C3产业链周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2026年5月31日 CONTENT 丙烷现货区域贴水/地缘预期转弱，贴水高位回落 VLGC运费/巴拿马运河拥堵，船只绕行，套利窗口收窄，6月FOB部分取消，运费冲高回落 丙烷区域套利&巴拿马运河等待时间/窗口有所收窄 国产丙&丁烷价格 LPG区域&品质价差 成品油&烷基化油价格/成品油出口预期好转；而内需仍弱，库存仍高，汽油低位窄幅整理 MTBE价格&价差/气分毛利走低，异构毛利持稳，出口窗口关闭 LPG部分-供应 加拿大LPG发运量 中东LPG发运量/海峡航运停滞，中东发运维持低位 中东LPG发运量 霍尔木兹海峡LPG通行量 LPG部分-需求&库存 汽油产销及库存 •4月汽油日均表需36.37万吨，同比-16.43%，环比-17.59% 化工需求/PDH开工率60.7%（+2.3%），MTBE开工率55.2%（-4.8%），烷基化开工率25.7%（-2.2%） 本周MTBE装置变动： 华邑化工（35）重启；宁波昊德（8）、东营神驰（35）、东方宏业（10）检修延续；新增齐翔腾达（38）停工。 LPG国内炼厂总库存 民用气国内炼厂库存 LPG码头进口货库存/港口库存环比上升 亚洲丙烷平衡表 供应-假设美国发运维持高负荷；假设中东发运4月下旬逐步恢复，产量损失20%，对应5月、6月到港量逐步恢复至常规水平的8成左右。 •需求-4-5月负反馈主要体现在中国PDH开工下移；日本逐渐步入燃烧淡季；印度、东南亚需求刚性，中枢下调20%左右。 综合-4、5月中东货源紧缺、美国货源补充有限，亚洲丙烷存硬性缺口；若霍尔木兹海峡充分恢复，叠加美国码头投产，Q3或仍有机会出现小幅季节性累库，但丙烷整体供需格局较年初预期有所收紧。 丙烯产业链价格/成本支撑走弱，粉料采购支撑，丙烯先抑后扬 丙烯产业链价格/地缘引导成本走低，油制&甲醇制PP利润修复；外采粉料集中回归，利润压缩但维持盈利； 丙烯价格-国内/PDH开工回升，丙烯基本面转弱，价格重心下移 丙烯部分-平衡表 丙烯产业链开工率/PDH开工进一步回升，MTO6月存集中检修预期；粉料及PP维持盈利，丙烯腈检修结束；其他下游利润走弱，开工回落 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-本周，山东地区金能1#（90）进一步提负；下周，万华蓬莱（90）检修结束后计划回归，区域PDH开工逐步抬升，丙烯供应增加。后续，齐翔（42）、盛虹（70）有检修计划，但均有所推迟。综合来看，区域内4月月均开工52%，预计5月月均开工56%；预计6月月均开工72%，区域供应预期较上周略上调。（上周预期：5月56%，6月68%）。 •需求-本周，粉料回归盈利区间，装置集中重启，给予丙烯需求支撑；PO、丙烯酸、丁辛醇利润压缩，开工进一步下滑。下周，关注PP-丙烯价差及装置重启动态，其他下游维持低开工，刚需采购。 Special report on Guotai Junan Futures•综合-下周，山东地区丙烯供需差环比收窄，阶段性基本面环比转弱兑现充分。 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-PDH/产能利用率60.7%（+2.3） 主要装置变化： •本周，金能1#（90）进一步提负，巨正源1#（60）重启，PDH开工上涨2.3%至60.7%。•下周，万华蓬莱（90）计划重启，PDH开工预计继续抬升至64%左右。•后续，6月存重启预期的装置包括东华茂名（60）、华泓1#（45），而齐翔（42）、盛虹（70）检修推迟；预计6月PDH开工进一步修复，6月底抬升至70%左右维持。综合来看，4月月均开工54.5%，预计5月月均开工57.1%、6月月均开工68.2%。 丙烯上游-MTO/产能利用率86.7%（-0.9） 甲醇高位回落，丙烯相对坚挺，但乙烯走势维持偏弱，MTO利润虽环比略有修复，但当前仍处于深度亏损区间，沿海MTO装置存集中停车预期。 主要装置变化： •本周，天津渤化（35）降负，青海盐湖（16）、斯尔邦（45）、宁波富德（40）停车检修，MTO开工下滑0.9%至86.7%。•下周，联泓2#（17）、南京诚志1#（18）计划检修，MTO开工预计仍有下滑。 丙烯进出口/进口窗口有所修复，但维持关闭 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率66.0%（+1.4） 丙烯下游-PP/产能利用率66.0%（+1.4） 丙烯下游-PP/产能利用率66.0%（+1.4） 丙烯下游-PP粉/产能利用率18.2%（+2.1） 本周粉料外采利润环比走弱，但仍处盈利区间，山东及华东粉料装置部分回归，成为当前丙烯需求主要支撑。 主要装置变化： •本周，大庆华科（11）故障停车，三江1条线（15）停工；而舒肤康（15）、凯日（6）开工延续，新增宏业（15）重启，粉料开工抬升2.1%至18.2%。 •粉料利润维持在盈利区间，关注是否存在更多装置回归。 丙烯下游-PO/产能利用率60.2%（-2.5） 主要装置变化： •本周，滨化（28）、石大胜华（7）、东营华泰（8）提负运行；而PO维持亏损，天津石化降负（15），中海精细（8）、怡达（15）、海安1#（28.5）停车，盛虹（20）按计划停工检修，PO开工下滑2.5%至60.2%。 •下周，山东三岳（16）计划重启；而停车装置预计延续，PO开工仍有下滑空间。 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率74.5%（+2.4） 重点装置动态： •本周，上海赛科1条线（26）重启，丙烯腈开工提升2.4%至74.5%。•后续，斯尔邦6月降负，辽宁金发、天辰齐翔7月存检修计划，供应存收缩预期。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率72.0%（-3.8） 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率72.0%（-3.8） 主要装置变化： 丙烯下游-正丁醇/产能利用率79.0%（-3.7） 主要装置变化： •本周，安庆曙光重启延期，延安能化（20）停车检修，正丁醇开工率下滑3.7%至79.0%。 丙烯下游-辛醇/产能利用率68.0%（-10.0） 主要装置变化： •本周，江苏华昌、安庆曙光减产，东明东方（10）、山东建兰（21）停车检修，辛醇开工下滑10%至68%，历史低位水平。•下周尾，宁夏百川（12）存检修计划，减产装置延续；而建兰存重启预期，预计辛醇开工窄幅调整。后续，检修装置逐步回归，辛醇开工或触底反弹；但考虑到当前辛醇亏损严重，实际动态仍需关注。 主要装置变化： 本周，万华(31)、上海西萨（21）重启，而蓝星哈尔滨（6）、扬州实友（12）停车延续，酚酮开工窄幅调整。下周，蓝星、西萨重启，开工预计抬升。 丙烯下游-酚酮/产能利用率74.8%（-0.7） 丙烯下游-ECH 丙烯部分-下游库存 丙烯下游库存-PP及粉料 丙烯下游库存-PP生产企业 丙烯其他下游库存 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING