晨会纪要

吴康辉S0630525060001wkh@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.总量上行，结构分化——国内观察：2026年4月工业企业利润数据➢2.普门科技（688389）：国内业务短期承压，海外市场增长良好——公司简评报告 财经要闻 ➢1.国务院总理李强：加快建设大宗商品资源配置枢纽，为统筹发展和安全提供可靠保障➢2.伊美谅解备忘录初步非正式文件内容披露 正文目录 1.1.总量上行，结构分化——国内观察：2026年4月工业企业利润数据..........31.2.普门科技（688389）：国内业务短期承压，海外市场增长良好——公司简评报告........................................................................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................4 3. A股市场评述...............................................................................6 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.总量上行，结构分化——国内观察：2026年4月工业企业利润数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：5月27日，国家统计局发布2026年4月工业企业利润数据。4月，规模以上工业企业利润总额累计同比18.2%，前值15.5%。 核心观点：4月工业企业利润增速进一步上行，但从结构上来看，与4月经济数据一样表现分化。营收利润率同比的抬升贡献较大，拆分来看主要体现在上游原材料开采以及中游原材料制造上，可能主要受前期低成本原材料库存影响，但这一过程往往并不能持续。而中下游利润率以及利润增速上都有所承压，这一反差可以说明价格自上而下的传导并不顺畅。 利润环比超季节性，当月同比继续回升。4月工业企业利润环比10.2%，近5年同期均值-4.1%。在环比超季节性的推动下，工业企业利润当月同比升至24.7%，为2023年11月以来单月最高。 三因素框架下，营收利润率同比贡献明显抬升。拆分来看，营收增速（5.8%，环比1.3pct）小幅上升，营收利润率升至6.3%，同比（17.6%，+8.2pct）明显抬升。进一步看，营收增速的回升中，量上连续两个月拖累，价上继续受PPI的回升带动影响。量上，工业增加值当月同比继续回落（4.1%，-1.6pct），生产结构上的分化比较明显；价上，PPI同比涨幅继续扩大（2.8%，+2.3pct），上游的涨价比较明显。 如何解释营收利润率的抬升？从过去5年均值来看，营收利润率在4月平均抬升0.25pct，今年的表现明显超季节性。拆分上下游来看，或能更好理解营收利润率的提升。上游原材料开采、中游原材料制造的营收利润率分别为21.94%和4.94%，同比分别达到41%和63%。而同期中游装备制造业以及下游制造利润率分别也较前值有季节性回升，但同比仅为-3%、-2%。而这一反差可以说明价格自上而下的传导并不顺畅，而中游原材料制造利润率的抬升可能主要受前期低成本原材料库存的影响，但这一过程往往并不能持续。 中上游原材料相关利润增速较高。从上中下游利润增速的表现来看，据我们测算4月当月 上 游 原 材 料 开 采 、 中 游 原 材 料 制 造 利 润 增 速 分 别 升 至58.2%（+30.5pct）、77.8%（+30.2pct）。中游装备制造基数抬升影响明显，增速明显回落；下游制造有所回升，但依然负增长。对应占比来看，中游原材料利润提升较为明显，升至29.1%。 进一步从细分行业来看：1.AI投资带动下，电子设备利润增速维持高位，当月同比仍高达78.6%。2.涨价影响下能源以及原油产业链表现强势，石油开采累计同比2024年9月以来首次转正，当月同比升至43.4%；燃料加工去年同期亏损，今年4月当月利润总额175亿元，对中游原材料制造的贡献同样较大；受益于利润率的大幅回升（今年4月8.54%，去年同期4.74%），化工当月利润同比升至114.8%。此外，明显受到价格上涨影响的还有煤炭开采，当月同比升至72.4%。3.下游需求较好带动有色金属开采以及加工，当月利润增速来看前者93.2%，后者120.7%。4.其余中下游利润增速多数承压，除了食品制造、电子设备、运输设备以外，其余多数中下游制造利润累计同比均为负增长。 价格大幅波动下，名义、实际库存增速分化。4月末，名义库存累计同比6.7%，前值5.2%；剔除价格来看，实际库存累计同比3.9%，前值4.7%。 风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；地缘政治局势超预期；数据测算偏差的风险。 1.2.普门科技（688389）：国内业务短期承压，海外市场增长良好——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001，dyh@longone.com.cn 投资要点 公司业绩短期下滑。2025全年,公司实现营业收入10.38亿元（同比-9.60%，下同）、归母净利润1.84亿元（-46.66%）、扣非归母净利润1.63亿元（-50.31%）；2026年Q1,公司实现营业收入2.60亿元（+20.94%）、归母净利润0.32亿元（-39.49%）、扣非归母净利润0.32亿元（-36.43%）。公司业绩受集采降价等因素影响短期下滑。 