南华期货碳酸锂产业周报：金九排产环比增加，关注下游补库进度

——金九排产环比增加，关注下游补库进度 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年08月31日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响碳酸锂期货价格走势的核心矛盾，主要聚焦于供给端扰动与需求端旺季预期的相互作用。供给端扰动是当前期货价格反弹的主导因素：当前市场对江西部分锂矿企业关于采矿证的问题可能会引起停产的担忧，以及在推进《绿色矿山》建设过程中，市场担忧环保问题将进一步加剧供给端的不确定性。此外，引起的锂盐价格上行会刺激锂盐企业生产积极性的释放，进而带动锂矿石的消耗和库存去化，推动锂矿价格跟涨，最终形成“价格上涨-产能释放-矿耗增加-矿价跟涨”的阶梯式传导链条。随着锂盐企业利润的逐渐兑现，未来企业开工率存在进一步提升预期，这将加速锂矿去库节奏，甚至可能引发锂矿的暂时性短缺，进而推升锂盐的价格中枢。 需求端则为价格提供关键支撑，“金九”旺季预期与终端结构韧性共同奠定需求基础。在传统旺季背景下，下游锂电材料企业排产预计环比增幅超5%，市场对下游基于旺季需求的补库行为形成一致预期，认为补库需求的释放将直接推动锂盐现货的采购需求。终端需求虽存在结构性分化，但新能源商用车与储能领域需求增速的超预期增加，有效对冲了新能源乘用车需求边际走弱的压力，最终支撑电芯需求维持环比增加的态势，为锂盐需求端提供持续韧性。 综上所述，九月份碳酸锂期货价格大概率呈现宽幅震荡格局，价格围绕“供给扰动强度”与“需求兑现力度”的博弈展开。不过需重点警惕风险：若未来供给端扰动（如江西锂矿企业未减停产、盐湖问题解决、海外锂矿快速补充缺口）的实际影响不及预期，或需求端已提前补库致使后续补库力度减弱，那么市场此前基于供给紧张的乐观情绪将快速退潮，碳酸锂期货价格将会重新锚定需求端基本面，定价逻辑从“供给主导”切换为“需求定价”，价格或将面临回调压力。 *近端交易逻辑 1.江西地区锂矿企业面临明确时间节点压力：根据相关要求，企业需在9月30日前完成《储量核实报告》的报送，市场担忧在报告报送过程中可能存在引发矿端阶段性停产的风险，将直接影响区域内锂矿供给稳定性。 2.推进《绿色矿山》建设，也可能进一步加剧了供给端的不确定性：绿色矿山建设相关聚焦环保合规、生产规范、后续生态修复等环节，若锂矿企业未能达标，则可能面临整改要求，或对短期产能释放形成约束。 3.需求端为碳酸锂价格提供关键支撑：下游锂电材料企业九月份排产计划明确向好，环比增速普遍超过5%，且市场对“金九”旺季背景下的补库需求形成一致预期，补库行为与排产提升的双重驱动，将直接推动碳酸锂现货的采购需求，为市场提供实质性支撑。 *远端交易逻辑 1.供给端缺口将随锂矿、锂盐价格上涨逐步得到补充：价格上行会刺激产业链各环节生产积极性，上游锂矿企业加速产能爬坡、现有矿山提产，中游锂盐企业也会依托利润空间释放闲置产能，供需缺口将在产能逐步释放的过程中持续收窄。 1.供给端缺口的释放节奏与锂矿、锂盐价格高位震荡时长直接相关：若价格维持高位的时间越长，上游锂矿企业获取高利润的确定性与持续性越强，将进一步吸引海外锂矿项目加快投产进度、释放增量产能，进而推动供给端缺口加速填补。 3.下游需求端存在旺季补库不及预期的风险：若“金九”旺季期间，下游材料企业补库规模未达市场预期，将导致锂盐现货采购需求缺乏实质性支撑，不仅难以推动价格进一步上行，还可能削弱市场对后续需求的信心，使价格失去关键支撑力。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：区间宽幅震荡*价格区间：LC2511震荡区间74000-84000，LC2601震荡区间72000-82000 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：空单止盈*基差策略：基差偏高*月差策略：建议观望*期权策略：波动率中性 【近期策略回顾】 1.单边策略：2025/08/19早评提出多单止盈，并逢高空远月合约；2025/08/31建议空单止盈 2.正套策略：无 3.期权策略：无 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.碳酸锂周度总产量环比下降，其中云母端和盐湖端呈现下降趋势；2.锂矿库存、碳酸锂库存双降；3.下游锂电材料企业的九月份排产数据环比增加。 【利空信息】 1.宜丰县花桥矿业有限公司的安全生产许可证顺利续签。 2.2下周重要事件关注 1. 9月5日的锂矿进口、库存数据；2. 9月5日的碳酸锂产量数据、库存数据；3. 9月5日材料厂产量及库存数据；4.江西环保情况。 第三章盘面解读 3.1量价及资金解读 *期货走势及资金动向 本周碳酸锂期货价格呈现高位回落、震荡走低态势，市场交易活跃度与持仓规模同步收缩的情形。碳酸锂加权指数合约周五收盘价76803元/吨，周环比-2.27%；成交量约64.31万手，周环比-47.77%；持仓量约74.43万手，周环比-5.72%。 布林通道：日线级别上，价格已从前期布林通道上轨区域回落至中轨附近，且回落速率有明显放缓迹象，后续需重点关注中轨支撑有效性——若能站稳中轨，短期震荡区间将得以巩固；同时，布林通道带宽呈现走平态势，表明市场价格波动幅度正逐步收窄，多空力量暂时趋于平衡，后市大概率进入横盘震荡阶段。 MACD与均线：当前价格仍处于40日均线上方，尚未跌破关键均线支撑；但从MACD指标及持仓变化来看，盘面呈现“多头减仓主导下行”的特征，多头资金主动离场导致价格承压，结合均线支撑与波动收缩的特 点，预计后市将在 40 日均线上方维持横盘震荡格局，等待新的供需驱动信号打破平衡。 *基差月差结构 基差：碳酸锂主力合约基差当前处于历史相对高位区间。回溯历史统计数据，当基差运行至该水位时，后续进一步走弱的概率相对较高，历史数据对当前基差走势形成偏空指引。 从合约月差维度来看，碳酸锂LC2511-LC2601合约跨期价差当前呈现back结构，且该back结构的价差水平处于历史统计中的高位区间。参考历史同期价差波动规律，当前高位back结构后续存在进一步走弱的可能性，back结构强度或逐步减弱，这一判断同样基于历史数据的统计规律推导。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 从上游锂盐企业盈利来看，外购锂矿的锂盐企业利润当前呈边际走弱态势，这一变化与期货价格回落引发的现货价格跟跌直接相关——期货价格下行传导至现货市场，导致锂盐产品售价承压，而外购锂矿的成本端相对刚性，最终挤压企业盈利空间。但需重点关注的是，由于多数碳酸锂生产企业前期已建立较高的套保仓位，通过期货工具提前锁定部分销售利润，因此当前企业整体仍维持一定盈利水平，利润走弱尚未对行业整体生产积极性形成显著冲击。 从下游材料企业盈利来看，磷酸铁锂与三元材料厂商的加工利润当前呈走强趋势。加工利润的改善本质上反映下游需求端的边际变化：一方面，材料厂订单承接与排产节奏有所加快，产品出货量提升摊薄单位固定成本；另一方面，材料端需求回暖推动产品议价能力边际增强，在成本端相对稳定的背景下，加工环节利润空间得以修复。这一盈利变化从产业链下游角度，释放出需求端逐步好转的积极信号，为碳酸锂需求端提供潜在支撑。 4.2进出口利润 从碳酸锂进口端来看，近期进口利润呈边际下降态势。这一变化主要源于国内外价差结构的调整——可能是国内碳酸锂现货价格回落幅度大于海外价格，导致进口贸易环节的盈利空间被挤压，进而可能影响后续碳酸锂进口量的释放节奏。从氢氧化锂出口端来看，同期出口利润则呈现上涨趋势。 第五章供需及库存 5.1锂矿端供给 5.2碳酸锂供给 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 5.3 材料厂供给 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 5.4 终端电芯供给 5.5 新能源汽车装机量