石油沥青月报：假期现货震荡为主，供应端支撑仍存

核心观点

• 市场分析：春节假期期间，国际原油价格波动有限，各地项目施工停滞，沥青现货成交稀少，价格震荡为主。未来供应端受重质原油紧张和炼厂成本增长影响，沥青装置开工负荷和产量或持续受限。需求方面，若节后复工与消费回升超预期，市场可能呈现供需错配，现货紧张氛围或加剧。
• 策略：单边中性，盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多BU单边与月差机会，不宜追涨。
• 风险：原油价格大幅下跌、海外原料供应回升、需求不及预期、炼厂产量大幅回升。

原油市场

• 春节假期国际原油价格波动有限，Brent原油价格下跌1.45%至75.96美元/桶。
• 市场已消化俄罗斯制裁影响，但实货层面依然偏紧，炼厂利润压缩叠加检修增加，需求将步入淡季，短期供需两弱。
• 关注欧佩克产量释放节奏及特朗普政府能源政策落地情况，包括退出巴黎协定、加征关税、放松监管等。
• 中美关税谈判仍存空间，需持续关注关税变化。

供应端

• 海外重油供应收紧，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉产量下滑，稀释沥青贴水走强，高硫燃料油裂解价差涨至历史高位。
• 国内炼厂原料采购成本增加，尤其是地方炼厂。
• 炼厂利润持续承压，开工负荷维持在25-30%的低位，2月份计划排产量210.8万吨，环比增幅0.4%，同比增幅14.2%。

需求端

• 春节假期期间，各地项目施工停滞，沥青现货成交稀少，价格震荡。
• 库存小幅回升但整体仍处于低位。
• 节后需关注复工节奏，低供应、低库存背景下，需求回升超预期可能导致现货偏紧。

沥青市场总结

• 重质原油紧张和炼厂成本增长将抑制沥青装置开工负荷和产量。
• 需求全年增长预期不高，但节后复工超预期可能引发供需错配，现货紧张氛围或加剧。
• 国际原油价格转为震荡，市场上行驱动减弱，但供应端逻辑未变，BU盘面下方支撑稳固。