AH股市场周度观察（5月第5周）

2026年05月30日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周A股呈现极端分化格局，大盘指数与中小盘指数剪刀差显著扩大。创业板指本周收涨2.53%，沪深300上涨0.97%，而上证指数下跌1.08%收报4068.57点。风格层面，大盘成长上涨1.64%，小盘成长暴跌4.88%，风格剪刀差超6.5个百分点。行业方面，高股息防御板块全线走强——煤炭（+6.66%）、公用事业（+6.58%）、通信（+5.56%）领涨。 【深入剖析】本周A股极端分化的背后是三重因素共振。其一，发改委5月28日召开全国迎峰度夏能源保供视频会议，要求做好煤炭、天然气等一次能源生产和供应，强化电煤运输保障，满足顶峰发电需求。叠加近期山西煤矿专项整治等因素，煤炭供给约束强化，迎峰度夏预期催化煤炭、公用事业板块强势领涨。其二，科技成长方向经历了前期持续大涨后的集中获利了结，半导体、AI、算力产业链高位筹码开始松动。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-10 2、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】展望后市，市场短期或继续处于"高低切换"的震荡分化阶段。一方面，6月迎峰度夏窗口临近，煤炭、公用事业等高股息防御方向仍有基本面和事件催化支撑；另一方面，前期科技成长方向拥挤度历史高位，筹码消化仍需时间，建议关注结构性的高低切换机会。 一、港股： 【市场走势】本周港股三大指数整体偏弱，但内部有所分化。恒生指数周跌1.65%，恒生中国企业指数跌1.46%，恒生科技指数微涨0.30%收报4884.23点，相对抗跌。行业层面，非必需性消费（-3.32%）、原材料业（-2.85%）、地产建筑业（-2.58%）跌幅居前。 【深入剖析】本周港股走弱主要受内外部因素双重压制。外部方面，美债收益率持续走高叠加中东局势变化，外资对港股风险偏好回落。可选消费和地产链仍受制于国内经济数据偏弱，非必需性消费本周领跌。 【预期展望】港股短期仍面临外部流动性制约，沃什上任后的政策取向、美债收益率走向仍是核心变量。但恒生科技指数市盈率已处于较低水平，估值具备一定安全垫。若下半年美联储政策路径趋于明朗，港股科技等高弹性板块有望率先修复。配置层面，高股息板块（金融、能源）在当前不确定环境中仍具防御价值。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（5月第5周）..........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3一、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（5月第5周） 一、A股： 【市场走势】本周A股呈现极端分化格局，大盘指数与中小盘指数剪刀差显著扩大。创业板指本周收涨2.53%，沪深300上涨0.97%，而上证指数下跌1.08%收报4068.57点。风格层面，大盘成长上涨1.64%，小盘成长暴跌4.88%，风格剪刀 差超6.5个百分 点。行业方 面，高股息 防御板块全线 走强——煤炭（+6.66%）、公用事业（+6.58%）、通信（+5.56%）领涨。 【深入剖析】本周A股极端分化的背后是三重因素共振。其一，发改委5月28日召开全国迎峰度夏能源保供视频会议，要求做好煤炭、天然气等一次能源生产和供应，强化电煤运输保障，满足顶峰发电需求。叠加近期山西煤矿专项整治等因素，煤炭供给约束强化，迎峰度夏预期催化煤炭、公用事业板块强势领涨。其二，科技成长方向经历了前期持续大涨后的集中获利了结，半导体、AI、算力产业链高位筹码开始松动。 【预期展望】展望后市，市场短期或继续处于"高低切换"的震荡分化阶段。一方面，6月迎峰度夏窗口临近，煤炭、公用事业等高股息防御方向仍有基本面和事件催化支撑；另一方面，前期科技成长方向拥挤度历史高位，筹码消化仍需时间，建议关注结构性的高低切换机会。 一、港股： 【市场走势】本周港股三大指数整体偏弱，但内部有所分化。恒生指数周跌1.65%，恒生中国企业指数跌1.46%，恒生科技指数微涨0.30%收报4884.23点，相对抗跌。行业层面，非必需性消费（-3.32%）、原材料业（-2.85%）、地产建筑业（-2.58%）跌幅居前。 【深入剖析】本周港股走弱主要受内外部因素双重压制。外部方面，美债收益率持续走高叠加中东局势变化，外资对港股风险偏好回落。可选消费和地产链仍受制于国内经济数据偏弱，非必需性消费本周领跌。 【预期展望】港股短期仍面临外部流动性制约，沃什上任后的政策取向、美债收益率走向仍是核心变量。但恒生科技指数市盈率已处于较低水平，估值具备一定安全垫。若下半年美联储政策路径趋于明朗，港股科技等高弹性板块有望率先修复。配置层面，高股息板块（金融、能源）在当前不确定环境中仍具防御价值。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。