AH股市场周度观察（2月第3周）

2026年02月28日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周A股延续节后修复，结构上“中小盘更强”。宽基指数中，中证1000、中证500分别上涨4.34%、4.32%，显著跑赢沪深300（1.08%）与上证50（0.17%）；风格上，中盘价值/中盘成长分别上涨6.28%/6.09%，小盘价值/小盘成长分别上涨4.44%/4.29%。成交额方面，全市场日均成交额约2.35万亿元，环比回升9.7%，情绪和赚钱效应同步改善。 【深入剖析】驱动上，本周市场的核心线索仍是“两会政策窗口+产业线索强化”。一方面，政策预期进入密集期，《求是》重要文章强调“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”，点名集成电路、航空航天、生物医药、未来能源、具身智能等方向，并提出“深化电力体制改革、稳步推进供水供气供热等公用事业价格改革”等改革线索，强化了科技与公用事业两条主线的确定性。另一方面，节后复工与供给侧约束叠加“反内卷/涨价”叙事升温，资源品链条领涨：钢铁（11.8%）、有色（9.74%）、基础化工（6.21%）、煤炭（5.7%）等涨幅居前；钢铁板块出现资金集中流入与情绪共振亦有新闻催化。与之对应，部分偏“预期交易”的传媒、消费者服务板块回撤较大，体现出风险偏好回升下的内部再平衡。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-10 2、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】展望后续，春节—两会仍是风险偏好相对友好的窗口，但更可能呈现“指数稳、结构强、轮动快”的特征：政策层面更偏“稳预期、防风险”框架下的结构性加码，财政与地产大概率保持定力，科技产业链、科技金融与“人工智能+”等方向的政策弹性更大；成交额回升意味着资金活跃度改善，但中小盘拥挤度上行也会放大短期振幅。配置上，建议把握“两条主线”：其一是科技（围绕产业链高质量发展行动与AI扩散，优先选择景气能见度更高、估值更可控的细分）；其二是公用事业（关注电力体制改革、公用事业价格改革与现金流稳健的高分红资产，作为波动市的底仓）。 二、港股： 【市场走势】本周港股整体偏弱，结构分化更明显。指数层面，恒生指数上涨0.82%，但恒生国企指数下跌1.12%，恒生科技下跌1.41%。行业层面，原材料（4.81%）、地产建筑（2.85%）、金融（2.87%）相对占优；医疗保健（-4.95%）与可选消费（-1.82%）走弱，科技（-0.98%）亦偏承压。 【深入剖析】本周港股的主要扰动来自“科技估值与盈利预期再校准+资金流边际波动”。一方面，科网板块在2月内经历较大回撤，市场对企业盈利兑现与竞争格局更为敏感；月末风险偏好回落叠加个股业绩分化，使恒生科技相对承压。另一方面，南向资金在波动中呈现“逢低加仓+阶段性净卖出”的交替特征，导致港股对情绪变化更敏感。同时，A股资源链条的涨价交易外溢至港股原材料板块，形成结构性对冲。 【预期展望】展望后续，港股短期大概率仍处于“波动中寻底/轮动修复”的阶段：一是两会临近与国内政策预期仍对港股风险资产形成支撑，但更可能体现为结构机会而非全面普涨；二是若科技板块进一步下探，南向资金的边际增配仍是关键变量；三是需关注海外风险偏好与美元利率环境变化对港股流动性的放大效应。策略上建议维持“杠铃配置”：底仓以高分红、公用事业/金融等现金流资产对冲波动；进攻端以估值消化更充分、具备产业趋势支撑的科技与资源品链条择机布局。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（2月第3周）..........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（2月第3周） 一、A股： 【市场走势】本周A股延续节后修复，结构上“中小盘更强”。宽基指数中，中证1000、中证500分别上涨4.34%、4.32%，显著跑赢沪深300（1.08%）与上证50（0.17%）；风格上，中盘价值/中盘成长分别上涨6.28%/6.09%，小盘价值/小盘成长分别上涨4.44%/4.29%。成交额方面，全市场日均成交额约2.35万亿元，环比回升9.7%，情绪和赚钱效应同步改善。 【深入剖析】驱动上，本周市场的核心线索仍是“两会政策窗口+产业线索强化”。一方面，政策预期进入密集期，《求是》重要文章强调“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”，点名集成电路、航空航天、生物医药、未来能源、具身智能等方向，并提出“深化电力体制改革、稳步推进供水供气供热等公用事业价格改革”等改革线索，强化了科技与公用事业两条主线的确定性。另一方面，节后复工与供给侧约束叠加“反内卷/涨价”叙事升温，资源品链条领涨：钢铁（11.8%）、有色（9.74%）、基础化工（6.21%）、煤炭（5.7%）等涨幅居前；钢铁板块出现资金集中流入与情绪共振亦有新闻催化。与之对应，部分偏“预期交易”的传媒、消费者服务板块回撤较大，体现出风险偏好回升下的内部再平衡。 【预期展望】展望后续，春节—两会仍是风险偏好相对友好的窗口，但更可能呈现“指数稳、结构强、轮动快”的特征：政策层面更偏“稳预期、防风险”框架下的结构性加码，财政与地产大概率保持定力，科技产业链、科技金融与“人工智能+”等方向的政策弹性更大；成交额回升意味着资金活跃度改善，但中小盘拥挤度上行也会放大短期振幅。配置上，建议把握“两条主线”：其一是科技（围绕产业链高质量发展行动与AI扩散，优先选择景气能见度更高、估值更可控的细分）；其二是公用事业（关注电力体制改革、公用事业价格改革与现金流稳健的高分红资产，作为波动市的底仓）。 二、港股： 【市场走势】本周港股整体偏弱，结构分化更明显。指数层面，恒生指数上涨0.82%，但恒生国企指数下跌1.12%，恒生科技下跌1.41%。行业层面，原材料（4.81%）、地产建筑（2.85%）、金融（2.87%）相对占优；医疗保健（-4.95%）与可选消费（-1.82%）走弱，科技（-0.98%）亦偏承压。 【深入剖析】本周港股的主要扰动来自“科技估值与盈利预期再校准+资金流边际波动”。一方面，科网板块在2月内经历较大回撤，市场对企业盈利兑现与竞争格局更为敏感；月末风险偏好回落叠加个股业绩分化，使恒生科技相对承压。另一方面，南向资金在波动中呈现“逢低加仓+阶段性净卖出”的交替特征，导致港股对情绪变化更敏感。同时，A股资源链条的涨价交易外溢至港股原材料板块，形成结构性对冲。 【预期展望】展望后续，港股短期大概率仍处于“波动中寻底/轮动修复”的阶段：一是两会临近与国内政策预期仍对港股风险资产形成支撑，但更可能体现为结构机会而非全面普涨；二是若科技板块进一步下探，南向资金的边际增配仍是关键变量；三是需关注海外风险偏好与美元利率环境变化对港股流动性的放大效应。策略上建议维持“杠铃配置”：底仓以高分红、公用事业/金融等现金流资产对冲波动；进攻端以估值消化更充分、具备产业趋势支撑的科技与资源品链条择机布局。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。