农产品日报：郑棉窄幅波动，浆价依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约12910元/吨，较前一日变动+25元/吨，幅度+0.19%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14072元/吨，较前一日变动+8元/吨，现货基差CF09+1162，较前一日变动-17；3128B棉全国均价14210元/吨，较前一日变动+1元/吨，现货基差CF09+1300，较前一日变动-24。 近期市场资讯，据海关统计数据，2025年3月我国棉花进口量7万吨，环比（12万吨）减少5万吨，减幅41.7%；同比（40万吨）减少33万吨，减幅81.4%。2025年3月我国棉纱进口量13万吨，同比减少约6万吨，减幅约31%；环比增加2万吨，增幅约为18.18%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。宏观方面，中美多次互加关税，更高的关税已不存在进一步的影响。中长期国内纺服出口订单将受到严重影响，还需关注美国与其他国家双边谈判的结果。国际方面，随着北半球进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，美棉12月合约受到较强支撑。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍存供应偏紧的预期。纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，后市需求形势或仍不容乐观。 策略 中性。盘面风险阶段性出清，但宏观不确定性仍强，短期棉价预计震荡运行。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约6005元/吨，较前一日变动+53元/吨，幅度+0.89%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6170元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+165，较前一日变动-53。云南昆明地区白糖现货价格5990元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR09-15，较前一日变动-23。 近期市场资讯，据海关总署，3月份我国进口糖浆和预混粉合计13.28万吨，同比减少2.46万吨。2025年1-3月份我国进口糖浆、预混粉合计24.2万吨，同比减少8.37万吨。24/25榨季截至3月底我国进口糖浆、预混粉合计88.11万吨，同比增加14.02万吨。 市场分析 昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，受宏观情绪影响，原糖期价下跌至18美分下方。24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需或仍相对偏紧，原糖在连续下跌后存在反弹预期。不过巴西新榨季开榨较为顺利，制糖比创历史新高，压制原糖期价上方空间。但仍需关注巴西天气状况，若后期旱情延续，产量可能不及预期。郑糖方面，国内糖价跟随原糖有所回落，但因基本面偏强，较外盘相对抗跌。3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧；另一方面，广西旱情尚未得到有效缓解，下榨季产量存较大变数，对糖价起到支撑作用，短期郑糖预计延续区间震荡。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内未来进口进度。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5396元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.63%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+954，较前一日变动-34。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5450元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP07+54，较前一日变动+16。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，进口阔叶浆现货市场价格呈下行趋势。上海期货交易所主力合约价格区间震荡，进口针叶浆现货市场价格横盘整理；进口阔叶浆现货市场纸厂刚需压价采浆，东北、河南、河北、山东、广东地区部分牌号现货市场价格松动20-50元/吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需两弱，现货市场价格区间稳定。 市场分析 纸浆期价昨日延续震荡。宏观方面，近期“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，期间也一度创下阶段新低。不过随着特朗普发文称暂停部分国家的对等关税90天，贸易摩擦短期暂缓，市场情绪明显回升，纸浆盘面又止跌企稳。供应方面，外盘美金报价仍相对坚挺，成本面仍有一定支撑。不过全球发运仍处于高位，1-3月国内纸浆进口量大增，年后国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主。随着浆价持续回落，纸厂利润略有改善，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后即将进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。 策略 中性。尽管贸易摩擦暂缓，但当前终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计依旧震荡承压。继续关注宏观方面动向。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价............................................