短纤月报：成本支撑仍存，窄幅偏强为主

行业短纤月报 2023 年 08 月 01 日 能源化工研究团队 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 成本支撑仍存，窄幅偏强为主 观点摘要 近期研究报告 《供需两弱，震荡中寻找机会》2023-07-03 ＃summary＃综合聚合成本上行，成本支撑较强。PTA短期库存压力有限，8月维持平衡，但未来存在累库压力。我们认为进入8月PTA加工差将维持低位，在成本和需求支撑与供应压力的博弈下，PTA维持高波动行情。预计乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。同时乙二醇依然处在亏损状态，存在保现金流的需求。我们认为8月乙二醇将维持偏强运行为主。 《成本支撑较强，偏暖运行为主》2023-06-03 《成本支撑较强，偏暖运行为主》2023-05-03 短纤供应压力增加。短纤综合聚合成本上行，成本支撑将走强。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，但由于坯布和涤丝仍有累库空间，负荷下滑空间有限，需求对短纤的支撑依然存在。供应端，存在新装置投产，供应存在增加预期，供应压力逐渐增大。 终端消费支撑仍存。目前需求端逐步进入淡季，且海外需求不佳扭转尚需时日，终端订单难有改观。且在高温等因素的影响下，存在下游的减停产。坯布方面，虽然目前坯布库存仍在累积，但实际压力有限，减停产数量依然有限。涤丝方面，目前库存相对疫情前后同期均为低位，仍有累库空间，织机负荷对短纤的刚需依然存在。且由于贸易商蓄水池作用也同样缓解了库存压力。预计8月涤丝和坯布对短纤的支撑仍存，关注利润对短纤负荷的影响。 在成本和需求支撑和供应转弱的背景下，我们认为8月短纤价格窄幅偏强为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1. 综合聚合成本上行，成本支撑较强................................................................- 4 -2. 短纤供应压力增加............................................................................................ - 6 -3.终端消费支撑仍存.............................................................................................. - 9 -三、后市展望............................................................................................................ - 11 - 一、行情回顾 7 月短纤期货震荡上行。原料端 PTA 价格上涨明显，乙二醇价格同样有所上涨，综合聚合成本上行。短纤装置负荷在低库存刺激下，检修装置逐步复产，月度产量上涨明显。需求端终端工厂订单依然不足，整体刚性为主。短纤供需整体变化不大，但在原料端价格支撑下，上涨明显。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1. 综合聚合成本上行，成本支撑较强 从 PTA 供应端来看，7 月份 PTA 开工率维持高位，但社会库存从 7 月初的 307.1万吨小幅累库至 309 万吨后，库存基本维持稳定。 目前来看，已经官宣的 PTA 检修计划有限，按检修计划并结合 PTA 装置连续运行月份来预估 8 月 PTA 理论产量在 600 万吨左右。 进入 8 月，油价维持高波动行情，下行空间有限，成本支撑尚可。PX 新增产能放缓，存量产能高负荷运行，日韩设备存在降负计划，供应压力有限。PX 供需基本面偏强。在成本和供需改善的背景下，预计 8 月 PX 绝对价格将高位运行，对PTA 成本支撑较强。 PTA 自身供应端新产能投放已经落实，8 月也将兑现，产量增加几成定局。需求端聚酯负荷仍将维持高位，对 PTA 支撑较强。PTA 供需两旺，供应端压力增加。目前 PTA 加工差处在低位，存在装置计划外检修的可能性，关注装置变化情况。PTA 短期库存压力有限，8 月维持平衡，但未来存在累库压力。我们认为进入 8月 PTA 加工差将维持低位，在成本和需求支撑与供应压力的博弈下，PTA 续涨乏力，维持高波动行情。 数据来源：CCF，建信期货研投中心 数据来源：CCF，建信期货研投中心 7 月国内乙二醇行业开工继续下降，月均开工 54.59%，油制乙二醇（含 MTO）月均开工负荷率在 59.79%，煤制乙二醇月均开工负荷率在 45.74%。7 月装置变动主要为浙石化、海南炼化装置重启，中海壳牌、中科炼化月内检修后重启，渭河彬州、三江一期、卫星化学、红四方、湖北三宁、陕煤榆林装置检修。 我们认为乙二醇供应端，部分装置进入检修，开工率再度下滑，进口量预计将小幅增加至 60-70 万吨的水平，供应端压力整体有限。需求端聚酯负荷维持高位，对乙二醇消费支撑明显，预计乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。同时乙二醇依然处在亏损状态，存在保现金流的需求。