农产品日报：郑棉震荡反弹，浆价依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2609合约16150元/吨，较前一日变动+105元/吨，幅度+0.65%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17435元/吨，较前一日变动+45元/吨，现货基差CF09+1285，较前一日变动-60；3128B棉全国均价17637元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差CF09+1487，较前一日变动-65。 近期市场资讯，4月阿根廷出口棉花6085吨，同比增加69%，环比减少8%。从累计情况来看，2025/26年度（2025.8-2026.7）阿根廷累计出口棉花约8.5万吨，同比（7.5万吨）增加14.0%。从出口目的地来看，越南（3.6万吨）是主要出口目的地，出口量占总量的42.3%；巴基斯坦（3.0万吨）排第二，占比35.8%；印尼（1.1万吨）排第三，占比为13.4%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，当前北半球处于种植出苗期，市场处于对天气高度敏感的阶段，推动前期美棉持续走强。不过目前市场已对供应缩减预期进行了较为充分的交易，美棉产区也将迎来降雨，外盘上涨动能减弱，短期转入高位调整阶段。国内方面，随着商业库存加速去化，国内棉花资源供应持续偏紧。目前新棉播种基本完成，新疆种植面积预计同比下滑，新年度产需缺口预计进一步扩大，支撑国内棉价。不过下游已进入纺织淡季，需求或逐步转弱，国家出台相关政策的预期也不断增强，纺企在棉价上涨后采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库。 策略 中性。短期郑棉继续上攻动能减弱，政策落地前预计区间偏弱震荡，重点关注抛储政策落地情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5378元/吨，较前一日变动-4元/吨，幅度-0.07%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09-28，较前一日变动-6。 近期市场资讯，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月前三周出口糖和糖蜜155.92万吨，日均出口量为10.39万吨，较上年5月全月日均出口量10.64万吨减少2%。2025年5月，巴西出口糖和糖蜜223.41万吨。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅整理。原糖方面，尽管印度5月开始禁止食糖出口，但泰国增产超预期，巴西新季供应也将逐渐释放，泰国与巴西将迅速承接新增需求，短中期贸易流预计仍偏宽松。长期供应端存在利好因素，26/27榨季过剩压力预计明显减弱，原糖价格中枢或有所抬升，上方空间将取决于巴西新榨季制糖比以及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面，短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值依旧偏低，本年度进口总量预计下降，叠加市场处于对天气高度敏感的阶段，郑糖下方亦存在一定支撑。 策略 中性。短期糖价仍以区间震荡思路对待。中长期走势预计跟随外盘，不过因下榨季国内大概率继续增产，郑糖整体上涨空间预计受限。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4964元/吨，较前一日变动-4元/吨，幅度-0.08%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4975元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP09+11，较前一日变动-11。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4700元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP09-264，较前一日变动-6。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，个别趋弱调整。上海期货交易所主力合约价格震荡偏弱，但调整幅度较为有限，进口针叶浆现货市场贸易商心态不一，部分持价观望，部分则以出货为先，跟随盘面窄幅下调出货报价，下游采买仍偏刚需，山东、东北、河南、河北市场部分牌号价格松动10-40元/吨；进口阔叶浆市场贸易商自身库存并无显著压力，目前多数稳盘出货，下游纸企询盘积极性有限，市场交投偏淡，总体价格暂稳运行；进口本色浆以及进口化机浆市场贸易商出货改善有限，下游按需采买，市场价格暂稳为主。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）............................................................