LPG部分
- 价格&价差：国内LPG价格区域分化，华南强势，华东、山东持稳。1月CP官价高开提振市场情绪，但供应回归与化工需求走弱预期并存，宽松格局不改。国际市场供应短期偏紧，但存在逐渐增量预期。民用燃烧需求回暖，但供应充裕，表现乏力。
- 供应：美国港口大雾天气导致装船延迟，叠加中东检修季，现货供应短期内维持偏紧。美国出口增量逐渐兑现，供应压力仍存。中东地区检修逐渐结束，PDH装置利润低位，1季度检修计划较多，采购增量有限。
- 需求&库存：民用气库存与24年持平，同期偏低位，环比变化有限。化工需求方面，PDH开工率提升，MTBE开工率下降。炼厂库存与24年持平，同期偏低位，环比变化有限。码头进口货库存环比去库明显。
丙烯部分
- 价格&价差：丙烯价格走势企稳。粉料-丙烯价差表现尚可，部分外采型粉料装置回归，PP端需求有所回升。建兰装置提负带动辛醇装置负荷小幅提升，但需求端整体回升空间有限。
- 供应：丙烯供应开停车并存，金能一套PDH存停车预期，而辽宁金发PDH计划节后重启，东明轻烃、滨华PDH陆续恢复。PDH装置利润中枢环比小幅修复，裂解经济性不足，采购增量有限。
- 需求：丙烯需求整体回升空间有限。PO弱势，其他丙烯下游走势有所好转，粉料利润有所好转。
- 库存：丙烯下游库存方面，PP及粉料库存环比下降，PP生产企业库存下降，丙烯腈、苯酚、丙酮港口库存下降。
核心观点
- LPG方面，受节假日影响相对持稳，前期内盘PG震荡整理。1月CP官价高开提振市场情绪，但供应回归与化工需求走弱预期并存，宽松格局不改。PDH装置负反馈逐步兑现，向下驱动显现。
- 丙烯方面，上下驱动有限，现货走势企稳。CP高开进一步压缩PDH装置利润，建议密切关注一季度意外检修装置增量预期的兑现。
研究结论
- LPG方面，建议密切关注PDH装置负反馈的实际兑现情况、原油价格波动，以及国际地缘情况。
- 丙烯方面，建议密切关注PDH和下游装置动态、进口情况等。
