南华期货锌产业周报：震荡区间高抛低吸20260525

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 市场宏观情绪：中东地缘局势缓和及美联储人事更迭预期降温，市场风险偏好阶段性修复。
• 国内基本面核心矛盾：国产锌精矿加工费急跌至400元/金属吨，硫酸价格上涨乏力，冶炼厂利润空间被严重挤压，存在减产风险。
• 供需博弈：供给端缩量预期与初显的淡季需求形成激烈博弈，社会库存仍高企于26万吨以上，库存去化动力不足。
• 市场走势：短期锌市依赖矿端强支撑维持高位震荡，但随着票据扰动淡化，弱消费导致现货抛压增加，呈现“下有成本底，上有需求顶”的震荡格局。

1.2 交易型策略建议

• 期货单边：建议观望，激进者依托24300元/吨一线逢低短多，采取区间内高抛低吸策略。
• 期权策略：卖出宽跨式期权组合，做空波动率以获取震荡市中的时间价值。
• 套利策略：做缩国内跨期月差（反套），近月合约逼空动能衰竭，月差结构有望修复性收敛。

1.3 产业客户操作建议

• 未在正文中详细展开。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多驱动：
  • 国产锌精矿TC周均价降至400元/金属吨。
  • 进口锌精矿加工费降至-56.25美元/干吨。
  • SMM七地锌锭社会库存总量为26.25万吨，较上周下降0.35万吨。
  • 特朗普表示美伊谈判进入最后阶段，地缘紧张局势缓和预期升温。
• 利空驱动：
  • 镀锌企业开工率环比下降。
  • 氧化锌企业开工率环比降低。
  • LME库存维持在11万吨左右，呈现C结构。
  • 沪伦比值维持在6.9附近，锌锭进口窗口持续关闭。

2.2 下周重要事件关注

• 美国第一季度实际GDP年化季率修正值。
• 美国初请失业金人数。
• 美国4月核心PCE物价指数年率及月率。

第三章盘面解读

• 内盘：
  • 单边走势和资金动向未详细展开。
  • 基差月差结构未详细展开。
• 外盘：
  • LME锌截至本周五15:00，录得3534美元/吨。
• 内外价差跟踪：
  • 未详细展开。

第四章估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：
  • 未详细展开。
• 进出口利润跟踪：
  • 未详细展开。

第五章供需及库存推演

• 供需平衡表推演：
  • 未详细展开。
• 供应端及推演：
  • 数据来源：钢联化工、南华研究、同花顺、南华研究。
• 需求端及推演：
  • 未详细展开。