国内业务承压，海外市场增长良好。2025年公司治疗与康复类实现营业收入2.38亿元（+8.13%），其中，医用产品1.82亿元（-8.02%），家用产品0.56亿元（+150.26%）；体外诊断类实现营业收入7.78亿元（-14.67%）。分区域来看，国内市场实现营业收入5.80亿元（-23.56%），国际市场实现营业收入4.35亿元（+16.93%）。报告期内，公司国内业务受集采降价、招投标放缓等因素影响整体承压；海外业务方面，公司持续推进本土化营销、服务与运营能力建设等，保持了良好增长态势。 盈利能力下降，研发投入持续加大。2025年公司销售毛利率63.21%（-4.00pct），销售净利率17.23%（-12.64pct）；销售费用率17.96%（+4.65pct）,管理费用率7.09%（+1.08pct），研发费用率22.03%（+4.48pct）,财务费用率-1.53%（+2.30pct）。报告期内，公司毛利率下降主要受产品降价的影响，期间费用增加，主要受销售、研发投入持续增长，公司在化学发光、皮肤医美等领域均取得积极进展，推出了从低速到高速的全系列分析仪，累计获得107项国内电化学发光配套试剂NMPA注册证，两款四色双子星红蓝光治疗仪获得国内医疗器械二类注册证，半导体激光脱毛仪获得美国FDA认证。 投资建议：考虑到产品降价、行业竞争加剧等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为1.91/2.25/2.69亿 元 （2026-2027年 原 预 测 为2.63/3.01亿 元 ）， 对 应EPS分 别 为0.45/0.52/0.63元，对应PE分别为27.29/23.22/19.37倍。公司持续加大研发投入、积极拓展海外市场，维持“买入”评级。 风险提示：产品降价风险；海外市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。 2.财经新闻 1.国务院总理李强：加快建设大宗商品资源配置枢纽，为统筹发展和安全提供可靠保障 国务院总理李强5月25日至27日在浙江省舟山市、宁波市调研。他强调，坚持政府主导、社会共建、多元互补，做好大宗商品和重要物资储备调节，强化战略保障、宏观调控和应对急需功能，持续提升产业链供应链韧性，加快建设大宗商品资源配置枢纽，为统筹发展和安全提供可靠保障。 李强指出，做好大宗商品和重要物资储备，对于经济社会稳定运行意义重大。要科学规划布局，优化储备结构，充分发挥多种主体作用，大力推进多种类型储备设施建设，加快补齐短板，进一步扩大储备容量。要加大科研攻关力度，推动储备和管理技术革新，提高信息化智能化水平。要深化体制机制改革，促进战略储备、商业储备等协同运作，完善轮换动用和市场调节机制，全面提升收储、管理、调配效能。在浙江国际大宗商品交易中心，李强了解大宗商品资源配置枢纽建设进展，细致询问交易情况及价格指数。他强调，要着力打造大宗商品集成服务平台，有效对接国内国际市场，健全多品类、全链条交易服务体系，积极探索期货现货联动经营，增强大宗商品价格形成机制的国际影响力。 （信息来源：中国政府网） 2.伊美谅解备忘录初步非正式文件内容披露 当地时间27日，据伊朗方面消息，一份有关伊朗与美国谅解备忘录框架的“初步非正式文件”被披露，内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题。根据文件，美国承诺解除针对伊朗的“海上封锁”，并撤出部署在伊朗周边区域的部分军事力量。作为交换，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，但不包括军事船只。船只通行的管理和航线安排，将由伊朗与阿曼共同协调。文件显示，如果伊美能在60天内达成最终协议，相关内容可能以具有约束力的联合国安理会决议形式获得确认。据悉，伊朗方面强调，在完成“切实可验证”的核查之前，伊方不会采取任何实际行动。 （信息来源：央视新闻） 3.A股市场评述 上交易日上证指数明显回落，大单资金延续大幅净流出 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数回落明显，收盘下跌51点，跌幅1.25%，收于4093点。深成指、创业板涨跌不一，主要指数多呈回落。 上交易日上证指数在10日均线压力下回落收阴，跌破30日均线，30日均线破位。量能略放，大单资金净流出超376亿元，金额仍然可观。日线KDJ、MACD死叉共振，日线指标仍未修复，10日均线死叉20均线，5日、10日、20日均线空头排列成立，短期均线进一步走弱。目前指数再度来到60日均线、120日均线重要支撑位附近，做多力量仍或遇支撑反抗，但在日线、周线等相对较长周期技术条件明显修复前，仍需适当谨慎。 上证指数周线呈小实体阴K线，再度跌破5周均线并收于之下，5周均线再度失守。目前周KDJ再度有死叉迹象，周MACD死叉延续且绿柱拉长，周指标进一步走弱。目前指数下方有20周及10周均线支撑位，同时也是5月均线（4075点）支撑位附近，仍不排除在支撑位附近多空拉锯，但在周技术条件明显修复前仍需适当谨慎，密切观察。 深成指、创业板涨跌不一，深成指收盘下跌0.88%，创业板收盘上涨0.07%，均收星状K线。两指数早盘一度拉升，但均遇阻回落。目前日线KDJ金叉尚未走弱，但日线MACD死叉延续尚未修复，日线指标仍不强势。此前指数120分钟线KDJ、MACD金叉共振成立，昨日指数虽震荡明显，但120分钟线指标尚未完全走弱。两指数下方仍有5日均线金叉10日均线的金叉结点作为支撑，做多力量仍或据此反抗。但两指数自4月7日以来，波段涨幅分别超过21%、32%，积累了一定的获利盘，在量价指