AH股市场周度观察（5月第3周）

2026年05月16日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周A股市场显著分化。创业板指一枝独秀，周涨3.50%，而主板权重普遍走弱，上证指数、上证50分别下跌1.07%和1.53%，北证50跌幅最大达4.04%。风格上成长明显优于价值，小盘成长上涨0.74%，小盘价值则下跌3.47%。成交额方面，本周日均成交额3.37万亿，环比回升6.58%，交投热度维持高位。 【深入剖析】本周市场最重要的宏观背景是特朗普访华。5月14日主席与美国总统特朗普举行会谈，两国元首赞同将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。此次访华显著降低了中美关税战进一步升级的尾部风险，为市场提供了重要的外部稳定锚。在此宏观背景下，AI算力产业链持续高景气。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-10 2、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】当前市场已进入行情聚焦阶段——AI算力产业链的产业趋势确定性强，但资金高度集中于少数方向，结构失衡加剧。特朗普访华后中美关系进入新的稳定框架，为中期风险偏好提供了支撑，但后续仍需关注贸易谈判细节落实和科技管制的演变。展望后续，AI算力仍是中期主线，但需警惕交易拥挤度升高后的短期震荡；资源品板块经过快速调整后，部分优质标的中期配置性价比正在逐步显现。 二、港股： 【市场走势】本周港股整体回调。恒生指数下跌1.63%，恒生国企指数下跌2.23%，恒生科技指数下跌3.17%。行业方面，仅公用事业（+0.77%）和电讯业（+0.42%）小幅收涨；原材料业暴跌9.14%领跌全场，医疗保健业也下跌5.47%。 【深入剖析】本周港股调整受多重因素叠加影响。外部流动性方面，美债收益率走高、美元走强导致外资从新兴市场回流，港股以外资主导、对美元流动性高度敏感，估值受压。板块层面，原材料业暴跌9%主要受全球大宗商品价格传导；医疗保健延续弱势，与中美医药合作的政策不确定性有关。 【预期展望】港股短期仍面临外资流出和供给压力的双重挑战，但经历本轮调整后，恒生科技市盈率已降至低位，估值安全垫较厚。特朗普访华后中美关系框架趋于稳定，叠加主席已接受邀请将于秋季访美，后续中美互动有望持续保持沟通节奏。配置上，高股息防御性资产（公用事业、电讯）短期仍具韧性，超跌的科技互联网板块在中长期维度上估值吸引力有所提升，可逢低关注。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（5月第3周）..........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（5月第3周） 一、A股： 【市场走势】本周A股市场显著分化。创业板指一枝独秀，周涨3.50%，而主板权重普遍走弱，上证指数、上证50分别下跌1.07%和1.53%，北证50跌幅最大达4.04%。风格上成长明显优于价值，小盘成长上涨0.74%，小盘价值则下跌3.47%。成交额方面，本周日均成交额3.37万亿，环比回升6.58%，交投热度维持高位。 【深入剖析】本周市场最重要的宏观背景是特朗普访华。5月14日主席与美国总统特朗普举行会谈，两国元首赞同将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。此次访华显著降低了中美关税战进一步升级的尾部风险，为市场提供了重要的外部稳定锚。在此宏观背景下，AI算力产业链持续高景气。 【预期展望】当前市场已进入行情聚焦阶段——AI算力产业链的产业趋势确定性强，但资金高度集中于少数方向，结构失衡加剧。特朗普访华后中美关系进入新的稳定框架，为中期风险偏好提供了支撑，但后续仍需关注贸易谈判细节落实和科技管制的演变。展望后续，AI算力仍是中期主线，但需警惕交易拥挤度升高后的短期震荡；资源品板块经过快速调整后，部分优质标的中期配置性价比正在逐步显现。 二、港股： 【市场走势】本周港股整体回调。恒生指数下跌1.63%，恒生国企指数下跌2.23%，恒生科技指数下跌3.17%。行业方面，仅公用事业（+0.77%）和电讯业（+0.42%）小幅收涨；原材料业暴跌9.14%领跌全场，医疗保健业也下跌5.47%。 【深入剖析】本周港股调整受多重因素叠加影响。外部流动性方面，美债收益率走高、美元走强导致外资从新兴市场回流，港股以外资主导、对美元流动性高度敏感，估值受压。板块层面，原材料业暴跌9%主要受全球大宗商品价格传导；医疗保健延续弱势，与中美医药合作的政策不确定性有关。 【预期展望】港股短期仍面临外资流出和供给压力的双重挑战，但经历本轮调整后，恒生科技市盈率已降至低位，估值安全垫较厚。特朗普访华后中美关系框架趋于稳定，叠加主席已接受邀请将于秋季访美，后续中美互动有望持续保持沟通节奏。配置上，高股息防御性资产（公用事业、电讯）短期仍具韧性，超跌的科技互联网板块在中长期维度上估值吸引力有所提升，可逢低关注。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。