农产品日报：郑棉承压回落，白糖延续震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14100元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15080元/吨，较前一日变动-2元/吨，现货基差CF01+980，较前一日变动+23；3128B棉全国均价15243元/吨，较前一日变动+9元/吨，现货基差CF01+1143，较前一日变动+34。 近期市场资讯，印度政府当地时间周一（8月18日）晚间宣布，自8月19日至9月30日，将全面免除棉花进口关税及农业附加税。业内普遍认为，这一举措既是对美国关税压力的回应，也为改善双边紧张的贸易关系打开了空间。当地市场人士分析，印度此番“有限让步”释放出未来谈判灵活性的信号，但并未普遍触碰农业、乳制品等敏感领域的核心立场。与此同时，原定8月25日来印的美方谈判代表团已取消行程，新一轮谈判时间尚未确定。 市场分析 昨日郑棉期价承压回落。国际方面，USDA调减全球棉花产量及期末库存，其中美棉产量大幅下调，全球供需格局直接由偏松转为了偏紧，报告利多棉价，发布之后美棉主力应声上涨。不过目前来看美棉产区天气并未出现明显异常，其他主产国今年供应端天气的叙事性也不足，市场对偏紧格局仍存怀疑，此次产量调减或无法对棉价形成有利支撑，ICE美棉冲高后又小幅回落维持震荡态势，预计暂难突破震荡区间。国内方面，郑棉在外盘上涨带动下本周连续震荡上行。7月棉花商业库存去库仍较快，三季度进口量预计维持低位，而滑准税配额迟迟不发，供应趋紧预期短期对棉价形成较强支撑。不过当前下游需求仍偏弱，纱厂仍处于降开机和累库的过程中，棉价上方压力仍存，重点关注后续配额发放和旺季下游订单情况。中期来看，当前全国新棉长势良好，增产预期较强，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。 策略 中性。库存低位叠加纺织旺季即将到来，棉价下方支撑较强。不过相关部门仍有望在新棉上市前出台相关调控政策，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，郑棉上方空间亦受到限制。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5661元/吨，较前一日变动-11元/吨，幅度-0.19%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5980元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+319，较前一日变动+11。云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+194，较前一日变动+11。 近期市场资讯，根据巴西外贸秘书处（Secex）数据，2025年7月巴西糖出口量下降。VHP糖出口总量为313万吨，较去年7月减少5%，平均价格为每吨403.9美元，较去年同期下降10%。精炼糖出口也出现下降，出口量为44.9万吨（同比下降2%），平均价格为每吨450.4美元，同比下降16%。而7月乙醇出口量较去年同期增长72%，达到17.8万立方米。尽管出口量增长，但平均价格下降5%至每立方米543.80美元。1月至7月，原糖出口总量为1428万吨，较去年同期下降19%，而精炼糖出口下降24%至216万吨。乙醇出口累计达92.7万立方米，同比下降20%，但平均价格上涨3%，至每立方米560.9美元。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，巴西最新双周报显示甘蔗压榨量及糖产量同比仍小幅下降，但制糖比再创新高，表明当前巴西依然是以保糖产量为主，因此外盘继续交易利空，数据发布后原糖下跌。不过由于甘蔗单产和含糖率数据仍偏低，这一榨季甘蔗质量仍令人担忧，近期部分机构开始陆续下调巴西估产，一定程度上将限制原糖期价跌幅。郑糖方面，国产糖产销进度近期有所放缓，配额外进口利润连续数月处于同期高位。近期进口糖大量到港，加工糖现货报价不断下调，国内现货压力逐步增加。 策略 中性。受到加工糖集中供应的压制，郑糖预计仍以区间震荡为主。不过中期来看由于库存偏低且今年甘蔗生长较晚，新榨季开榨或有延迟，四季度可能出现翘尾行情。重点关注巴西估产变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5178元/吨，较前一日变动-74元/吨，幅度-1.41%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+672，较前一日变动+74。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5200元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP11+22，较前一日变动+34。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数企稳，部分牌号价格跟随盘面下跌。上海期货交易所主力合约价格趋弱下行，跌幅较昨日略有扩大，进口针叶浆现货市场贸易商出货未见显著加快，部分业者跟随盘面下调出货价格，山东、江浙沪、广东、河南、河北及东北市场个别牌号价格下跌20-80元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者仍以挺价出货为主，市场重心偏稳，仅江浙沪零星偏低价位上调30-50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场供需两弱，下游纸厂询盘热情不高，部分选用国产化机浆等，浆价主稳运行。 市场分析 纸浆期价昨日震荡下跌。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，6月欧洲港库继续累库。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计.................................................................................