我们认为 8 月乙二醇将维持偏强运行为主。 2.短纤供应压力增加 从短纤供应端来看，7 月份短纤开工率 72.30%，短纤装置亏损加剧，但库存低位，驱使检修装置复产明显增多。目前来看，主要涉及：新拓，实华，三房巷等装置提负荷。7 月短纤产量约为 60.55 万吨，较上月增加 6.70%，短纤产量增加明显。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从 2019 年以来逐年萎缩，2022 年年进口量 9 万吨的水平。由于 6 月进口量 0.88 万吨，我们预计 7、8 月实际进口量维持在月均不足 1 万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销不温不火，月均产销维持 68.58%，临近月末产销突破 90%。库存维持相对中性，库存从 6 月末的 9.76 天上涨至月末的 12.18 天，库存小幅累积。下游订单改善有限，采购多为刚性，投机性需求不足，但期现商和贸易商的蓄水池作用使得库存压力有限，即使短纤负荷负荷提升，短纤库存累积有限。未来纺织传统订单不足，刚性需求存在进一步下滑的可能性，短纤库存存在增加的可能性。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入 8 月，PTA 加工差将维持低位，在成本和需求支撑与供应压力的博弈下， PTA 维持高波动行情。乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。乙二醇将维持偏强运行为主，短纤综合聚合成本上行，成本支撑将走强。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，但由于坯布和涤丝仍有累库空间，负荷下滑空间有限，需求对短纤的支撑依然存在。供应端，存在新装置投产，供应存在增加预期，供应压力逐渐增大。整体来看，在成本和需求支撑和供应转弱的背景下，我们认为8 月短纤价格窄幅偏强为主。 3.终端消费支撑仍存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 春节后纯涤纱负荷提升迅速，从 1 月底 30%附近的春节负荷，迅速提升至 80%以上，相对于疫情前负荷提升速度快于同期水平。下游江浙织机的负荷在 2 月后再度进入上升通道，同时剔除疫情期间就地过年的因素，2023 年负荷提升速度已经快于 2019 年同期，至 4 月上旬，下游消费好转的预期已经基本兑现。目前下游订单数量明显不足，且在高温影响下，部分下游工厂开始进入检修，但整体检修 数量有限。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 终端产品来看，2022 年 12 月后，由于纱线的产量虽然回升明显，但依然低于往年同期水平。3-4 月需求恢复的提振下，织机负荷维持较高水平，对短纤的需求较为明显，4 月织机开机率明显下滑，也在一定程度上缓解了纱线的库存压力。至 7 月末，纱线库存累计数量有限，相较于去年和 2019 年同期纱线库存均处在低位，目前库存为 21.98 天，处在相对较低的水平。且存在期现商和贸易商，在一定程度起到了蓄水池的作用，纱线库存整体韧性较强。 坯布库存目前维持在 38.87 天的水平，与疫情期间的水平相对较高，与 2019年同期持平，整体来看，坯布的库存在 2023 年均处在小幅累积的过程，虽然订单数量不佳，但累库速度同样有限。整体来看，8 月坯布的库存整体可控，压力有限。 我们认为，目前需求端逐步进入淡季，且海外需求不佳扭转尚需时日，终端订单难有改观。且在高温等因素的影响下，存在下游的减停产。坯布方面，虽然目前坯布库存仍在累积，但实际压力有限，减停产数量依然有限。涤丝方面，目前库存相对疫情前后同期均为低位，仍有累库空间，织机负荷对短纤的刚需依然存在。且由于贸易商蓄水池作用也同样缓解了库存压力。预计 8 月涤丝和坯布对短纤的支撑仍存，关注利润对短纤负荷的影响。 三、后市展望 PTA 短期库存压力有限，8 月维持平衡，但未来存在累库压力。我们认为进入8 月 PTA 加工差将维持低位，在成本和需求支撑与供应压力的博弈下，PTA 续涨乏力，维持高波动行情。预计乙二醇供需基本面偏强，难以出现大幅累库。同时乙二醇依然处在亏损状态，存在保现金流的需求。我们认为 8 月乙二醇将维持偏强运行为主。 短纤综合聚合成本上行，成本支撑将走强。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，但由于坯布和涤丝仍有累库空间，负荷下滑空间有限，需求对短纤的支撑依然存在。供应端，存在新装置投产，供应存在增加预期，供应压力逐渐增大。 目前需求端逐步进入淡季，且海外需求不佳扭转尚需时日，终端订单难有改观。且在高温等因素的影响下，存在下游的减停产。坯布方面，虽然目前坯布库存仍在累积，但实际压力有限，减停产数量依然有限。涤丝方面，目前库存相对疫情前后同期均为低位，仍有累库空间，织机负荷对短纤的刚需依然存在。且由于贸易商蓄水池作用也同样缓解了库存压力。预计 8 月涤丝和坯布对短纤的支撑 仍存，关注利润对短纤负荷的影响。 我们认为在成本和需求支撑和供应转弱的背景下，8 月短纤价格窄幅偏强为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-6063573