农产品日报：郑棉承压回落，糖价延续震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13925元/吨，较前一日变动-150元/吨，幅度-1.07%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15431元/吨，较前一日变动-42元/吨，现货基差CF09+1506，较前一日变动+108；3128B棉全国均价15580元/吨，较前一日变动-29元/吨，现货基差CF09+1655，较前一日变动+121。 近期市场资讯，美棉生长进度同比偏慢，但处于五年均值水平，生长优良率小幅回落。截止7月27日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为80%，较去年同期慢6个百分点；近五年同期平均水平在80%，较近五年同期平均水平持平。美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为44%，较去年同期慢8个百分点；近五年同期平均水平在41%，较近五年同期平均水平快3个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为55%，较去年同期高5个百分点，较五年均值高5个百分点。 市场分析 昨日郑棉期价延续下跌。国际方面，国际棉市消息平淡，无明确方向指引。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存去库较快，而滑准税配额迟迟不发，三季度进口量预计维持低位，新棉上市前库存趋紧预期推动郑棉持续走强，叠加纺企仍有大量未点价合同需要落地，吸引资金入市。不过当前新棉丰产预期较强，淡季终端需求持续低迷，成品累库有加速迹象，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。 策略 中性。反内卷+供应趋紧推动郑棉开启上行通道，不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉上方空间受限。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5867元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+183，较前一日变动-22。云南昆明地区白糖现货价格5915元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+48，较前一日变动-22。 近期市场资讯，标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）公布的一项针对23位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区7月上半月甘蔗压榨量为4830万吨，同比增加11.3%；预计食糖产量为330万吨，同比增加12.5%；预计乙醇产量为21.9亿升，同比增加2.3%。分析师Bianca Guimaraes表示，7月份的干燥天气应该会提升甘蔗收割速度，提振上半月的糖产量，这一趋势预计将持续到下半月。 市场分析 昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，当前巴西制糖比处于高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26榨季估产也较为乐观，全球糖市或仍处于增产周期中，长期将持续压制ICE原糖价格。不过短期来看，糖醇价差较 窄将导致巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限。此外需关注印度出口及乙醇政策，如果后期印度增产不能转化为出口，贸易流预计难有明显增加，四季度之后巴西糖供应压力将逐渐减弱，外盘或存阶段性反弹机会。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至同期低位，支撑国内糖价。不过随着外盘下跌，配额外进口利润连续数月处于同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，进口放量预期下郑糖上方空间将受到限制。中期由于工业库存偏低而今年开榨或有延后，新旧榨季交替时期存在局部库存偏紧可能。但新榨季国产糖增产预期仍存，随着新糖大量上市，糖价下行压力将增大。 策略 中性。短期郑糖预计以区间震荡为主，长期走势仍以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5374元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.26%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5940元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP09+566，较前一日变动-24。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5360元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-14，较前一日变动-14。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格不同浆种间走势仍显分化，个别浆种价格延续趋弱下行态势。上海期货交易所主力合约价格继续下探，进口针叶浆现货市场贸易商跟随盘面调整出货价格，下游纸厂采浆偏于刚需，市场交投不旺，山东、江浙沪、广东部分牌号价格下跌10-200元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者存挺价惜售心理，但下游纸厂尚存一定观望心理，对于高价接受度偏低，市场僵持盘整；进口本色浆市场供需两弱，市场横盘运行；进口化机浆市场需求虽未见明显改善，但贸易商成本面临压力，低价走货意愿减弱，山东、江浙沪、广东市场价格上探20-50元/吨。 市场分析 纸浆期价昨日延续震荡。短期反内卷政策提振宏观情绪，纸浆由于价格处于低位，近期盘面出现明显反弹。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。短期上涨主要受到宏观情绪的带动，基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.....................................................................................................................................