能源化工 C3产业链周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2026年2月23日 CONTENT •LPG 春节期间，外盘LPG价格整体呈现出“先跌后涨”的震荡走势，核心驱动仍来自地缘局势导致的原油端变化。2月17日日内瓦谈判后，市场预期美伊关系取得进展，LPG跟跌原油；但2月19日特朗普对伊朗再度施压，表示必须在10-15天内达成协议，Brent反弹至近72美元/桶，LPG跟涨。截至最新，外盘丙烷较节前最后一个交易日上涨约15美元/吨，涨幅3%左右，对应人民币约125元，单日涨跌幅基本控制在2%左右，节日内未出现极端行情，整体幅度相对可控。 现货方面，由于春节期间国内PDH工厂原料采购有限，现货参与度较低，成交有限，呈现“纸货上涨、现货贴水走弱”的分化格局，现货价格较节前相比变动不大。 •丙烯 假期前期丙烯现货成交持稳为主。假期末尾，山东地区PDH装置短停波动，供应阶段性收紧，造成山东及华东地区价格有所抬升，涨幅75-100元/吨。 LPG国内现货及基差/最低可交割品为山东、华东民用气 区域报价、贴水及运费/运费维持高位；FEI现货贴水小幅回落；美湾-远东套利窗口有所收窄 LPG部分-供应 美国LPG发运量/总量环比持稳，向亚洲发运增加，同比高位 加拿大LPG发运量 中东LPG发运量/总量环比持稳 中东LPG发运量 LPG部分-需求&库存 化工需求/PDH开工率小幅抬升，MTBE开工率小幅回落 LPG国内炼厂库存/节前去库明显，历史同期中性 民用气国内炼厂库存/节前去库 LPG码头进口货库存/华东同比低位，华南节前集中到港，山东库存中性 亚洲丙烷平衡表 供应-中东检修供应偏紧，美国短时天气波动影响发运，1季度亚洲到船预期偏少。3月中东供应减量预计回归。 ••需求-中国2月PDH开工负荷降至65%，但日本、印度等取暖需求旺盛。3月检修PDH逐步回归，春检规模或有限，化工需求支撑强劲。•综合-1季度丙烷预期维持季节性强势；2季度供应回归正常，产能增量逐渐兑现，供需偏紧格局环比预计有所缓和。 丙烯产业链价格 丙烯产业链价格 丙烯价格-国际/美金价格持稳，进口窗口维持关闭 丙烯部分-平衡表 丙烯产业链开工率 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-1月，金能PDH、连云港盛虹MTO检修，供应逐渐收紧；万华蓬莱PDH装置临时停车外采，引发区域内供需紧张。2月上旬万华预计回归，供应存增量预期。本周将金能回归预期推迟至2月下旬。 •需求-本周，外采型粉料装置进一步停车，山东地区全停；政策推动聚醚及增塑剂“抢出口”，PO、丁辛醇采购需求支撑维持偏强，但PO利润已明显压缩至亏损边际，关注后续负反馈影响。•综合-1、2月供应装置检修兑现，需求受政策推动强势，维持紧平衡格局。受粉料大范围停车，区域内供应装置预期恢复，3月静态平衡环比宽松。 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 主要装置变化： •青岛金能2#（90）、福建中景2#（100）、东莞巨正源2#（60）等前期停车装置维持停工。节前，万华蓬莱（90）恢复后提负；节中，辽宁金发（60）、利华益（60）短停，前者目前重启中。 丙烯上游-MTO/产能利用率84.1%（+1.9%）；利润环比修复至中性水平 主要装置变化： •本周，斯尔邦（45）、浙江兴兴（39）维持检修。 丙烯进出口 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率75.9%（+2.0%） 主要装置变化： •节前，茂名石化1#（17）、中化泉州1#（20）、中景石化1#1（50）、中景石化2#1（60）重启，金能化学2#（45）、安徽天大(15)停车，其他前期检修装置延续，PP开工率有所提升。 丙烯下游-PP利润/外采制、PDH制深度亏损，油制、石脑油制利润中性，MTO制利润有所修复 丙烯下游-PP利润 丙烯下游-PP粉/产能利用率25.7%（-5.7%） 主要装置变化： 丙烯下游-PO/产能利用率71.4%（+1.5%） 主要装置变化： •节前，天津渤化（20）、江苏盛虹（20）重启；山东民祥（15）、中化泉州（20）提负运行；航锦科技（12）、山东滨化（28）、山东鑫岳（38）小幅降负。 重点装置动态： •节前，山东海江（13）、吉化揭阳（13）重启，浙江石化（52）小幅提负。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率84.2%（+1.8%） 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率84.2%（+1.8%） 本周主要装置变化： •节前，台塑宁波（16）、江苏三木恢复运行；福建滨海（6）进入停车状态。 丙烯下游-正丁醇/产能利用率86.0%（+1.5%）；节前交易清淡，正丁醇弱势下行 主要装置变化： •节前，安庆曙光（12.5）短停后恢复。 丙烯下游-辛醇/产能利用率95.0%（+4.0%）；节前交易清淡，辛醇弱势下行 主要装置变化： •节前，安庆曙光（33）短暂停车后恢复，山东建兰（21）提负；齐鲁石化（8.5）、东明东方（10）恢复至满负荷运行。 •节后，关注鲁西化工2#（10）、安庆曙光1#（11）检修动态。 丁辛醇下游利润/节前丁辛醇产业链利润均由原料逐步转移至下游环节 丁辛醇下游开工/丙烯酸丁酯维持高开工；DOTP、DOP开工回落；DBP开工中性 主要装置变化： •节前，扬州实友（12）短停后恢复满负荷运行；中石化三井（15）、镇海炼化（25）提负。 丙烯下游-ECH 丙烯部分-下游库存 丙烯下游库存-PP及粉料 丙烯下游库存-PP生产企业 丙烯其他下游库存 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING