南华期货丨期市早餐2026.05.29

宏观：美国4月PCE物价指数年率大幅上升 【市场资讯】1）商务部回应中美关税谈判进展：双方经贸团队将商定具体安排并尽快推动实施。2）美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手；实际消费支出环比仅增长0.1%。美国一季度实际GDP增速被下修至1.6%，低于市场预期值2%。消费疲软、通胀加剧叠加经济增速被下修，美国经济滞胀风险信号愈发明显。 5）美联储——①穆萨莱姆：应通过加息政策应对更高的实际利率。我们考虑加息的可能性大于零。②威廉姆斯：通胀冲击可能在未来几个月达到峰值。货币政策正处于我们希望的状态，位置良好。6）地缘——①伊朗——①伊朗革命卫队：对美空军基地进行打击。②知情人士称伊朗方面尚未同意任何谅解备忘录，以媒记者报道称美伊谅解备忘录未获伊朗最高领袖同意。③伊朗官员：伊朗被冻结资产必须被无条件释放。不会允许美国“破坏霍尔木兹海峡的主权”。④伊朗贾姆县县长：伊朗防空部队在布什尔附近击落了一架敌对飞机。此说法被美官员否认。②美国——①美官员：美军对伊朗军事设施实施新打击。②美国将伊朗“波斯湾海峡管理局”列入制裁名单。③美国官员：美伊就谅解备忘录达成一致，但仍需特朗普最终批准。④贝森特：特朗普不会接受“糟糕的伊朗协议”，放松制裁取决于伊朗在核问题让步程度。任何对该海峡征收通行费的计划均为“无效提案”。 【南华观点】美国4月PCE数据最值得警惕的信号是核心PCE同比仍在3.3%的高位小幅上行。即便剔除了能源价格的直接冲击，核心通胀依然远高于2%的目标，这说明通胀已经从能源驱动的供给侧冲击，逐步渗透到了服务和商品价格的内生环节。Jefferson提出的“能源涨价抑制其他消费”的观点，揭示了一个更危险的现实：高油价正在挤压居民可支配收入，抑制总需求，同时又推高生产成本，形成低增长与高通胀的滞胀格局。而Cook指出，冲突带来的不确定性正在冲击劳动力市场，这可能进一步加剧工资-物价螺旋的风险，让通胀的持续时间远超市场预期。与此同时，主流观点仍将AI视为长期通缩力量，但Cook一针见血地指出，短期AI投资热潮已经推高了算力、芯片、服务器等相关产品价格，成为新的通胀来源。这一观点打破了市场的认知盲区：AI带来的生产力提升是长期效应，而其引发的资本开支热潮和供应链紧张，正在当下形成实实在在的通胀压力。这种认知分歧，也意味着美联储内部的政策共识正在瓦解，鹰派的话语权或随着通胀数据的持续超预期而不断增强。对于沃什而言，这份PCE数据无疑是一个烫手山芋。他不仅要应对居高不下的通胀压力，还要平衡美联储内部日益扩大的政策分歧，更要承受来自特朗普政府要求降息的政治压力。展望后市，6月议息会议虽大概率维持利率不变，但加息的讨论或将从边缘走向主流。 人民币汇率：美国4月PCE物价指数创三年新高 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现先上涨后下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7800，较上一交易日上涨17个基点，夜盘收报6.7753。人民币对美元中间价报6.8240，较上一交易日调升51个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.22%报99.01。 【核心逻辑】美国4月PCE物价指数创三年新高，基本符合市场预期。但美国一季度GDP下修至1.6%，低于预期值2%，消费与就业数据全面走弱，美债收益率回落，美元指数也有所承压。美元指数当前整体维持震荡格局，短期想要走出明确趋势，仍需新的消息面刺激。若后续暂无新增利好或利空，行情大概率延续震荡蓄势、以时间换空间的运行节奏。 当前人民币汇率与美元指数的联动效应有所加强。接下来需重点关注国内PMI数据，以此判断经济前期走弱的态势是否持续。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.82附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.76关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）伊媒称伊美“谅解备忘录”文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录。伊媒：伊朗向试图通过霍尔木兹海峡的“违规船只”警告射击。2）美国一季度GDP下修至1.6%，低于预期值2%，消费疲软、投资失速。能源通胀加剧，美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比加速至3.3%。3）美国4月耐用品订单环比大增7.9%，但核心资本品数据意外走软。4）美联储“三把手”：美国通胀短期高企，长期预期稳定，当前的利率政策处于合适位置。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：静待盘面指标好转股指向上突破 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，除上证50指数收跌外，其余均收涨，两市成交额缩量至3万亿元以下，期指方面，IF缩量持平，IH缩量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。 【重要讯息】 1.美国一季度GDP下修至1.6%，低于预期值2%，消费疲软、投资失速。能源通胀加剧，美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比加速至3.3%。美国4月耐用品订单环比大增7.9%，但核心资本品数据意外走软。 2.伊媒称伊美“谅解备忘录”文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录。伊媒：伊朗向试图通过霍尔木兹海峡的“违规船只”警告射击。美财长喊话伊朗：特朗普不会接受“糟糕协议”，放松制裁取决于伊方在核问题让步程度。 【行情解读】 某美官员称美伊已达成协议，等到最后签署确认，该消息提振市场风险偏好，昨夜美股三大股指均创历史新高。A股方面，昨日股指低开震荡，午后集体拉升，除上证50指数外，其余三大指数均飘红。如我们此前所说，目前股指仍处于盈利修复驱动偏强的中期逻辑中，近期调整为短期蓄势，但从昨日盘面情况来看，难言昨日午后拉升预示着阶段性调整的结束，一方面昨日量能收缩，即股指上行动能稍弱，另一方面期指基差无明显贴水收敛，表明市场情绪有待回暖。因此预计短期股指继续震荡调整，待蓄势完毕后，指数向上突破开启上行通道。 【南华观点】短期预计震荡消化后再度偏强 国债：流动性预期向好，国债期货全线收涨 【市场回顾】昨日国债期货市场全线收涨，呈现“长端领涨、短端跟随”的普涨格局。各期限主力合约均录得上涨，其中超长期限的30年期合约涨幅最大，10年期与5年期合约涨幅次之，2年期合约涨幅相对温和。 昨日央行开展了1013亿7天期逆回购操作；昨日有1000亿7天期逆回购到期；净投放13亿。货币利率方面，DR001为1.3149%，DR007为1.3578%。机构行为方面，昨日基金与保险买入，证券与银行卖出。 【重要资讯】1.美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手。 【行情解读】昨日国债期货的上涨行情，核心驱动逻辑在于市场对流动性环境的乐观预期 与资本市场对外开放的积极信号形成共振。央行昨日再度回归地量投放，资金利率继续小幅下行，市场对跨月后资金面回归均衡偏松的预期很强。现券收益率的持续下行，尤其是长端收益率的下行，为国债期货价格上涨提供了坚实的基础。在此背景下，做多情绪占据主导。 【南华观点】央行重归地量投放与货币利率的持续下行极大强化了市场对跨月后资金面回归均衡偏松的预期，对短端的支撑因素明确，短端温和看多。长端超长端近期现券收益率下行幅度较大，进一步下行需要更强劲的催化剂，近期或在高位震荡，警惕回调风险。 集运欧线：旺季偏强 【行情回顾】2026年5月28日（星期四），集运指数（欧线）期货市场主力合约EC2606收盘于3029.5点，主力成交量1.2万手。EC2607收盘于3386.5点。 【信息整理】 利多信息： 据德路里消息，在5月25日至6月28日这五周期间，东西向主干贸易航线原计划执行700个航次，其中预计有41个航次将被迫取消，停航比例约为6%，这意味着仍有94%的航次能够按计划运行。从取消航次的分布来看，跨太平洋东行航线与亚欧/地中海航线受影响最大，各占停航总数的37%，而跨大西洋航线相对较好，占比为26%。双子星联盟在第22周仅出现1次航次取消，显示出其船期可靠性依然保持在较高水平。 当地时间27日，美国总统特朗普在白宫举行的内阁会议上表示，伊朗方面非常希望达成协议，但目前还未做到，美方对此不满意。特朗普称，要么达成协议，要么美方就把活干完。媒体称特朗普这是在威胁要重启军事行动。对此，伊朗方面表示，伊朗不会因特朗普的“言论”而退缩，将坚守包括拥有铀浓缩的权利、对霍尔木兹海峡控制权以及解除对伊朗制裁等在内的红线 利空信息： 欧元区PMI和消费者信心指数持续偏低，需求存在一定不足。 【南华观点】从地缘层面看，美伊之间的博弈仍处于反复拉锯状态。这种“边打边谈”的格局决定了地缘风险溢价既不会快速消退，也难以持续大幅推高，盘面更多呈现脉冲式反应。从基本面看，目前正处于传统航运旺季的初期阶段。现货端支撑极为强劲：与此同时，船公司通过主动空班和控舱手段调节运力，当前停航率维持在10%以下，供给端未出现大规模加班船冲击市场。整体而言，短期基本面偏强的格局没有发生根本改变。综合考虑地缘的反复性、基本面的偏强现实以及盘面偏高的估值水平，操作上应保持谨慎，不宜盲目追高，需密切关注后续现货提涨落地情况、中东局势最新动向以及SCFIS周度涨幅能否持续配合。 【风险提示】地缘政治风险流动性风险 以上评论 由 分 析 师 周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）、朱天择（Z0023752）及助理分析师陈宇轩（F03150616）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:减产去库 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于178860元/吨，日环比+1.97%。成交量26.07万手；持仓量42.64万手，日环比-2116手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计54033手，日环比-216手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格企稳，成交较好。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-0.82%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价17.55万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.25万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.6%，三元材料报价变动-0.41%；六氟磷酸铁锂报价变动+1.29%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】本周行业呈现减产、库存去化特征，市场对于六月供应去库的情绪炒作已逐步进入尾声，技术面呈现资金逐渐离场态势。当前基本面未出现新的边际变化，预计后续盘面将进入宽幅震荡格局。操作层面，建议通过卖出波动率期权开展套期保值。 工业硅&多晶硅:短期维持震荡态势 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8590元/吨，日环比变动+0.41%。成交量约14.50万手；持仓量约27万手，日环比+1301手。SI2607-SI2609月差为Contango结构。仓单数量29590手，日环比变动+200手。 多晶硅期货主力合约收于36960元/吨，日环比变动+0.63%。成交量7.17万手；持仓量8.46万手，日环比+0.38万手；PS2607-PS2609月差为Contango结构；仓单数量16100手，日环比变动-520手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8650元/吨；99#硅粉报价9750元/吨；有机硅、铝合金板块报价走弱，下游需求刚需采购。 光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅N型复投料34.35元/千克；硅片价格0.89元/片；开工率维持低位，库存去化缓慢；组件端价格分化，集中式N型182组件报价持稳，分布式N型182组件报价持稳，终端装机需求疲软。 【南华观点】 当前硅系产业链整体基本面持续羸弱，工业硅与多晶硅双双承压运行，弱势格局未改。工业硅核心呈现成本支撑与套保抛压的双向博弈态势，上方受产业套保资金持续抛压压制，价