对碳酸锂短期价格方向的分歧度较低，整体预期偏向中性。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前持仓规模表现较为稳定，无明显趋势。 *月差结构 当前碳酸锂期货期限结构呈现显著的阶段性切换特征：从两个月前的contango结构，逐步过渡至一个月前的back结构，截至目前已再度切换回contango结构。 从近月合约分析，当前市场多空因素呈现一定博弈态势：一方面，节后市场参与者观望情绪较为浓厚，叠加临近11月期货合约集中注销周期，近月合约面临的交割压力逐步增大，短期价格存在阶段性承压风险；另一方面，需重点关注政策层面的潜在影响——此前两部门发布《对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制》政策，市场预期该政策落地前可能引发海外下游企业为期约两周的“抢出口”需求，进而对近月碳酸锂现货及期货价格形成阶段性支撑。综合来看，近月合约在多空因素制衡下，大概率维持区间震荡运行态势，价格大幅单边波动的可能性较低。 从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量；其二，由于近日三部门联合公告《2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求》，明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，未来碳酸锂期限结构的演变路径已较为清晰：短期内在“抢出口”预期等因素扰动下，不排除出现短暂back结构的可能性，但中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构回归并维持的可能性显著提升。 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差窄幅震荡，回溯历史数据，当前基差水位下，节后基差进一步上行概率相对较高。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 碳酸锂与氢氧化锂整体利润有边际走强迹象，这一现象主要是因为矿端价格下降导致的利润提高的原因。下游材料：磷酸铁锂厂、三元材料厂和锰酸锂的理论利润呈现边际走强，这一变化可能是因为下游采购成本有所降低，叠加销售价格上涨导致的。 4.2 进出口利润 碳酸锂进口利润呈现边际趋稳特征。这一态势的形成，核心驱动因素在于近十个交易日内碳酸锂期货价格与现货价格持续处于窄幅震荡区间，价格波动幅度收窄直接导致进口环节的利润空间进一步收紧，利润弹性下降，最终推动进口利润逐步趋于稳定。 从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润同样呈现边际趋稳态势。 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 【汽车库存】 5.6 储能